投资要点：
1．事件
公司公告，拟作为有限合伙人，以自有资金认缴出资人民币1.5 亿元参与投资中关村并购母基金的设立，该基金总规模人民币122.5 亿。
2．我们的分析与判断
（一）参与中关村并购母基金，未来加大并购力度北京中关村并购母基金投资中心（有限合伙）（以下简称“中关村并购母基金”或“该基金”）是北京中关村大河资本投资管理中心（有限合伙）（以下简称“大河资本”）与海淀区产业并购引导基金、北京市海淀区国有资产经营管理有限公司等联合发起设立的市场化产业并购母基金。中关村并购母基金重点支持参与该基金的中关村领先科技企业开展战略并购，支持他们在技术创新与资本推动的双重作用下持续引领中国的产业升级，立足国内市场的同时积极寻求成为服务全球的国际化企业集团。
根据公司公告，本次投资后中关村并购母基金的合伙人还包括北京市海淀区国有资产投资经营有限公司、申万宏源证券有限公司、中邮证券有限责任公司、北京能源集团有限责任公司、金城资本管理有限公司、清华控股有限公司、佳沃集团有限公司等。
通过参与中关村并购母基金，公司未来将通过并购扩大公司目前的各大业务板块的业务规模，并将进一步延伸公司的产业链，助力推进公司的集团化发展，提高公司整体竞争力。此外，参与投资中关村并购母基金可以进一步拓宽公司的投融资渠道，通过政府引导和市场化运作，利用大河资本基金管理的专业优势和资产管理能力，并购具备良好成长性和发展前景的标的。
（二）与中海外能源签署贸易框架协议扩展业务领域，助力业绩增长
近日，公司与中海外能源已在北京完成《恒泰艾普与中海外能源有限公司战略框架协议书》（以下简称“框架协议”） 签署。
根据框架协议规定，初期双方将以燃料油、润滑油等石油相关制品以及其他化工产品为主要贸易品种，并以国内贸易为主。未来双方将逐步拓展贸易品种并延伸至国际贸易。恒泰艾普将从上游炼厂及化工厂直接采购相关产品后供应给中海外能源，完成整个贸易流程，每笔贸易业务周期1 个月至3 个月不等。
双方协议贸易金额每年15 亿，合同执行期限为三年。本协议终止前，任何一方可以提出延期申请，经友好协商一致后，可延长本协议，每次延长期限均为3 年。
根据公司公告，该项目如顺利实施未来将扩大公司整体营收规模， 并对公司业绩形成一定的积极影响。
（三）整合现有资源，未来发力清洁能源及环保为实现集团化发展，公司整合现有资源及技术，构建三个发展潜力较大的板块：特多钻井公司RRDSL 与西油联合形成大西油工程公司，提供油田现场服务；将恒泰艾普原有G&G 业务、销售能力与博达瑞恒G&G 业务、销售能力整合，成立恒泰艾普研究院，提高效率；设立云技术公司，以互联网+油气勘探开发技术为基础，结合大数据、云计算，开发建设行业VR 技术和非行业VR 技术。
环保业务方面，公司收购新锦化和川油设计，未来可向国内小型村镇推广非管网方式解决村镇天然气供应，改善村镇能源结构，减轻大气污染。
同时，公司出资1,000 万元投资黑龙江盛大环境建筑工程有限责任公司，结合油化工、煤化工、医药化工等“三化水”的技术优势，未来将推广实施村镇污水分布式、智能化解决方案。通过云值守、低成本、云管理、物联网，切实有效解决村镇污水问题。
（四）布局天然气应用产业链，综合型能源服务集团雏形已现本次收购股权成功后，恒泰艾普将持有新锦化95.07%股权、川油设计90.00%股权。
新锦化主业为离心压缩机研发与制造，在多个细分应用领域处于先进水平：新锦化在国内合成氨离心压缩机领域处于先进水平；在天然气输送用长输管线压缩机业已取得突破，其自主研制的8.3MW 级燃气天然气输送压缩机组已在巴基斯坦天然气管线稳定运行。
“十三五”期间，随着国家对治理雾霾的力度加大，天然气替代燃煤将得到快速发展。根据发改委规划，到2020年，天然气消费量在一次能源消费中的比重达到10%以上，利用量达到3600 亿立方米，2015-2020 年天然气消费量年复合增速将达到14%。
