推薦邏輯：1）一致性評價推進+國內新藥研發需求釋放+國外新藥研發產業轉移，預計2020 年國內CRO 市場將達600 億元，2017-2020 年複合增速達24.5%；2）新高峰爲國內創新藥CRO 龍頭，特色的“政產醫研”商業模式和GRDP 服務管理體系保障公司高成長性，2016-2018 年業績承諾大概率超額完成；3）積極調整產品結構，從抗生素向非抗業務發展，再向高估值高盈利能力的CRO 發展，業績和估值有望同步提升。 　　監管轉變+產業轉移，2020 年國內CRO 行業有望達到600 億元。CRO 行業處於醫藥研發產業鏈核心位置，新藥研發不可或缺。受益於新藥審批速度加快和審批服務質量提高，新藥研發需求將得到充分釋放，從而極大提升CRO 市場容量和優化競爭格局，我們認爲2020 年國內CRO 市場有望達600 億元，2017-2020 年複合增速達到24.5%。同時，海外研發需求不斷向國內轉移，國內CRO 龍頭將享有全球資金和研發資源，從而進一步加速國內CRO 企業服務優化升級。 　　全資收購新高峰，戰略切入CRO 行業。在醫藥工業增速明顯放緩的背景下，公司2015 年底全資收購上海新高峰，戰略轉型CRO 行業。最新定增方案中公司實際控制人家族大比例增持+新高峰高管認購綁定公司長期利益，彰顯公司發展信心。2016 年CRO 業務將成公司主要利潤來源，已成公司戰略主業。 　　獨特商業模式+創新型服務管理模式的一站式CRO 企業。新高峰可提供一站式服務，承諾2016-2018 年期間營收年增超25%，成立初期以臨床前研究爲主，2015 年臨床佔比超20%。“政產醫研”商業模式整合政（政府主導的生物科技園區）、產（健康醫療企業）、醫（臨床醫院）、研（研究機構）四大資源，暢享醫藥全產業鏈資源的同時，確保訂單來源。GRDP 管理體系將CRO 業務模塊化和流水線化，公司重點轉移至質量監管，極大提升服務質量和效率，爲公司核心競爭力。 　　非抗已成製劑業務主力，兩大在研新品增添發展潛力。公司限抗令後一直推動非抗生素業務發展，2015 年非抗收入已超抗生素業務，毛利貢獻已達抗生素業務2.5 倍，非抗已成製劑業務主力。同時公司還有多個品種報批，在研品種中右旋酮洛芬緩釋貼片和埃索美拉唑鎂腸溶微丸膠囊兩大新劑型格局好、空間大，或將帶動非抗生素業務快速增加。 　　盈利預測與投資建議。我們預計2016-2018 年公司收入和歸母淨利潤複合增速分別爲41.4%和73.2%。我們認爲公司從抗生素到非抗生素轉型，再向估值高且盈利能力強的CRO 轉型，公司業績和估值有望同步提升，考慮到公司向CRO轉型態度堅決，或存外延發展預期。我們給予公司半年內120 億目標市值，對應目標價44.8 元，維持“買入”評級。