業績基本符合預期 　　皇氏集團公佈2016 年第三季度業績：營業收入4.94 億，同比增長30.8%；歸屬母公司淨利潤3172.5 萬元，同比增長70.5%，對應每股盈利0.04 元。 　　發展趨勢 　　1. 業績基本符合預告。主要收入來自於乳製品板塊。影視劇項目收入將集中於四季度確認。電視劇《紅色護衛》、《生於70年代》、《蕩寇》等部分作品已在後期製作和發行中，有望於四季度確認收入。新涉足的網絡劇攝製工作也正在籌備中，將進一步提升公司在新媒體內容創作方面的影響力；三季度綜合毛利率環比提高2.7ppt 至36.4%，維持較高的水平；三費穩中有升。銷售費用率和管理費用率環比分別提升5.3ppt和1.4ppt，財務費用率同比上升0.9ppt，主要原因爲公司報告期內銀行借款增加及合併北京盛世驕陽文化傳播有限公司、西藏皇氏投資管理有限公司等公司合併報表。 　　2. 戰略合作落子連連。公司陸續宣佈與奇虎360，新東方在線教育和陝西三砥文化等公司達成戰略合作協議，在內容、線上與線下渠道、技術等方面強強聯手，在早教領域佔據先機，展現出公司強大的資源整合能力和清晰的大格局，不斷提升兒童類產品的核心競爭力。 　　盈利預測 　　預計2016-2018 年歸屬母公司淨利潤分別爲3.15 億、4.54 億和5.94 億，對應EPS 爲0.38 元、0.54 元和0.71 元。考慮到影視劇發行節奏低於預期，我們將2016、2017 年每股盈利預測分別從人民幣0.45 元與0.61 元下調17%與11%至人民幣0.38 元與0.54 元。 　　估值與建議 　　目前，公司股價對應2016 年市盈率爲56 倍。我們維持推薦的評級和人民幣20.80 元的目標價，對應2016 年市盈率爲54.7 倍，較目前股價有21.92%上行空間。 　　風險 　　乳業競爭加劇，併購業績不達預期，資本運作後業務整合風險。