离心压缩机在石油与天然气领域用于管道输送和加压液化等，未来随着国内天然气消费量的逐年增加，离心压缩机的需求有望保持稳定增长。
川油设计的主营业务包括气田集输、油气长输和城镇燃气三大类设计服务。2015 年我国天然气管网长度约10 万公里，到2020 年长输管网总规模规划达15 万公里，年均增长约8%。
此次收购新锦化和川油设计将有助于公司产业布局切入油气输送、油气装备制造业，是公司拓展产业链上下游、扩大资产规模、增强盈利能力的重要举措，并将助力公司实现综合型能源服务集团目标。
（五）收购西油联合、安泰瑞能源、成都欧美克，建设综合型国际油服公司2013 年4 月，公司收购Anterra Energy Inc.（以下简称“安泰瑞”）27.6%的股权。安泰瑞致力于加拿大西部盆地的石油天然气开发，主要生产区块为“布莱顿”和“巴肯”；该公司同时还拥有油气处理工厂，支撑公司中游产业的运作。
通过对安泰瑞的战略投资，有助于公司开拓美、加中小油田服务市场；同时通过对安泰瑞油田区块的深入研究，将有机会促进公司及其成员企业为类似大型油田区块提供一流的、大规模的技术服务，从而进一步提高公司的盈利能力和水平。
2013 年10 月，公司收购成都西油联合石油天然气工程技术有限公司剩余49%股权，实现了对西油联合的全资控股。西油联合的主业为油气田产品设备集成服务、工程项目承包及服务。
通过全资控股西油联合，公司新增油气田工程技术服务能力，增强了公司在油服行业的竞争力和市场占有率。考虑到此前收购的Spartek Systems Inc.和廊坊新赛浦，公司已可以提供从油气勘探数据解释处理、测井到油田工程等的油服产业链多项服务，初步成为了综合型国际油服公司。
2016 年1 月，公司公告成都欧美克已完成在全国中小企业股份转让系统的挂牌公开转让，证券代码为835563。欧美克挂牌新三板有利于完善其激励机制，稳定和吸引人才，增强核心竞争力；同时可引入新的战略投资者，为欧美克长远发展提供基础。
（六）收购中盈安信51%股权，进军“数字化油田”产业2013 年，公司全资子公司博达瑞恒使用自筹资金1.8666 亿元收购中盈安信技术服务有限公司（以下简称“中盈安信”）51%股权。中盈安信承诺2013 年、2014 年、2015 年和2016 年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的税后净利润分别不低于2,815 万元、3,750 万元、4,750 万元和4,950 万元。
中盈安信主要为石油天然气行业提供全方位的以安全生产为核心、以两化融合为目标的信息及相关技术服务。包括上游油气田、中游油气长输管道、LNG 接收站以及下游炼化等各类终端设施的设计、施工、建设、运营、维护全生命周期的信息化管理及安全生产运营保障服务。
中盈安信具备多项自主研发的核心专有技术和专利技术，提出了数字油气田二三维一体化技术，打破了国外公司在该行业的技术和市场方面的垄断。此次收购有助于博达瑞恒进一步拓宽的业务领域和客户资源，强化石油天然气技术服务业务板块，增强在油田技术服务行业的竞争力和市场占有率；同时将助力公司进军“数字化油田”、实现能源集团的目标。
2015 年12 月，中盈安信正式在新三板挂牌公开转让，证券代码为834728。
（七）收购博达瑞恒，增强公司勘探开发软件技术服务相关业务2012 年3 月，公司收购北京博达瑞恒科技有限公司（以下简称“博达瑞恒”）51%股权；2013 年10 月，公司收购博达瑞恒剩余49%股权。目前博达瑞恒为全资子公司。
