投资要点

　　受益于销量增长，上半年营业额小幅增长。世纪阳光（0509.HK） 2016 年中期经营业绩：营业收入12.36 亿港元，同比增长2.7%；基本EPS 由去年同期4.61 港仙下降至2.56 港仙，不派息。

　　汇率波动拖累净利润。相较于毛利润的小幅下降4.4%，公司上半年净利润同比下降36.4%，其主要原因是汇率波动。2016H1 新加坡元增值，导致公司在新加坡上市的后偿票据产生汇兑损失，总计约3785 万港元。但由于票据的到期时间为2018 年，因此对公司现金流不产生影响。

　　肥料业务逆势而上，内生外延扩增产能。肥料业务上半年收入6.82 亿港元，同比减少约6.2%，其主要原因是肥料市场的低迷。受市场影响，公司产品的平均价格下跌约13.4%。然而公司上半年销量逆势增长，提升约8.3%。

　　在销量上升的同时，公司还积极通过“内生”和“外延”扩增产能。

　　镁产品成为公司的业绩增长点。镁产品业务收入4.24 亿港元，同比增加11.8%，其主要原因是销售量同比增加43.2%。基础镁产品销量的增长，导致镁产品业务毛利率相比去年同期下降4.2 个百分点。随着公司新产能的投入，未来镁产品总产能有望达到17.5 万吨，市场占有率有望突破30%。

　　我们的观点：公司目前是肥料业务和镁产品业务双轮驱动的发展格局。下半年，预计粮食价格下降、上游产能过剩、原材料价格下降等利空因素仍会影响肥料市场，肥料市场仍将处于底部运行。受益于镁合金下游需求的快速增长，公司镁合金业务有望延续上半年的良好业绩，成为公司业绩的主要增长点。建议投资者积极关注。

　　风险提示：肥料产品销量不及预期；镁产品市场需求不及预期。