投資要點 業績恢復快速增長。公司2016 年上半年實現營業收入人民幣2,756 百萬元,同比增長25.2%;實現毛利613 百萬元,同比增長15.2%;實現歸屬股東淨利潤316 百萬元,同比增長41.4%。上半年EPS 爲0.454 元,同比增長41.4%。公司上半年業績恢復快速增長,主要是因爲公司的主營業務光伏EPC 和幕牆綠色建築業務均出現了恢復性增長,加之電站出售的收益確認,使得利潤出現同比較大幅度增長。 光伏EPC 業務確認反轉,今明年指引分別爲420MW和500MW。公司上半年完成了170MW的光伏EPC 安裝量,平均建設成本7.4-7.5 元/瓦;上半年共開工440MW光伏EPC 項目,其中200MW預計將於下半年完成,加之下半年預計完成新開工的50MW,預計公司今年全年可以完成420MW的安裝量,大幅高於2015 年全年完成的183MW安裝量。展望2017 年,公司EPC 目標爲500MW,主要包括今年開工明年完工的100-200MW,陝西和湖南的100MW光伏扶貧項目,以及廣東、甘肅的部分項目和明年新開工項目。我們認爲公司完成今年目標難度不大,是否可以順利完成明年的EPC目標仍需進一步跟蹤,若能順利完成,該部分明年預計大約可貢獻收入和毛利分別達到人民幣33 億元和6.5 億元,業績將較爲出色。 盈利預測更新。由於公司的EPC 業務進度超出預期以及財務費用增幅較大,我們最新預測公司2016-2018 年營業收入分別爲6,175、6,878 和7,372 百萬元人民幣,歸屬股東淨利潤分別爲487、523 和595 百萬元,EPS 分別爲0.65、0.63 和0.71 元。 我們的觀點:興業太陽能(750.HK)是光伏EPC 和建築幕牆以及綠色建築工程的先行者,公司上半年業績出色,主要受益於訂單的增長,公司目前正在積極出售電站緩解債務壓力,但我們預計公司的毛利率或會逐漸下降。我們預測公司2016-2018 年EPS分別爲0.65、0.63 和0.71 元,對應目前股價P/E 分別爲6.1 倍、6.3 倍和5.5 倍。由於公司今年的業務前景和明年的指引較爲明確,我們調高公司的目標價至4.95 港元,維持公司的評級“增持”不變。 風險提示:EPC 進度不及預期,毛利率下降風險