公司和博达瑞恒同为油服软件和相关服务提供商，公司全资控股博达瑞恒后，博达瑞恒停止代销与恒泰艾普存在较强竞争关系的产品，并从产品互补性等角度出发增加了新的代理品种，提高了母子公司产品的协调统一性。同时公司将Simo2D/3D 和SeisFast 两种产品在部分市场区域的代理权授予博达瑞恒，有助于扩展公司产品销售渠道。
此次收购，有助于提高公司在油气勘探开发软件技术服务市场的占有率，优化公司的管理结构，使公司与控股子公司博达瑞恒实现利益一致，并助力公司寻找海外油气勘探开发软件优质标的。
（八）油气勘探软件技术国内领先，通过并购进入油服仪器及装备制造行业公司传统主业为油气勘探开发软件技术服务，具体为研发、销售油气勘探开发软件，利用这些软件和相关技术为石油公司的勘探开发工作提供地震数据处理、综合解释和油藏开发方案设计等服务，帮助石油公司降低勘探风险、提高勘探成功率和资源开采效率。
公司油气勘探开发软件技术实力处于国内领先水平，特别是在复杂油气藏的勘探开发技术方面，公司拥有多项特色技术。公司已研发的软件覆盖了地震资料采集设计、处理、解释、储层综合研究及油藏建模等勘探开发主要环节，在地质成图等方面拥有独特技术和软件产品。
公司2012 年分别收购加拿大Spartek Systems Inc.和廊坊新赛浦34.8%、100%股权，进军油气仪器及装备行业。
公司立足油气勘探开发过程中的技术服务，通过投资Spartek Systems 公司和收购廊坊新赛浦公司，进军油气高端仪器和特种装备生产销售领域。
3．投资建议
预计2016-2018 年备考EPS 为0.05/0.13/0.18 元，备考PE 为188/79/55 倍；若考虑中盈安信股权转让，2016-2017业绩预计为1.07、1.89 亿元，PE 为67/38 倍。公司在行业低谷期通过收购布局油服及天然气运营产业链，子公司中盈安信、成都欧美克等已在新三板挂牌上市，未来受益原油价格反弹和国内天然气消费量持续增长，维持“推荐”评级。
风险提示：原油价格大幅下滑、收购后整合低于预期。
投資要點：
1．事件
公司公告，擬作為有限合夥人，以自有資金認繳出資人民幣1.5 億元參與投資中關村併購母基金的設立，該基金總規模人民幣122.5 億。
2．我們的分析與判斷
（一）參與中關村併購母基金，未來加大併購力度北京中關村併購母基金投資中心（有限合夥）（以下簡稱“中關村併購母基金”或“該基金”）是北京中關村大河資本投資管理中心（有限合夥）（以下簡稱“大河資本”）與海淀區產業併購引導基金、北京市海淀區國有資產經營管理有限公司等聯合發起設立的市場化產業併購母基金。中關村併購母基金重點支持參與該基金的中關村領先科技企業開展戰略併購，支持他們在技術創新與資本推動的雙重作用下持續引領中國的產業升級，立足國內市場的同時積極尋求成為服務全球的國際化企業集團。
根據公司公告，本次投資後中關村併購母基金的合夥人還包括北京市海淀區國有資產投資經營有限公司、申萬宏源證券有限公司、中郵證券有限責任公司、北京能源集團有限責任公司、金城資本管理有限公司、清華控股有限公司、佳沃集團有限公司等。
通過參與中關村併購母基金，公司未來將通過併購擴大公司目前的各大業務板塊的業務規模，並將進一步延伸公司的產業鏈，助力推進公司的集團化發展，提高公司整體競爭力。此外，參與投資中關村併購母基金可以進一步拓寬公司的投融資渠道，通過政府引導和市場化運作，利用大河資本基金管理的專業優勢和資產管理能力，併購具備良好成長性和發展前景的標的。
（二）與中海外能源簽署貿易框架協議擴展業務領域，助力業績增長
近日，公司與中海外能源已在北京完成《恆泰艾普與中海外能源有限公司戰略框架協議書》（以下簡稱“框架協議”） 簽署。
根據框架協議規定，初期雙方將以燃料油、潤滑油等石油相關製品以及其他化工產品為主要貿易品種，並以國內貿易為主。未來雙方將逐步拓展貿易品種並延伸至國際貿易。恆泰艾普將從上游煉廠及化工廠直接採購相關產品後供應給中海外能源，完成整個貿易流程，每筆貿易業務週期1 個月至3 個月不等。
