1．事件
公司10 月25 日晚间发布2016 年三季报：
前三季度：实现营收326,445,316.36 元，同比增长37.93%；归属于上市公司股东的净利润6,158,199.73，同比下降28.56%。
第三季度：实现营收177,130,239.07，同比增长97.16%；归属于上市公司股东的净利润21,350,372.27，同比增长53.31%。
2．我们的分析与判断
（一）、三季报扭亏为盈，营收增长主要系合并报表三季报披露，前三季度营业收入同比增长37.93%，主要原因系2015 年收购或新设企业合并入公司财务报表，这些公司逐步正常开展业务，导致公司营业收入增加。我们通过分析母公司和各个下属公司情况认为：并表的2015 年收购的公司应当主要是指控股子公司北辰德，公司持有北辰德55%股权，2015 年第四季度纳入公司合并报表；而新设企业，公司在2015 年12 月9 日披露公告中设立三级子公司“棠宝社区电商”。
三季报扭亏为盈，符合预期。公司第三季度业绩同比增长，公司在三季报业绩预告中披露，主要原因是因合并范围的变化，2015 年第四季度纳入合并范围的子公司上半年发出商品在本季度完成安装调试并验收，相应收入和利润增加。我们分析认为，主要原因应当为北辰德并表。由于季节性因素，三季度北辰德业绩已经开始发力，上半年发出商品在本季度安装调试完成并通过验收，相关收入较多地逐步进入确认阶段，因此带来三季度收入和利润的大幅增长。
（二）、净利润同比增速下降主要系部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期，尚未产生效益
归属于上市公司股东的净利润同比下降28.56%，公司三季报业绩预告中披露，主要原因是部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期，尚未产生效益，处于亏损状态。我们通过分析公司各个下属企业业务情况认为，应当主要为三级子公司“棠宝社区电商”目前尚处于推广期而为产生效益所致。
（三）、费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致，毛利率与去年同期相比略有上升
据中报披露，销售费用同比增长72.75%，主要系合并范围增加；人员费用增加及加大新产品推广力度相应销售费用增加；管理费用同比增长61.89%，主要系合并范围增加，人员费用、研发费用及折旧摊销费用增加所致。
公司产品毛利率总体为45.26%，与去年同期43.12%相比略有上升。我们分析认为，毛利率略有上升主要是并表北辰德所致，北辰德的VTS 产品系列毛利率相对较高。
（四）、业务持续推进，全年业绩预计稳步增长公司传统业务各个系列产品销售以及两大外延并购的控股子公司棠棣科技（控股51%）和北辰德（控股55%）业务持续推进，棠棣信息推出智能机器人、智慧社区智能终端产品等；北辰德是VTS 龙头企业，当前银行网点轻型化、智能化、自主化转型是大势所趋，农行、工行、建行等大行，以及众多中小银行纷纷进行在推进网点转型（特别是农行2015 年就在全行推广VTS），北辰德具备业务、技术等各方面综合领先优势。从全年来看，我们预计公司全年业绩仍将实现稳步增长。
3.投资建议
三季报扭亏为盈，营收增长主要系合并报表；净利润同比增速下降主要系部分新纳入合并报表范围的子公司正处于市场开发推广时期，尚未产生效益；费用增长主要系合并报表、人员费用增加、研发投入和新产品推广及费用摊销等原因所致，毛利率与去年同期相比略有上升；业务持续推进，全年业绩预计稳步增长。预计公司16-18年EPS 分别为0.23 元、0.34 元和0.49 元，维持“谨慎推荐”评级。
4.风险提示
业务进展不及预期；竞争加剧。
1．事件
公司10 月25 日晚間發佈2016 年三季報：
前三季度：實現營收326,445,316.36 元，同比增長37.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6,158,199.73，同比下降28.56%。
第三季度：實現營收177,130,239.07，同比增長97.16%；歸屬於上市公司股東的淨利潤21,350,372.27，同比增長53.31%。
2．我們的分析與判斷
（一）、三季報扭虧為盈，營收增長主要系合併報表三季報披露，前三季度營業收入同比增長37.93%，主要原因系2015 年收購或新設企業合併入公司財務報表，這些公司逐步正常開展業務，導致公司營業收入增加。我們通過分析母公司和各個下屬公司情況認為：並表的2015 年收購的公司應當主要是指控股子公司北辰德，公司持有北辰德55%股權，2015 年第四季度納入公司合併報表；而新設企業，公司在2015 年12 月9 日披露公告中設立三級子公司“棠寶社區電商”。
三季報扭虧為盈，符合預期。公司第三季度業績同比增長，公司在三季報業績預告中披露，主要原因是因合併範圍的變化，2015 年第四季度納入合併範圍的子公司上半年發出商品在本季度完成安裝調試並驗收，相應收入和利潤增加。我們分析認為，主要原因應當為北辰德並表。由於季節性因素，三季度北辰德業績已經開始發力，上半年發出商品在本季度安裝調試完成並通過驗收，相關收入較多地逐步進入確認階段，因此帶來三季度收入和利潤的大幅增長。
（二）、淨利潤同比增速下降主要系部分新納入合併報表範圍的子公司正處於市場開發推廣時期，尚未產生效益
歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降28.56%，公司三季報業績預告中披露，主要原因是部分新納入合併報表範圍的子公司正處於市場開發推廣時期，尚未產生效益，處於虧損狀態。我們通過分析公司各個下屬企業業務情況認為，應當主要為三級子公司“棠寶社區電商”目前尚處於推廣期而為產生效益所致。
（三）、費用增長主要系合併報表、人員費用增加、研發投入和新產品推廣及費用攤銷等原因所致，毛利率與去年同期相比略有上升
據中報披露，銷售費用同比增長72.75%，主要系合併範圍增加；人員費用增加及加大新產品推廣力度相應銷售費用增加；管理費用同比增長61.89%，主要系合併範圍增加，人員費用、研發費用及折舊攤銷費用增加所致。
公司產品毛利率總體為45.26%，與去年同期43.12%相比略有上升。我們分析認為，毛利率略有上升主要是並表北辰德所致，北辰德的VTS 產品系列毛利率相對較高。
（四）、業務持續推進，全年業績預計穩步增長公司傳統業務各個系列產品銷售以及兩大外延併購的控股子公司棠棣科技（控股51%）和北辰德（控股55%）業務持續推進，棠棣信息推出智能機器人、智慧社區智能終端產品等；北辰德是VTS 龍頭企業，當前銀行網點輕型化、智能化、自主化轉型是大勢所趨，農行、工行、建行等大行，以及眾多中小銀行紛紛進行在推進網點轉型（特別是農行2015 年就在全行推廣VTS），北辰德具備業務、技術等各方面綜合領先優勢。從全年來看，我們預計公司全年業績仍將實現穩步增長。
3.投資建議
三季報扭虧為盈，營收增長主要系合併報表；淨利潤同比增速下降主要系部分新納入合併報表範圍的子公司正處於市場開發推廣時期，尚未產生效益；費用增長主要系合併報表、人員費用增加、研發投入和新產品推廣及費用攤銷等原因所致，毛利率與去年同期相比略有上升；業務持續推進，全年業績預計穩步增長。預計公司16-18年EPS 分別為0.23 元、0.34 元和0.49 元，維持“謹慎推薦”評級。
4.風險提示
業務進展不及預期；競爭加劇。
