举行飞鱼的业绩后路演后，我们认为此前市场对飞鱼业绩反应过度。
通过与腾讯和奇虎360 合作，我们预期飞鱼的两款游戏「保卫萝卜3」及「神仙道2」于16 下半年至17 财年将可带来重大盈利贡献。
收购Veewo 在中期内有助丰富飞鱼的休闲游戏组合。由于「神仙道2」的推出日期稍为延迟，我们下调16 财年预测7%。重申买入，基于17 财年预测市盈率9 倍计算，目标价维持1.8 港元。
中期业绩符合预期
飞鱼于16 年7 月发出盈利警告后，中期业绩大致符合预期。收益同比减少53%至人民币9,500 万，由于：一、现有游戏处于声明周期晚期；二、新游戏延迟推出；及三、新推出的休闲游戏「保卫萝卜3」带来的收益贡献少于一个月。扣除股份报酬及其他一次性项目，16 上半年实际净利润为人民币1,300 万，同比减少88%，符合我们预期。
两款游戏续作拉动增长
「保卫萝卜3」在上线超过两个月后按下载次数计算仍居中国游戏榜单前十位。我们相信，「神仙道2」作为飞鱼最畅销专营游戏「神仙道」的续集，将可按计划于16 第4 季在奇虎360 推出。凭靠腾讯和奇虎360 的庞大用户群、卓越的营销能力以及强劲的变现能力，预期以上两个游戏续集可于16 下半年至17 财年带来重大盈利贡献。除该两款游戏，「囧西游2」及「囧三国」的进展良好，分别计划于16 第4 季及17 财年上线。为巩固市场地位，飞鱼于16 年7 月收购休闲游戏开发商Veewo。Veewo 专营游戏「Super Phantom Cat」曾经登上Apple Store 于超过160 个国家的编辑推荐榜。我们相信这项收购将丰富飞鱼的休闲游戏组合，而且有机会复制其过往在「保卫萝卜」泛娱乐化周边产品方面的成功经验。
重申买入，目标价维持1.8 港元
预料「神仙道2」将于16 年10-11 月上线，对16 财年的盈利贡献不足三个月，因此，我们下调16 财年预测7%，维持17-18 财年预测大致不变。
根据我们预测，飞鱼现价相当于16/17 财年预测市盈率10 倍/7 倍，较同业平均值折让33%/38%。然而，作为中国少数拥有精品IP 及爆款产品记录的游戏开发商，我们认为飞鱼现时估值偏低。我们的目标价是基于17财年预测市盈率维持9 倍不变而计算。主要催化剂是「神仙道2」及「囧西游2」上线后爆款的变现表现。主要风险包括新游戏推出的进一步延期、高于预期的员工薪酬以及游戏出版分发方面的执行风险。
舉行飛魚的業績後路演後，我們認爲此前市場對飛魚業績反應過度。
通過與騰訊和奇虎360 合作，我們預期飛魚的兩款遊戲「保衛蘿蔔3」及「神仙道2」於16 下半年至17 財年將可帶來重大盈利貢獻。
收購Veewo 在中期內有助豐富飛魚的休閒遊戲組合。由於「神仙道2」的推出日期稍爲延遲，我們下調16 財年預測7%。重申買入，基於17 財年預測市盈率9 倍計算，目標價維持1.8 港元。
中期業績符合預期
飛魚於16 年7 月發出盈利警告後，中期業績大致符合預期。收益同比減少53%至人民幣9,500 萬，由於：一、現有遊戲處於聲明週期晚期；二、新遊戲延遲推出；及三、新推出的休閒遊戲「保衛蘿蔔3」帶來的收益貢獻少於一個月。扣除股份報酬及其他一次性項目，16 上半年實際淨利潤爲人民幣1,300 萬，同比減少88%，符合我們預期。
兩款遊戲續作拉動增長
「保衛蘿蔔3」在上線超過兩個月後按下載次數計算仍居中國遊戲榜單前十位。我們相信，「神仙道2」作爲飛魚最暢銷專營遊戲「神仙道」的續集，將可按計劃於16 第4 季在奇虎360 推出。憑靠騰訊和奇虎360 的龐大用戶羣、卓越的營銷能力以及強勁的變現能力，預期以上兩個遊戲續集可於16 下半年至17 財年帶來重大盈利貢獻。除該兩款遊戲，「囧西遊2」及「囧三國」的進展良好，分別計劃於16 第4 季及17 財年上線。爲鞏固市場地位，飛魚於16 年7 月收購休閒遊戲開發商Veewo。Veewo 專營遊戲「Super Phantom Cat」曾經登上Apple Store 於超過160 個國家的編輯推薦榜。我們相信這項收購將豐富飛魚的休閒遊戲組合，而且有機會複製其過往在「保衛蘿蔔」泛娛樂化周邊產品方面的成功經驗。
重申買入，目標價維持1.8 港元
預料「神仙道2」將於16 年10-11 月上線，對16 財年的盈利貢獻不足三個月，因此，我們下調16 財年預測7%，維持17-18 財年預測大致不變。
根據我們預測，飛魚現價相當於16/17 財年預測市盈率10 倍/7 倍，較同業平均值折讓33%/38%。然而，作爲中國少數擁有精品IP 及爆款產品記錄的遊戲開發商，我們認爲飛魚現時估值偏低。我們的目標價是基於17財年預測市盈率維持9 倍不變而計算。主要催化劑是「神仙道2」及「囧西遊2」上線後爆款的變現表現。主要風險包括新遊戲推出的進一步延期、高於預期的員工薪酬以及遊戲出版分發方面的執行風險。
