慧聰網爲國內領先B2B 電商平台，此前公司主要單方面爲中小企業提供各類信息展示服務，隨着互聯網信息的普及，公司逐步從單一的信息展示平台升級成爲以交易和金融爲核心的綜合平台，並搭建線上線下相結合的O2O 模式，進入B2B2.0 時代。公司亦積極佈局垂直B2B 領域，進一步加強會員粘性，提升行業服務效率。從中期業績看出，目前公司轉型進展順利，上半年公司完成交易額152 億，而在15 年底僅僅只有56 億，同時今年上半年公司授出貸款餘額約爲19 億，按此發展速度看，公司今年大概率能完成交易額500 億及貸款餘額25 億的目標。 　　投資要點： 　　B2B 2.0 交易服務升級。公司在2014 年正式啓動向B2B 2.0 轉型，在“買賣通”的基礎上進行了升級改造，先後推出“詢盤寶”，“標王”，“代運營”，撮合團隊等增值服務，並將較爲單一的收費制度升級爲多款量身定製的會員收費標準，優化了收費體系，增強了會員粘性。以交易爲導向的B2B2.0 服務，使公司與商戶間的關係更加緊密，亦反向刺激了公司B2B 1.0 業務。在B2B 萬億級的市場背景下，公司互聯網服務業務有望高速增長。 　　供應鏈服務增強客戶粘性。目前國內B2B 市場供應鏈冗長，中小企業亦面臨融資困難、信用體系不健全，物流成本高等多項問題，供應鏈服務可實現供應鏈資金流、信息流、物流和服務流的在線整合，有效解決中小企業融資難的問題。公司目前擁有金谷農商行、神州數碼慧聰小貸公司以及慧聰融資租賃公司三張金融牌照，同時亦在積極爭取獲得線上交易系統“慧付寶”的第三方支付牌照，未來公司可通過供應鏈服務有效切入線上交易核心，提升交易效率，增強客戶粘性，並且積累各行企業交易數據，爲日後發展大數據分析奠定基礎。 　　首家家電城落地，完善O2O 生態圈。公司旗下首個O2O 商展中心慧聰家電城於3 月18 日正式開幕，該項目爲公司加速向B2B 2.0 發展的重要佈局，家電城採取線下采購，線上交易的模式，意圖打造一體化線上交易採購平台。目前家電城已吸引700 多家中小企業入駐，上半年貢獻GMV 達23.3 億元，商展中心爲增厚GMV 和促進線上交易起到了重要作用。慧聰家電電商控股集團已成功完成MBO，即高管團隊持股40%，公司持股60%，未來家電業務有望從公司分拆單獨上市，對公司整體估值亦將起到提振作用。 　　佈局B2B 垂直領域，夯實企業級服務。公司積極佈局B2B 垂直領域，在收購中關村在線後，又先後投資了中服網絡、第五城、厘米網、中模國際等B2B 平台，垂直領域的深度佈局可使公司更深層次的掌握各行業內的交易信息，熟知上下游企業需求，同時豐富公司產品線並擴大自身在線交易規模。此外，公司亦對多家B2B交易型初創企業進行投資，並將針對不同行業逐步實施MBO，未來待該些企業孵化成功，公司有望獲得豐厚收益。 　　給予“推薦”評級，目標價6.79 港元。公司立志打造交易+金融爲核心的B2B電商平台，因此互聯網服務業務以及金融服務業務將成爲公司今後主要的盈利增長 點。基於公司上半年各項升級改造成效明顯，我們預計公司16E/17E 年收入爲12.3億和14.6 億元。因公司正處於轉型期間，針對B2B 2.0 投入力度較大，利潤率將受此影響，明年各項成本投入幅度將會有所減少，利潤率有望緩步回升，我們預計公司16E/17E 年歸母淨利潤分別爲1.1 億和1.6 億元，EPS 分別爲0.12 和0.18 港幣。公司爲B2B 電商領域領導型企業，在行業內擁有豐富的經驗及人脈，享有估值溢價。基於現價，我們認爲公司17 年PEG 值可提升至0.25，對應目標價爲6.79港元，相較於現價仍有19%的上漲空間。首次覆蓋，我們給予公司“推薦”評級。 　　風險披露：國內經濟下行，公司轉型期間投入較大。