上諭集團在香港及澳門提供地基工程服務。公司自一九七零年起在香港承接地基工程方面積逾46年經驗。
公司所承接的地基工程範圍主要包括打樁建造（例如打入式工字樁、嵌岩式工字樁、預製預應力灌注樁、微型樁、豎樁、管樁及中柱）、ELS工程、樁帽建造、地盤平整及配套服務（例如負荷測試及建築機器租賃服務）。集團主要向私營機構（大部份為樓宇相關項目）及公營機構（包括樓宇及基建相關項目）提供地基工程服務。
我們建議投機性認購該股。
公司優勢
（1） 於香港地基工程行業的穩固地位及良好往績記錄，在香港承接地基工程方面有逾46 年經驗；（2） 集團的管理團隊在香港的地基工程行業擁有豐富行業知識及項目經驗；（3） 集團已在私營及公營機構方面建立多元化的客戶基礎。公司的私營機構客戶包括主要物業發展商、建築公司及其他商業實體，而集團的公營機構客戶包括政府各個部門及香港一間鐵路營運商； （4） 於2016 年7 月31 日，集團擁有全套機械組群，總購買成本為約153.7 百萬港元，包括履帶起重機、打樁機、鑽機、液壓錘、空氣壓縮機、發電機、挖掘機及預鑽設備，公司可進行不同規模及複雜程度的項目。
行業概覽
香港地基工程承包業的收入由于零一一年的130 億港元大幅增長至二零一五年的226 億港元，複合年增長率約為14.8%。由於地基工程（如打樁工程）僅於建築項目開工後方會進行，故地基工程行業的增長反映整個建築業的增長。地基工程行業於二零一一年至二零一五年期間收入日益增加，乃主要受公營機構（包括「十大基建項目」及「公共房屋發展計劃」）帶動。由於預期對住宅及商業樓宇以及公營基礎設施項目之需求會有所增加，於二零一六年至二零二零年，地基工程承包業之收入預期會按複合年增長率約6.4%增長，由245 億港元增加至314 億港元。
隨著住宅及商業樓宇以及公營基礎設施動工興建及即將推出之項目，預期香港地基工程行業之總產值會有所增加。根據二零一五年度施政報告，預期二零一五年至二零一九年期間， 私營機構每年將提供約14,600 個單位，而過去五年則每年提供約11,400 個單位。於二零一六年度的施政報告內，另一項房屋政策獲推出以持續增加住宅房屋供應。房屋委員會及香港房屋協會將供應約97,100 個公共房屋單位，其中約76,700 個將為公共租房單位及約20,400 個將為資助銷售單位。因此，持續投資於物業發展預期將於未來年度增加房屋供應及推動香港建築及地基工程之總收入。
澳門地基工程行業的估計總產值預計將由于零一五年的130 億澳門元上升至二零二零年的約172 億澳門元，複
合年增長率約為5.8％。於二零一五年至二零一六年內澳門地基工程行業的總產值出現輕微下降，乃由於近期經濟不景氣所致， 影響對私人行業的一般樓宇建造工程，從而影響其地基工程。
澳門地基工程行業的總產值將於二零一六年至二零二零年按複合年增長率約8.7%增長，由於歸因於澳門娛樂場的未來發展而導致建造行業回升所致。根據澳門賭博行業主要公司（如銀河娛樂集團及新濠博亞娛樂）報告，興建娛樂場、酒店及其他設施計劃於二零一六年至二零二零年實施，將支持澳門一般樓宇結構工程部門，從而支持澳門的地基工程。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2014 年財政年度的464.1 百萬港元增加至2016 年財政年度的464.3 百萬港元，其中2015 年財年收入曾出現大幅倒退，僅錄得143.1 百萬元﹔純利則由2014 年財政年度的43.7 百萬港元減少至2016 年財政年度的40.0 百萬港元。於往績記錄期間，公司完成24 個地基工程項目，總合約金額約1,126 百萬港元，其中包括19 個香港項目及五個澳門項目。集團目前手頭有18 個項目（包括在建工程合約以及已獲授但尚未動工的合約），批出總合約金額約623.7 百萬港元，其中約212.7 百萬港元已於往績記錄期間確認，而截至二零一七年三月三十一日止年度，預期將確認收入約404.5 百萬港元。
集資用途
