福成股份前3 季度收入同比+1.44%， 淨利潤同比+8.56%， 符合預期福成股份發佈3 季報，2016 年前3 季度營業收入爲10.27 億元，同比增加1.44%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.47 億，同比增加8.56%；扣非後歸屬於上市公司股東的淨利潤爲1.19 億元，同比下降9.24%。前3 季度的非經常性損益規模爲2787萬元，主要來自於9 月份出售奶牛養殖分公司的交易。 　　對澳洲子公司追加投資219.5 萬澳元，用於收購Maviswood 農場和高保證水配額爲了擴大畜牧能力並優化產業佈局結構，福成將對澳洲子公司追加投資219.50 萬澳元，收購一塊麪積430.60 公頃（6579 畝）的Maviswood 農場和670 兆升高保證水配額，投資資金來源全部爲公司自籌解決。在前期收購了木蘭、格林布瑞和魯敏農場的基礎上，本次相關資產的收購可以優化產業空間佈局，改善草場品質提高負載能力，對毗鄰的公司屠宰場的氣味及廢物處理等方面增加運營靈活性。 　　墓地服務的屬性類似於燃氣分銷，整合者的發展機遇才剛剛開始福成股份目前提供的墓地服務與2000 年時期的燃氣分銷行業非常類似。從行業歷史發展上看，兩者過往都由公共部門主導，作爲地方的福利性事業，私人部門的參與程度很低。從行業屬性上，由於公用事業的特性，均存在區域的天然壟斷性，地方的燃氣分銷經營權和經營性公墓的牌照都具有稀缺性，新進入者帶來競爭格局惡化的可能性很低。從行業的擴張方式來看，二者都需要採用項目收併購和聯盟合作的方式擴張業務覆蓋區域的範圍。 　　江蘇宜興首單異地擴張項目落地，福成的整合大幕拉開福成股份旗下福成和輝併購基金以2億元對價收購江蘇省宜興市龍墅公墓60%股權，標誌着福成首單異地擴張項目的落地，具有重大意義。首先，打消了市場對於福成走出傳統優勢的京津冀地區實現異地擴張的能力的擔憂；其次，宜興位於的長三角地區是福壽園的影響力輻射範圍，本次項目的成功落地也展示出了福成股份作爲A 股唯一殯葬行業上市公司在外延擴張方面的優勢。 　　國內墓地服務行業整合者的雛形已現，維持“買入”評級福成股份有望利用上市公司平台整合國內目前集中度極低的經營性公墓行業。目前福成股份23.87%的資產負債率，以及大股東及其一致行動人62.33%的持股比例也給外延收購提供了較爲多元化的手段和較大的空間，江蘇宜興項目的落地也印證了我們前期對福成股份外延式擴張能力的判斷。根據我們的盈利預測，福成股份2016-2018 年的EPS 分別爲0.25元、0.28 元和0.32 元。採用分部估值的方法，給予福成股份6個月目標市值範圍145——155億元，對應目標價範圍17.70——18.93 元，維持“買入”評級。 　　風險提示：殯葬行業的管制加強，市場化方向出現逆轉；食品安全問題。