前三季度預計盈利1-1.4 億元,環比加速增長 公司發佈公告,預計今年1-9 月歸屬上市公司股東的淨利潤爲1-1.4 億元,對應EPS爲0.397-0.556 元,去年同期爲虧損1962.45 萬元。若按照1.2 億元的中位數計算,則公司Q3 實現淨利潤6312 萬元(去年同期爲微利),環比增長近一倍,呈現加速增長態勢,公司業績持續改善主要由於主導產品維生素B2 售價上升,且生產成本下降。 玉米價格下行有助於公司盈利空間擴大 玉米是生產維生素B2 的主要原料,成本佔比約70%;國慶假期後,伴隨新季玉米集中上市,國內玉米價格進一步下行,據國家統計局數據,國內二級黃玉米最新價格同比下跌18.4%,中期而言,國內玉米供給壓力仍存,將有助於擴大公司盈利空間;此外,作爲飼料的主原料,玉米價格下跌也有助於降低飼料企業對維生素漲價的敏感性。 維生素B2 存漲價預期 維生素B2 下游需求旺季將至,行業集中度提升背景之下,以公司的代表的主流企業挺價意願較強,據博亞和訊數據,80%飼料級產品經銷商報價在265-300 元/公斤,98%產品報價在360-380 元/公斤。同時聖雪大成等新增產能的實際投產進度仍存在較大不確定性,維生素B2 價格存在進一步上漲的潛力。 重申“增持”評級 結合公司三季度業績預告和近期玉米價格走勢,我們上調公司2016、2017EPS 至0.74、1.15 元(原預測爲0.67、1.08 元),按照2500 噸/年的銷量計算,維生素B2價格每上漲10 元/公斤(或1 萬元/噸),假設成本和稅率不變,則公司EPS 增加約0.06 元,公司業績彈性較大,且存在一定的國企改革預期,結合大股東二級市場增持價格(17.84-19.69 元),當前股價具備較好的風險收益比,給予公司2017 年22-24倍PE,對應目標價爲25.3-27.6 元,重申“增持”評級。 風險提示:產品提價進展不達預期風險,玉米等原料價格大幅波動風險。

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广济药业(000952)公告点评:业绩环比加速增长 重申“增持”评级
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