投资要点
铜箔供应缺口驱动下游覆铜面板市场。2016 年新能源汽车市场爆发助推锂电池需求井喷式增长,部分传统PCB 铜箔生产商将产能转为生产锂电铜箔,导致锂电铜箔和PCB 铜箔均出现供应缺口,下游覆铜面板价格亦出现明显上调。公司是全球三大龙头铜箔生产商之一,目前拥有铜箔月产量7000 吨,其中1000 吨用于对外销售,包含300 吨锂电铜箔。我们预计公司覆铜面板业务营业额将在下半年出现较大幅度的增长。此外,公司将于今年下半年投入3-4 亿港元用于产能扩增,将月产能进一步提高1000 吨,预计公司占据铜箔市场的份额未来有望进一步提高。
房地产业务爆发式增长。房地产业务是公司2016 年主要的现金流来源之一。2016 年,受益于上海地产市场的火爆状态,昆山地区房产价格上涨约30%-50%。预计今年全年公司地产项目销售收入可以达到90-100 亿港元,净利润率约为20%-30%。此外,公司今年将实现约6 亿港元的租金收入。
子公司重组完成,线路板业务焕发生机。子公司依利安达重组后,产品主要应用于通讯等网络设备,目前其4G、5G 产品正处于试样阶段,未来将陆续投放市场,成为公司线路板业务的主要增长点。我们预计依利安达销售额今年将增长20%-30%,未来增速将保持15%-20%。
我们的观点:锂电铜箔市场的崛起,驱动公司铜箔及下游覆铜面板业务快速增长,公司未来将继续扩大传统PCB 铜箔和锂电铜箔的产能。随着公司地产业务进入收获期,公司房产业务有望延续上半年的爆发式增长,全年贡献90-100 亿港元营业收入。公司当前股价对应2016 年PE 约为8 倍左右,建议投资者关注。
风险提示:房地产市场波动风险;铜箔市场需求增长不及预期
投資要點
銅箔供應缺口驅動下游覆銅面板市場。2016 年新能源汽車市場爆發助推鋰電池需求井噴式增長,部分傳統PCB 銅箔生產商將產能轉爲生產鋰電銅箔,導致鋰電銅箔和PCB 銅箔均出現供應缺口,下游覆銅面板價格亦出現明顯上調。公司是全球三大龍頭銅箔生產商之一,目前擁有銅箔月產量7000 噸,其中1000 噸用於對外銷售,包含300 噸鋰電銅箔。我們預計公司覆銅面板業務營業額將在下半年出現較大幅度的增長。此外,公司將於今年下半年投入3-4 億港元用於產能擴增,將月產能進一步提高1000 噸,預計公司佔據銅箔市場的份額未來有望進一步提高。
房地產業務爆發式增長。房地產業務是公司2016 年主要的現金流來源之一。2016 年,受益於上海地產市場的火爆狀態,崑山地區房產價格上漲約30%-50%。預計今年全年公司地產項目銷售收入可以達到90-100 億港元,淨利潤率約爲20%-30%。此外,公司今年將實現約6 億港元的租金收入。
子公司重組完成,線路板業務煥發生機。子公司依利安達重組後,產品主要應用於通訊等網絡設備,目前其4G、5G 產品正處於試樣階段,未來將陸續投放市場,成爲公司線路板業務的主要增長點。我們預計依利安達銷售額今年將增長20%-30%,未來增速將保持15%-20%。
我們的觀點:鋰電銅箔市場的崛起,驅動公司銅箔及下游覆銅面板業務快速增長,公司未來將繼續擴大傳統PCB 銅箔和鋰電銅箔的產能。隨着公司地產業務進入收穫期,公司房產業務有望延續上半年的爆發式增長,全年貢獻90-100 億港元營業收入。公司當前股價對應2016 年PE 約爲8 倍左右,建議投資者關注。
風險提示:房地產市場波動風險;銅箔市場需求增長不及預期