雙方協議貿易金額每年15 億，合同執行期限為三年。本協議終止前，任何一方可以提出延期申請，經友好協商一致後，可延長本協議，每次延長期限均為3 年。
根據公司公告，該項目如順利實施未來將擴大公司整體營收規模， 並對公司業績形成一定的積極影響。
（三）整合現有資源，未來發力清潔能源及環保為實現集團化發展，公司整合現有資源及技術，構建三個發展潛力較大的板塊：特多鑽井公司RRDSL 與西油聯合形成大西油工程公司，提供油田現場服務；將恆泰艾普原有G&G 業務、銷售能力與博達瑞恆G&G 業務、銷售能力整合，成立恆泰艾普研究院，提高效率；設立雲技術公司，以互聯網+油氣勘探開發技術為基礎，結合大數據、雲計算，開發建設行業VR 技術和非行業VR 技術。
環保業務方面，公司收購新錦化和川油設計，未來可向國內小型村鎮推廣非管網方式解決村鎮天然氣供應，改善村鎮能源結構，減輕大氣污染。
同時，公司出資1,000 萬元投資黑龍江盛大環境建築工程有限責任公司，結合油化工、煤化工、醫藥化工等“三化水”的技術優勢，未來將推廣實施村鎮污水分佈式、智能化解決方案。通過雲值守、低成本、雲管理、物聯網，切實有效解決村鎮污水問題。
（四）佈局天然氣應用產業鏈，綜合型能源服務集團雛形已現本次收購股權成功後，恆泰艾普將持有新錦化95.07%股權、川油設計90.00%股權。
新錦化主業為離心壓縮機研發與製造，在多個細分應用領域處於先進水平：新錦化在國內合成氨離心壓縮機領域處於先進水平；在天然氣輸送用長輸管線壓縮機業已取得突破，其自主研製的8.3MW 級燃氣天然氣輸送壓縮機組已在巴基斯坦天然氣管線穩定運行。
“十三五”期間，隨着國家對治理霧霾的力度加大，天然氣替代燃煤將得到快速發展。根據發改委規劃，到2020年，天然氣消費量在一次能源消費中的比重達到10%以上，利用量達到3600 億立方米，2015-2020 年天然氣消費量年複合增速將達到14%。
離心壓縮機在石油與天然氣領域用於管道輸送和加壓液化等，未來隨着國內天然氣消費量的逐年增加，離心壓縮機的需求有望保持穩定增長。
川油設計的主營業務包括氣田集輸、油氣長輸和城鎮燃氣三大類設計服務。2015 年我國天然氣管網長度約10 萬公里，到2020 年長輸管網總規模規劃達15 萬公里，年均增長約8%。
此次收購新錦化和川油設計將有助於公司產業佈局切入油氣輸送、油氣裝備製造業，是公司拓展產業鏈上下游、擴大資產規模、增強盈利能力的重要舉措，並將助力公司實現綜合型能源服務集團目標。
（五）收購西油聯合、安泰瑞能源、成都歐美克，建設綜合型國際油服公司2013 年4 月，公司收購Anterra Energy Inc.（以下簡稱“安泰瑞”）27.6%的股權。安泰瑞致力於加拿大西部盆地的石油天然氣開發，主要生產區塊為“布萊頓”和“巴肯”；該公司同時還擁有油氣處理工廠，支撐公司中游產業的運作。
通過對安泰瑞的戰略投資，有助於公司開拓美、加中小油田服務市場；同時通過對安泰瑞油田區塊的深入研究，將有機會促進公司及其成員企業為類似大型油田區塊提供一流的、大規模的技術服務，從而進一步提高公司的盈利能力和水平。
2013 年10 月，公司收購成都西油聯合石油天然氣工程技術有限公司剩餘49%股權，實現了對西油聯合的全資控股。西油聯合的主業為油氣田產品設備集成服務、工程項目承包及服務。
通過全資控股西油聯合，公司新增油氣田工程技術服務能力，增強了公司在油服行業的競爭力和市場佔有率。考慮到此前收購的Spartek Systems Inc.和廊坊新賽浦，公司已可以提供從油氣勘探數據解釋處理、測井到油田工程等的油服產業鏈多項服務，初步成為了綜合型國際油服公司。
