公司快讯
我们最近与博雅的管理层会面，了解公司主营游戏及支付渠道的最新业务发展以及未来的游戏规划。博雅是少数于中国及东盟国家专注从事牌类游戏的领先游戏开发商和运营商，目前运营55 个自主研发的游戏，其中《德州扑克》和《斗地主》是最畅销的游戏，分别占16 上半年收益的76%和11%。
纪要
盈利能见度高。牌类游戏的ARPU（平均每用户收益）及客户群一般能维持长远增长，原因是玩家的粘度和消费行为比较稳定。因此，大部分经典的牌类游戏较潮流带动的游戏拥有更长的生命周期。举例说，博雅的旗舰游戏《德州扑克》自2008 年起一直营运至今，建立了良好的品牌声誉和稳固的玩家网络。长远而言，牌类游戏的特点有助提高博雅的盈利能见度。
积极拓展。博雅依赖Facebook、App Store、微博等发行商发行内容，并且通过电信商、支付宝、财付通等的支付渠道让玩家进行应用内购买。展望未来，为丰富游戏产品种类，博雅现正开发更多具地方特色的棋牌游戏，致力满足中国和海外市场不同文化和喜好的玩家。博雅计划将游戏数目由现时的55 增加至超过100。为扩展客户群，博雅与电信商合作预安装游戏及举办线下比赛（例如博雅国际扑克大赛），以吸纳新客户及强化客户粘度。
毛利率上升潜力佳。2015 年，博雅由于电信商更改短信收费制度而受到一次性的负面影响，促使其将支付渠道转移到第三方支付平台，例如支付宝和财付通等。一般而言，电信商收取的佣金达到总收益的30-35%，而第三方支付平台仅收取1-3%。16 上半年，使用支付宝／财付通付款的交易增加至占总数的20%以上，带动博雅同期毛利率按年跃升13 个百分点至64%。随着集团继续扩展及完善其支付系统，预期毛利率将可持续增长。
前景亮丽。博雅积极强化游戏产品组合及支付渠道，管理层看好2016 年业务前景。博雅16 上半年财年经常性净利润增长为52%，2012-15 年收益的年复合增长率为16%。公司创办人张伟先生及其家族持有32%股权。根据彭博预测，股票现价相当于16/17 财年预测市盈率13/12 倍，相比其他香港上市的网游供应商，博雅估值合理。博雅基本面稳健，16 财年增长显着，我们建议投资者关注。主要风险包括腾讯及其他对手加剧同业竞争。
公司快訊
我們最近與博雅的管理層會面，了解公司主營遊戲及支付渠道的最新業務發展以及未來的遊戲規劃。博雅是少數於中國及東盟國家專注從事牌類遊戲的領先遊戲開發商和運營商，目前運營55 個自主研發的遊戲，其中《德州撲克》和《鬥地主》是最暢銷的遊戲，分別佔16 上半年收益的76%和11%。
紀要
盈利能見度高。牌類遊戲的ARPU（平均每用戶收益）及客戶群一般能維持長遠增長，原因是玩家的粘度和消費行爲比較穩定。因此，大部分經典的牌類遊戲較潮流帶動的遊戲擁有更長的生命週期。舉例說，博雅的旗艦遊戲《德州撲克》自2008 年起一直營運至今，建立了良好的品牌聲譽和穩固的玩家網絡。長遠而言，牌類遊戲的特點有助提高博雅的盈利能見度。
積極拓展。博雅依賴Facebook、App Store、微博等發行商發行內容，並且通過電信商、支付寶、財付通等的支付渠道讓玩家進行應用內購買。展望未來，爲豐富遊戲產品種類，博雅現正開發更多具地方特色的棋牌遊戲，致力滿足中國和海外市場不同文化和喜好的玩家。博雅計劃將遊戲數目由現時的55 增加至超過100。爲擴展客戶群，博雅與電信商合作預安裝遊戲及舉辦線下比賽（例如博雅國際撲克大賽），以吸納新客戶及強化客戶粘度。
毛利率上升潛力佳。2015 年，博雅由於電信商更改短信收費制度而受到一次性的負面影響，促使其將支付渠道轉移到第三方支付平台，例如支付寶和財付通等。一般而言，電信商收取的佣金達到總收益的30-35%，而第三方支付平台僅收取1-3%。16 上半年，使用支付寶／財付通付款的交易增加至佔總數的20%以上，帶動博雅同期毛利率按年躍升13 個百分點至64%。隨着集團繼續擴展及完善其支付系統，預期毛利率將可持續增長。
前景亮麗。博雅積極強化遊戲產品組合及支付渠道，管理層看好2016 年業務前景。博雅16 上半年財年經常性淨利潤增長爲52%，2012-15 年收益的年複合增長率爲16%。公司創辦人張偉先生及其家族持有32%股權。根據彭博預測，股票現價相當於16/17 財年預測市盈率13/12 倍，相比其他香港上市的網遊供應商，博雅估值合理。博雅基本面穩健，16 財年增長顯着，我們建議投資者關注。主要風險包括騰訊及其他對手加劇同業競爭。
