盛迅达：领先的单机手机游戏开发商，大力布局游戏运营业务。盛迅达从事手机游戏开发、销售以及游戏运营业务，主要业务集中在手机单机游戏领域，手机游戏开发方面分为受托开发和软件许可使用，游戏运营方面主要是依托其自主开发的跨平台游戏，销售模式包括自有平台和联运平台。公司于2016 年6月24 日登陆资本市场，发行新股2334 万股，募集资金净额4.6 亿元，全部用于移动终端游戏产品开发项目以及跨平台游戏产品开发运营项目。目前公司依托其在手机单机游戏方面的研发优势，以“研发+运营”双轮驱动模式，逐步构建起包括手机单机游戏开发、网页游戏开发及运营和手游运营的游戏服务平台。
游戏开发：结合优势资源，抢占单机手游开发市场。
行业方面，我国单机手游市场集中度显著低于手游整体，伴随主要单机手游公司加速接触资本，行业增速持续放缓，我们认为未来单机游戏行业会进入加速集中阶段。根据艾瑞咨询数据，2015 年我国手游市场规模562.2 亿，单机游戏占据手游整体数量的79%，但是单机手游持续变现能力差，主要头部手游都集中在联网手游，目前我国单机手游市场规模占比在10%-15%之间，2016 年对应市场规模在91.2-136.9 亿元。我国手游研发市场集中度较高，但是单机游戏市场较分散，我们计算了已上市或公布收入的7 家单机手游厂商收入约为16.9 亿元，占单机游戏市场份额约为14.71%。
公司方面，拥有研发团队接近400 人，每年开发和授权游戏超过200 个，具备大规模单机手游研发能力，以服务B 端客户为主，形成差异化竞争力。公司游戏开发业务目前的主要客户为手机终端厂商和游戏发行商，我们可以发现，在现有模式下公司游戏开发收入增长主要由年游戏开发数量决定，根据公司募投项目预计到2018 年底公司年游戏制作量可达360 款/年，伴随单机手游单价持续下行，我们认为到2018 年公司游戏开发收入较2015 年可增长30%左右达2.4 亿元。？ 游戏运营：依托研发基础，大力拓展游戏运营业务。公司于2014 年开始全面转型布局游戏运营，以网页游戏为突破口，目前正在积极推进手游运营业务。公司游戏运营平台主要包括网页游戏运营平台17188 以及手机游戏运营平台集游策，17188 是其主要收入来源，平台上线游戏包括自研页游萌荒、仙葫、神将录以及联运页游刺影传奇、大皇帝、天门传奇和七杀，公司下半年将发行自研游戏白发魔女；手游方面运营包括少年三国志、大皇帝等多款手游，下半年还将上线星之旅和神将录。目前我国网页游戏市场已经进入成熟期，未来市场增长放缓，预计到2018 年达237.7 亿元，比2015 年仅增长17.96%，在行业人口红利消失、竞争加剧的背景下，我们认为，拥有核心研发能力和优质IP 将成为未来研发和运营公司的核心竞争力，盛迅达一方面已经拥有大规模游戏开发能力；另一方面公司正在积极储备优质IP 资源，为进一步深化游戏运营平台建设打基础。
盈利预测：我们预测公司2016-2018 年实现营业收入2.37、2.95、3.85 亿元，同比增长16.4%、24.3%、30.7%；实现归属于母公司净利润10,752、13,186、16,299 万元，同比增长16.70%、22.64%、23.60%。
目前公司总股本0.93 亿，我们预计公司2016-2018 年实现摊薄后EPS 分别为1.15、1.41、1.75 元。
风险提示：1）单机手机游戏市场份额下降过快风险；2）产品创新风险；3）股市系统性风险
盛迅達：領先的單機手機遊戲開發商，大力佈局遊戲運營業務。盛迅達從事手機遊戲開發、銷售以及遊戲運營業務，主要業務集中在手機單機遊戲領域，手機遊戲開發方面分為受託開發和軟件許可使用，遊戲運營方面主要是依託其自主開發的跨平臺遊戲，銷售模式包括自有平臺和聯運平臺。公司於2016 年6月24 日登陸資本市場，發行新股2334 萬股，募集資金淨額4.6 億元，全部用於移動終端遊戲產品開發項目以及跨平臺遊戲產品開發運營項目。目前公司依託其在手機單機遊戲方面的研發優勢，以“研發+運營”雙輪驅動模式，逐步構建起包括手機單機遊戲開發、網頁遊戲開發及運營和手遊運營的遊戲服務平臺。
遊戲開發：結合優勢資源，搶佔單機手遊開發市場。
行業方面，我國單機手遊市場集中度顯著低於手遊整體，伴隨主要單機手遊公司加速接觸資本，行業增速持續放緩，我們認為未來單機遊戲行業會進入加速集中階段。根據艾瑞諮詢數據，2015 年我國手遊市場規模562.2 億，單機遊戲佔據手遊整體數量的79%，但是單機手遊持續變現能力差，主要頭部手遊都集中在聯網手遊，目前我國單機手遊市場規模佔比在10%-15%之間，2016 年對應市場規模在91.2-136.9 億元。我國手遊研發市場集中度較高，但是單機遊戲市場較分散，我們計算了已上市或公佈收入的7 家單機手遊廠商收入約為16.9 億元，佔單機遊戲市場份額約為14.71%。
公司方面，擁有研發團隊接近400 人，每年開發和授權遊戲超過200 個，具備大規模單機手遊研發能力，以服務B 端客户為主，形成差異化競爭力。公司遊戲開發業務目前的主要客户為手機終端廠商和遊戲發行商，我們可以發現，在現有模式下公司遊戲開發收入增長主要由年遊戲開發數量決定，根據公司募投項目預計到2018 年底公司年遊戲製作量可達360 款/年，伴隨單機手遊單價持續下行，我們認為到2018 年公司遊戲開發收入較2015 年可增長30%左右達2.4 億元。？ 遊戲運營：依託研發基礎，大力拓展遊戲運營業務。公司於2014 年開始全面轉型佈局遊戲運營，以網頁遊戲為突破口，目前正在積極推進手遊運營業務。公司遊戲運營平臺主要包括網頁遊戲運營平臺17188 以及手機遊戲運營平臺集遊策，17188 是其主要收入來源，平臺上線遊戲包括自研頁遊萌荒、仙葫、神將錄以及聯運頁遊刺影傳奇、大皇帝、天門傳奇和七殺，公司下半年將發行自研遊戲白髮魔女；手遊方面運營包括少年三國志、大皇帝等多款手遊，下半年還將上線星之旅和神將錄。目前我國網頁遊戲市場已經進入成熟期，未來市場增長放緩，預計到2018 年達237.7 億元，比2015 年僅增長17.96%，在行業人口紅利消失、競爭加劇的背景下，我們認為，擁有核心研發能力和優質IP 將成為未來研發和運營公司的核心競爭力，盛迅達一方面已經擁有大規模遊戲開發能力；另一方面公司正在積極儲備優質IP 資源，為進一步深化遊戲運營平臺建設打基礎。
盈利預測：我們預測公司2016-2018 年實現營業收入2.37、2.95、3.85 億元，同比增長16.4%、24.3%、30.7%；實現歸屬於母公司淨利潤10,752、13,186、16,299 萬元，同比增長16.70%、22.64%、23.60%。
目前公司總股本0.93 億，我們預計公司2016-2018 年實現攤薄後EPS 分別為1.15、1.41、1.75 元。
風險提示：1）單機手機遊戲市場份額下降過快風險；2）產品創新風險；3）股市系統性風險
