投资要点
主营收入稳健增长，净利增速符合预期。2016年前三季度，公司实现营业收入18.01亿元，同比增加2.46%；实现归属于母公司所有者的净利润1.22亿元，同比增长22.62%。公司的主营收入增速保持稳健；净利润增速符合市场预期，主要是报告期收入增速大于成本增速，以及固定资产折旧增长放缓、营业税收入大幅减少等原因所致。
网络建设继续推进，融合网建设成为亮点。公司持续推进网络覆盖和双向网改造建设。截至2016年6月末，公司数字电视用户560万，其中高清互动用户146万；双向网接入用户656万户，个人宽带80万户。2016年7月，公司列入广电总局有线无线融合网试点单位，通过融合网建设发展无线网络业务。8月，公司与华为签订协议，合作开展“广播电视融合网”试点。我们认为，公司持续推进网络建设，个人宽带、集团专网、无线网络等数据业务料将快速发展，将成为公司新的收入增长点。
融合媒体转型提速，云管端布局全面落地。公司在内容、网络、服务、应用等多领域布局，转型“融合媒体运营商”的战略逐步落地。内容层面，以子公司丝路影视为核心，打造内容板块重要平台；与央视签署合作协议，引入“央视专区”的多套精品节目；服务层面，公司已建成17个智慧社区项目，开发电视医疗、电视教育等服务项目，与陕西省多个县市合作政府购买项目；数据层面，与光环新网合作经营互联网数据业务，与西北五省开展网络互联互通合作；终端层面，与东方明珠子公司上海文广合作开展高清互动业务。
定增落地储备资金粮草，后续国企改革值得期待。公司是文化国企改革的试点单位，望成为陕西广电系统资源整合与资本运作的平台。2016年9月，公司的非公开发行方案实施完成，共募集资金7.55亿元，用于广播电视网建设和偿还银行贷款。公司与定增参与方开展“资本+项目”合作：
与同方股份开展“智慧城市”业务合作；与东方明珠共同发展高清互动业务；与捷成股份合作建设智慧教育云平台。我们认为公司在定增落地将步入新的发展阶段，通过“产业+资本”双轮驱动，加速向“融合媒体运营商”转型。
风险因素。数据业务低于预期；有线改革转型低于预期；市场竞争风险。
盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司定增后股本摊薄，我们给予公司2016-2018年EPS为0.30/0.41/0.52元的业绩预期（原2016年预测0.29元），当前价14.35元，对应2016-2018年PE为51/37/29倍。考虑公司所处行业及未来向融合媒体转型，我们选取转型布局较为深入的华数传媒、电广传媒等作为可比公司，给予公司单用户市值0.20万元。预计到2017年公司将有630万用户，对应2017年市值空间126亿元，对应目标价20.45元，维持公司“买入”评级。
投資要點
主營收入穩健增長，淨利增速符合預期。2016年前三季度，公司實現營業收入18.01億元，同比增加2.46%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.22億元，同比增長22.62%。公司的主營收入增速保持穩健；淨利潤增速符合市場預期，主要是報告期收入增速大於成本增速，以及固定資產折舊增長放緩、營業税收入大幅減少等原因所致。
網絡建設繼續推進，融合網建設成為亮點。公司持續推進網絡覆蓋和雙向網改造建設。截至2016年6月末，公司數字電視用户560萬，其中高清互動用户146萬；雙向網接入用户656萬户，個人寬帶80萬户。2016年7月，公司列入廣電總局有線無線融合網試點單位，通過融合網建設發展無線網絡業務。8月，公司與華為簽訂協議，合作開展“廣播電視融合網”試點。我們認為，公司持續推進網絡建設，個人寬帶、集團專網、無線網絡等數據業務料將快速發展，將成為公司新的收入增長點。
融合媒體轉型提速，雲管端佈局全面落地。公司在內容、網絡、服務、應用等多領域佈局，轉型“融合媒體運營商”的戰略逐步落地。內容層面，以子公司絲路影視為核心，打造內容板塊重要平臺；與央視簽署合作協議，引入“央視專區”的多套精品節目；服務層面，公司已建成17個智慧社區項目，開發電視醫療、電視教育等服務項目，與陝西省多個縣市合作政府購買項目；數據層面，與光環新網合作經營互聯網數據業務，與西北五省開展網絡互聯互通合作；終端層面，與東方明珠子公司上海文廣合作開展高清互動業務。
定增落地儲備資金糧草，後續國企改革值得期待。公司是文化國企改革的試點單位，望成為陝西廣電系統資源整合與資本運作的平臺。2016年9月，公司的非公開發行方案實施完成，共募集資金7.55億元，用於廣播電視網建設和償還銀行貸款。公司與定增參與方開展“資本+項目”合作：
與同方股份開展“智慧城市”業務合作；與東方明珠共同發展高清互動業務；與捷成股份合作建設智慧教育雲平臺。我們認為公司在定增落地將步入新的發展階段，通過“產業+資本”雙輪驅動，加速向“融合媒體運營商”轉型。
風險因素。數據業務低於預期；有線改革轉型低於預期；市場競爭風險。
盈利預測、估值及投資評級。考慮到公司定增後股本攤薄，我們給予公司2016-2018年EPS為0.30/0.41/0.52元的業績預期（原2016年預測0.29元），當前價14.35元，對應2016-2018年PE為51/37/29倍。考慮公司所處行業及未來向融合媒體轉型，我們選取轉型佈局較為深入的華數傳媒、電廣傳媒等作為可比公司，給予公司單用户市值0.20萬元。預計到2017年公司將有630萬用户，對應2017年市值空間126億元，對應目標價20.45元，維持公司“買入”評級。