2016 年1 月，公司公告成都歐美克已完成在全國中小企業股份轉讓系統的掛牌公開轉讓，證券代碼為835563。歐美克掛牌新三板有利於完善其激勵機制，穩定和吸引人才，增強核心競爭力；同時可引入新的戰略投資者，為歐美克長遠發展提供基礎。
（六）收購中盈安信51%股權，進軍“數字化油田”產業2013 年，公司全資子公司博達瑞恆使用自籌資金1.8666 億元收購中盈安信技術服務有限公司（以下簡稱“中盈安信”）51%股權。中盈安信承諾2013 年、2014 年、2015 年和2016 年經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的税後淨利潤分別不低於2,815 萬元、3,750 萬元、4,750 萬元和4,950 萬元。
中盈安信主要為石油天然氣行業提供全方位的以安全生產為核心、以兩化融合為目標的信息及相關技術服務。包括上游油氣田、中游油氣長輸管道、LNG 接收站以及下游煉化等各類終端設施的設計、施工、建設、運營、維護全生命週期的信息化管理及安全生產運營保障服務。
中盈安信具備多項自主研發的核心專有技術和專利技術，提出了數字油氣田二三維一體化技術，打破了國外公司在該行業的技術和市場方面的壟斷。此次收購有助於博達瑞恆進一步拓寬的業務領域和客户資源，強化石油天然氣技術服務業務板塊，增強在油田技術服務行業的競爭力和市場佔有率；同時將助力公司進軍“數字化油田”、實現能源集團的目標。
2015 年12 月，中盈安信正式在新三板掛牌公開轉讓，證券代碼為834728。
（七）收購博達瑞恆，增強公司勘探開發軟件技術服務相關業務2012 年3 月，公司收購北京博達瑞恆科技有限公司（以下簡稱“博達瑞恆”）51%股權；2013 年10 月，公司收購博達瑞恆剩餘49%股權。目前博達瑞恆為全資子公司。
公司和博達瑞恆同為油服軟件和相關服務提供商，公司全資控股博達瑞恆後，博達瑞恆停止代銷與恆泰艾普存在較強競爭關係的產品，並從產品互補性等角度出發增加了新的代理品種，提高了母子公司產品的協調統一性。同時公司將Simo2D/3D 和SeisFast 兩種產品在部分市場區域的代理權授予博達瑞恆，有助於擴展公司產品銷售渠道。
此次收購，有助於提高公司在油氣勘探開發軟件技術服務市場的佔有率，優化公司的管理結構，使公司與控股子公司博達瑞恆實現利益一致，並助力公司尋找海外油氣勘探開發軟件優質標的。
（八）油氣勘探軟件技術國內領先，通過併購進入油服儀器及裝備製造行業公司傳統主業為油氣勘探開發軟件技術服務，具體為研發、銷售油氣勘探開發軟件，利用這些軟件和相關技術為石油公司的勘探開發工作提供地震數據處理、綜合解釋和油藏開發方案設計等服務，幫助石油公司降低勘探風險、提高勘探成功率和資源開採效率。
公司油氣勘探開發軟件技術實力處於國內領先水平，特別是在複雜油氣藏的勘探開發技術方面，公司擁有多項特色技術。公司已研發的軟件覆蓋了地震資料採集設計、處理、解釋、儲層綜合研究及油藏建模等勘探開發主要環節，在地質成圖等方面擁有獨特技術和軟件產品。
公司2012 年分別收購加拿大Spartek Systems Inc.和廊坊新賽浦34.8%、100%股權，進軍油氣儀器及裝備行業。
公司立足油氣勘探開發過程中的技術服務，通過投資Spartek Systems 公司和收購廊坊新賽浦公司，進軍油氣高端儀器和特種裝備生產銷售領域。
3．投資建議
預計2016-2018 年備考EPS 為0.05/0.13/0.18 元，備考PE 為188/79/55 倍；若考慮中盈安信股權轉讓，2016-2017業績預計為1.07、1.89 億元，PE 為67/38 倍。公司在行業低谷期通過收購佈局油服及天然氣運營產業鏈，子公司中盈安信、成都歐美克等已在新三板掛牌上市，未來受益原油價格反彈和國內天然氣消費量持續增長，維持“推薦”評級。
風險提示：原油價格大幅下滑、收購後整合低於預期。
