业绩下降受广发证券业绩影响,各主营业务得到发展,符合预期

公司发布2016 年三季报,实现营业收入10.04 亿,同比下降14.25%;归母净利润7.29 亿,同比减少39.77%,收入和净利润的变化符合预期。公司营收下降主要因为水务业务,气候影响造成水务调度减少,售水量减少;2)营改增的影响。净利润同比下降的原因,主要是对广发证券的投资收益同比减少。经营活动现金流净额三季度为2.86 亿,同比增长33.99%,主要是销售商品、提供劳务收到的现金增加及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。

8 月签订中山市黄圃镇污水PPP 项目,填补公司空白

公司签订《中山市黄圃镇污水处理厂网一体化PPP 项目特许经营权协议》,该项目投资金额为2.63 亿,总规划为10 万吨,由TOT 和BOT 部分组成,合作期为25 年,污水处理服务费单价为1.726 元/立方米。该项目增厚公司业绩,利于推进中山市“污水一盘棋”;且为公司首个PPP 项目,积累了经验,填补了空白,利于公司拓展其他污水PPP 项目,打开更大的市场空间。

水务、农贸农批市场、垃圾焚烧、客运业务均取得进展

1)公司目前设计日供水能力达235 万立方米,设计日污水61 万立方米,供水总量占中山市80%,占济宁50%;污水总量占中山市35%,济宁60%,且水费存在上调预期;2)农贸、农批市场业务已拥有31 家综合性农贸市场,9000 家商户,遍布18个镇区,批发业务占全市总量的70%,年交易额30 个亿以上,并向“主动培育业态、与客户同发展”的市场经营模式的转型;3)天乙能源垃圾焚烧项目970 吨/日,发电量约14 万度以上/日,每年约增加6000 万收入;4)客运服务至香港机场,有值机服务,故带来一定的团客增量。

后续重点工作

1)污水项目的整合还有空间,重点在中山市本地;2)天乙能源启动二期,做好前期准备工作,争取公司自主新建;3)寻找优质标的,加强项目沟通,方向为污水、固废、危废、餐厨垃圾等环保领域;4)重点参与PPP,加强与地方政府建立联系。

中山公用各项主营业务均得到发展,给予“增持”评级

公司积极发展主业,在供水、污水、农贸农批市场业务、垃圾焚烧、客运服务业务等多方面均取得进步,并通过收购工程能力,使公司不断向综合环境服务商迈进,减少对投资收益依赖;同时公司也在积极推动股权激励机制,提供员工工作积极性。我们对中山公用给予“增持”评级,预计2016-2018 年EPS 为0.67/0.74/ 0.82 元。

风险提示:存在投资收益占比大带来的业绩波动风险。