是次集資所得款項的88.1 百萬港元 （以發售價中間價每股0.9 港元計算） 將作下列用途：約70.4%將用於購買公司地基工程項目所需的打樁機、液壓錘、履帶起重機及預鑽機；約20.4% 將用於取得銀行或授權保險公司就已投標之合約及╱或計劃於截至二零一九年三月三十一日止年度投標的合約發出以客戶為受益人金額為合約款項的若干百分比的履約保證；約7.6%將用於招聘一名項目主管及一名項目經理以提升公司的項目管理能力及增加員工的內部培訓以提升其技能及能力； 約1.6%將用作集團的一般營運資金。
估值
按招股價HK$0.8 至1.00 計算，上諭集團的歷史市盈率約為13.2 倍至16.5 倍，市賬率約2.53 至2.86 倍。
若以9 月份招股集資的地基工程公司汛和集團
（1591.HK）作比較，該公司當時以歷史市盈率約18.8至21.9 倍，以及市賬率約3.43 倍至3.59 倍作招徠，上諭集團的定價似乎較合理。不過， 上諭集團該次集資涉及舊股出售，且出售比例佔發行股數高達30%，上述舉動則予人不良好的感覺， 加上大市近期有所回落，在投資氣氛轉淡之下，料將影響認購新股的意欲，故此我們建議投資者只宜對該股作投機性的認購。
風險因素
（1） 公司的收入取決於在性質屬非經常性的地基工程項目成功中標，但不能保證客戶會向集團提供新業務或公司會取得新客戶；（2） 為保持有關資格及註冊，集團必須遵守多個政府部門施加的限制及條件。例如向發展局工務科註冊的承建商須遵守已落實的監管制度，確保承建商符合財務能力、專業、管理及安全標準；（3） 就投標進行項目成本估算及如未能準確地估計所涉及的成本及╱或任何項目延遲完成，則可能導致成本超支或甚至出現虧損；（4） 面對客戶的信貸風險及倘客戶無法準時或全數付款，公司的流動資金狀況可能受到不利影響；（5） 因有關公營項目的政治分歧、受影響公眾人士的政治阻撓及反對或法律行動令撥款議案延遲審議、及大規模示威或佔領活動等因素而引致公營項目延遲動工，可能令公司的營運及經營業績蒙受不利影響。
上諭集團在香港及澳門提供地基工程服務。公司自一九七零年起在香港承接地基工程方面積逾46年經驗。
公司所承接的地基工程範圍主要包括打樁建造（例如打入式工字樁、嵌巖式工字樁、預製預應力灌注樁、微型樁、豎樁、管樁及中柱）、ELS工程、樁帽建造、地盤平整及配套服務（例如負荷測試及建築機器租賃服務）。集團主要向私營機構（大部份為樓宇相關項目）及公營機構（包括樓宇及基建相關項目）提供地基工程服務。
我們建議投機性認購該股。
公司優勢
（1） 於香港地基工程行業的穩固地位及良好往績記錄，在香港承接地基工程方面有逾46 年經驗；（2） 集團的管理團隊在香港的地基工程行業擁有豐富行業知識及項目經驗；（3） 集團已在私營及公營機構方面建立多元化的客戶基礎。公司的私營機構客戶包括主要物業發展商、建築公司及其他商業實體，而集團的公營機構客戶包括政府各個部門及香港一間鐵路營運商； （4） 於2016 年7 月31 日，集團擁有全套機械組群，總購買成本為約153.7 百萬港元，包括履帶起重機、打樁機、鑽機、液壓錘、空氣壓縮機、發電機、挖掘機及預鑽設備，公司可進行不同規模及複雜程度的項目。
行業概覽
香港地基工程承包業的收入由於零一一年的130 億港元大幅增長至二零一五年的226 億港元，複合年增長率約為14.8%。由於地基工程（如打樁工程）僅於建築項目開工後方會進行，故地基工程行業的增長反映整個建築業的增長。地基工程行業於二零一一年至二零一五年期間收入日益增加，乃主要受公營機構（包括「十大基建項目」及「公共房屋發展計劃」）帶動。由於預期對住宅及商業樓宇以及公營基礎設施項目之需求會有所增加，於二零一六年至二零二零年，地基工程承包業之收入預期會按複合年增長率約6.4%增長，由245 億港元增加至314 億港元。
