投資要點 　　前三季業績亮眼，淨利同增超 277%。 帝龍文化 2016 年前三季實現營收 11.38 億元（同比增 73.3%）/歸母淨利潤 2.58 億元（同比增 227.3%）。公司盈利大幅增厚是由美生元今年 5 月並表所致。三季報預測 2016 全年歸母淨利潤將達到 3.69 至 4.12 億，同比增長區間爲 330%至 380%。 　　美生元處於國內單機手遊發行第一梯隊，行業洗牌正在加速。 　　近年來美生元營收和淨利增長迅速。在創業初期通過大規模投入打開市場後，美生元自 2015 年起利潤規模/增速迅猛增長，毛利率/淨利率快速提升。 2015 年三大運營商加速整改單機遊戲行業，通過設置一系列支付標準來提升用戶體驗，下架投訴量高的產品，並把高 DAU 的單機遊戲和投訴量少的高品質遊戲放在重點推薦位。我們認爲運營商加強管制的舉措將加速單機手遊市場的洗牌進程，美生元市場佔有率未來有望提高。 　　美生元向網絡手遊轉型，業績有望超預期。 美生元承諾至 2017 年實現的淨利潤爲 1.80/3.20/4.68 億元。 2016 年 5-6 月美生元並表淨利潤達 6218 萬元， 5-9 月美生元貢獻營收達億元。目前美生元在手機單機遊戲及廣告推廣業務穩定增長的基礎上新增網絡遊戲業務，業務前景光明，盈利有望超預期。 　　設立股權投資基金，主投文化娛樂產業。 2016 年 9 月，帝龍文化擬以自有資金 1 億元設立子公司浙江帝龍股權投資基金管理有限公司，以推動公司向文化娛樂產業的轉型。通過文化產業投資基金，公司將加強文化產業項目培育，豐富項目來源，進一步完善泛娛樂領域佈局。 　　維持“買入”評級： 考慮美生元業績承諾，我們預計公司年淨利潤分別爲 4.55/6.17/7.07 億，對應攤薄爲 0.53/0.72/0.83 元，現價對應 2016-2018 年 30/22/19 倍。參考遊戲行業平均 47 倍 PE，我們給予帝龍文化 40 倍估值，目標價 20 元。維持“買入”評級！ 　　風險提示： 行業競爭加劇； 標的承諾不達預期