投資要點 　　銅鈷並進強化主業、戰略佈局超材料及互聯網金融鵬欣環球資源股份有限公司於2000 年9 月在上海成立，是一家主要從事剛果銅礦開採、冶煉和貿易，同時戰略投資超材料及互聯網金融的公司。上海鵬欣集團爲公司控股股東，姜照柏先生爲公司實際控制人。2016H 公司營業收入13.49 億元，全部來自陰極銅貿易和陰極銅生產業務，公司主營產品毛利全部來自陰極銅生產業務。 　　4 萬噸/年銅採選冶一體化項目、降本增量保效益公司通過持股鵬欣礦投50.18%股權，間接持有剛果（金）希圖魯礦業36.38%的股權，後者擁有中型高品位希圖魯露天銅礦、儲量23.16 萬金屬噸、品位4.43%，擁有采選規模90 萬噸/年，年產陰極銅4 萬噸/年產能。目前，銅精礦及陰極銅產量均超過3 萬金屬噸，產能正不斷釋放、2016H 產量增加超過10%，2016A 陰極銅有望超過3.48 萬噸。同時，公司通過生產用硫酸全部自給、餘熱回收發電等方式降低生產成本。2016H 噸生產成本已降至20,936 元/噸，降幅達16.85%。基於10-12 月份銅價37500 元/噸假設，2016年銅均價將在36896 元/噸，2016A 毛利將達3.79 億，同比增加26%。 　　定增34 億強化銅主業、擬募投17 億元建設銅鈷生產線2016 年8 月29 日，公司發佈定增方案，擬以34 億強化主業。以8.45 元/股向鵬欣集團及程建玲發行2.01 億股購買鵬欣礦投剩餘49.82%股權。向實際控制人控制公司等增發2.01 億股，募集17 億新建2 萬噸/年陰極銅和7000噸/年鈷生產線。根據瑞木可研報告，達產後年淨利潤將達3372.34 萬美元。 　　同時，與傑拉德深度合作，以2000 萬美元獲得其子公司15.625%股份，並有權增持19.75%股權。並約定其子公司負責新建項目的全部銅鈷原料供應。 　　吐故納新、戰略佈局超材料及互聯網金融 　　公司通過“產業+金融”模式，對投資配置進行了優化，7.5 億參與龍生股份定增，佈局超材料。龍生股份定增價7.13 元/股，最新收盤價43.81 元/股，公司投資浮盈已達38.58 億元。4000 萬增資上海通善互聯網金融公司，佈局互聯網金融。轉讓愛默金山全部44.55%，剝離全部化學品資產。 　　盈利預測及估值：目標價“11 元/股”，投資評級“買入” 　　如果定增方案在2016 年完成，2016-2018A公司EPS分別爲0.067 元/ 0.098元/ 0.131 元/股，對應的BPS 分別爲2.81 元/ 2.87 元/2.94 元。我們參照可比公司，可以給予公司2016A/2017A/2018A 的PE 分別爲165 倍/112 倍/84倍，PB 分別爲3.9 倍/3.8 倍/3.7 倍。 　　考慮到定增方案尚需審批，完成時間存在不確定性，暫不進行並表。基於上述假設，我們預測公司2016A/2017A/2018A 的EPS 分別爲0.038 元/0.037元/0.037 元，對應的BPS 分別爲1.25 元/ 1.29 元/ 1.34 元。給予公司2016A/2017A/2018A 的PE 分比爲289 倍/300 倍/300 倍，PB 分別爲8.8倍/8.5 倍/8.2 倍。 　　風險提示 　　剛果政治風險、匯率波動風險、超材項目投資收益不及預期