隨著住宅及商業樓宇以及公營基礎設施動工興建及即將推出之項目，預期香港地基工程行業之總產值會有所增加。根據二零一五年度施政報告，預期二零一五年至二零一九年期間， 私營機構每年將提供約14,600 個單位，而過去五年則每年提供約11,400 個單位。於二零一六年度的施政報告內，另一項房屋政策獲推出以持續增加住宅房屋供應。房屋委員會及香港房屋協會將供應約97,100 個公共房屋單位，其中約76,700 個將為公共租房單位及約20,400 個將為資助銷售單位。因此，持續投資於物業發展預期將於未來年度增加房屋供應及推動香港建築及地基工程之總收入。
澳門地基工程行業的估計總產值預計將由於零一五年的130 億澳門元上升至二零二零年的約172 億澳門元，複
合年增長率約為5.8％。於二零一五年至二零一六年內澳門地基工程行業的總產值出現輕微下降，乃由於近期經濟不景氣所致， 影響對私人行業的一般樓宇建造工程，從而影響其地基工程。
澳門地基工程行業的總產值將於二零一六年至二零二零年按複合年增長率約8.7%增長，由於歸因於澳門娛樂場的未來發展而導致建造行業回升所致。根據澳門賭博行業主要公司（如銀河娛樂集團及新濠博亞娛樂）報告，興建娛樂場、酒店及其他設施計劃於二零一六年至二零二零年實施，將支持澳門一般樓宇結構工程部門，從而支持澳門的地基工程。
獲利能力及財務數字
以過去3 年的往績紀錄計算，集團的收入由2014 年財政年度的464.1 百萬港元增加至2016 年財政年度的464.3 百萬港元，其中2015 年財年收入曾出現大幅倒退，僅錄得143.1 百萬元﹔純利則由2014 年財政年度的43.7 百萬港元減少至2016 年財政年度的40.0 百萬港元。於往績記錄期間，公司完成24 個地基工程項目，總合約金額約1,126 百萬港元，其中包括19 個香港項目及五個澳門項目。集團目前手頭有18 個項目（包括在建工程合約以及已獲授但尚未動工的合約），批出總合約金額約623.7 百萬港元，其中約212.7 百萬港元已於往績記錄期間確認，而截至二零一七年三月三十一日止年度，預期將確認收入約404.5 百萬港元。
集資用途
是次集資所得款項的88.1 百萬港元 （以發售價中間價每股0.9 港元計算） 將作下列用途：約70.4%將用於購買公司地基工程項目所需的打樁機、液壓錘、履帶起重機及預鑽機；約20.4% 將用於取得銀行或授權保險公司就已投標之合約及╱或計劃於截至二零一九年三月三十一日止年度投標的合約發出以客戶為受益人金額為合約款項的若干百分比的履約保證；約7.6%將用於招聘一名項目主管及一名項目經理以提升公司的項目管理能力及增加員工的內部培訓以提升其技能及能力； 約1.6%將用作集團的一般營運資金。
估值
按招股價HK$0.8 至1.00 計算，上諭集團的歷史市盈率約為13.2 倍至16.5 倍，市賬率約2.53 至2.86 倍。
若以9 月份招股集資的地基工程公司汛和集團
（1591.HK）作比較，該公司當時以歷史市盈率約18.8至21.9 倍，以及市賬率約3.43 倍至3.59 倍作招徠，上諭集團的定價似乎較合理。不過， 上諭集團該次集資涉及舊股出售，且出售比例佔發行股數高達30%，上述舉動則予人不良好的感覺， 加上大市近期有所回落，在投資氣氛轉淡之下，料將影響認購新股的意欲，故此我們建議投資者只宜對該股作投機性的認購。
風險因素
（1） 公司的收入取決於在性質屬非經常性的地基工程項目成功中標，但不能保證客戶會向集團提供新業務或公司會取得新客戶；（2） 為保持有關資格及註冊，集團必須遵守多個政府部門施加的限制及條件。例如向發展局工務科註冊的承建商須遵守已落實的監管制度，確保承建商符合財務能力、專業、管理及安全標準；（3） 就投標進行項目成本估算及如未能準確地估計所涉及的成本及╱或任何項目延遲完成，則可能導致成本超支或甚至出現虧損；（4） 面對客戶的信貸風險及倘客戶無法準時或全數付款，公司的流動資金狀況可能受到不利影響；（5） 因有關公營項目的政治分歧、受影響公眾人士的政治阻撓及反對或法律行動令撥款議案延遲審議、及大規模示威或佔領活動等因素而引致公營項目延遲動工，可能令公司的營運及經營業績蒙受不利影響。
