事项：公司公告拟以发行股份（60%）及支付现金（40%）相结合的方式购买博睿赛思100%股权，交易价格9.58 亿元。同时拟募集配套资金总额不超过2.60 亿元，底价6.81 元/股，用于支付部分现金对价、相关中介费用和博睿赛思移动营销平台建设项目。标的承诺2016-2018年扣非净利润分别为6700 万元、8710 万元、11330 万元。
标的为业界优秀的移动营销商，业绩高速增长：标的公司及其子公司的移动媒体资源整合和推广能力强大，目前已和今日头条、网易有道、腾讯、风行视频、大众点评、新华炫闻等渠道建立良好合作关系；为京东、腾讯、去哪儿、酷狗等提供了推广服务，并积极开拓海外市场，为广告主提供海外推广业务。根据标的公司财报显示，其处于业绩加速期，2016 上半年收入和净利润分别为12712 万元、3197 万元，较2015 年全年分别增长24.09%、13.90%。
移动营销高速发展，千亿市场空间广阔：根据中国产业信息网数显示2015 年中国互联网广告收入已突破2000 亿元，为同期电视广告收入两倍，近三年CAGR 为39.39%。其中移动端广告近年发展尤为强劲，2015 年市场规模901.3 亿元，同增178.30%。随着智能终端设备的普及、移动互联网络环境的改善、移动广告产品的不断创新，未来市场规模仍将快速扩大，预计到2018 年市场规模将突破 3000 亿元，在网络广告市场的渗透率达80%。此外，海外移动营销市场同样空间巨大，博睿赛思布局的印度等发展中国家正处移动互联网增长高峰前期。
生态环保下半年有望加速。公司生态环保业务上半年因毛利率下滑致净利润下滑较大，下半年有望加速，此外去年下半年基数较低，预计全年园林业绩贡献有望持平。2015 年公司收购深蓝环保进军固废处理行业，当年实现净利润 3254 万元，预计今年业绩承诺亦将顺利兑现。公司未来有望借 PPP 模式实现环保业务快速成长，并利用本次交易带来的互联网视角，打造成为国内一流的“生态景观＋绿色环保＋智慧民生”综合平台。
复牌需考虑板块补涨效应。停牌期间申万园林工程指数涨幅21%，复牌应考虑板块补涨效应。此外公司此次增发价6.81 元，停牌前价格仅高出8%。
投资建议： 我们预计公司2016/2017/2018 年净利润分别为2.27/3.87/4.56 亿元（2017/2018 为备考利润），EPS 分别为0.13/0.21/0.25元（增发摊薄后），目标价9.45 元，买入-A 评级。
风险提示：业务转型风险，宏观经济下行风险。
事項：公司公告擬以發行股份（60%）及支付現金（40%）相結合的方式購買博睿賽思100%股權，交易價格9.58 億元。同時擬募集配套資金總額不超過2.60 億元，底價6.81 元/股，用於支付部分現金對價、相關中介費用和博睿賽思移動營銷平臺建設項目。標的承諾2016-2018年扣非淨利潤分別為6700 萬元、8710 萬元、11330 萬元。
標的為業界優秀的移動營銷商，業績高速增長：標的公司及其子公司的移動媒體資源整合和推廣能力強大，目前已和今日頭條、網易有道、騰訊、風行視頻、大眾點評、新華炫聞等渠道建立良好合作關係；為京東、騰訊、去哪兒、酷狗等提供了推廣服務，並積極開拓海外市場，為廣告主提供海外推廣業務。根據標的公司財報顯示，其處於業績加速期，2016 上半年收入和淨利潤分別為12712 萬元、3197 萬元，較2015 年全年分別增長24.09%、13.90%。
移動營銷高速發展，千億市場空間廣闊：根據中國產業信息網數顯示2015 年中國互聯網廣告收入已突破2000 億元，為同期電視廣告收入兩倍，近三年CAGR 為39.39%。其中移動端廣告近年發展尤為強勁，2015 年市場規模901.3 億元，同增178.30%。隨着智能終端設備的普及、移動互聯網絡環境的改善、移動廣告產品的不斷創新，未來市場規模仍將快速擴大，預計到2018 年市場規模將突破 3000 億元，在網絡廣告市場的滲透率達80%。此外，海外移動營銷市場同樣空間巨大，博睿賽思佈局的印度等發展中國家正處移動互聯網增長高峯前期。
生態環保下半年有望加速。公司生態環保業務上半年因毛利率下滑致淨利潤下滑較大，下半年有望加速，此外去年下半年基數較低，預計全年園林業績貢獻有望持平。2015 年公司收購深藍環保進軍固廢處理行業，當年實現淨利潤 3254 萬元，預計今年業績承諾亦將順利兑現。公司未來有望借 PPP 模式實現環保業務快速成長，並利用本次交易帶來的互聯網視角，打造成為國內一流的“生態景觀＋綠色環保＋智慧民生”綜合平臺。
復牌需考慮板塊補漲效應。停牌期間申萬園林工程指數漲幅21%，復牌應考慮板塊補漲效應。此外公司此次增發價6.81 元，停牌前價格僅高出8%。
投資建議： 我們預計公司2016/2017/2018 年淨利潤分別為2.27/3.87/4.56 億元（2017/2018 為備考利潤），EPS 分別為0.13/0.21/0.25元（增發攤薄後），目標價9.45 元，買入-A 評級。
風險提示：業務轉型風險，宏觀經濟下行風險。
