领先市场的艺术金融服务供应商及拍卖行。中国艺术金融(“中艺”)主要运营两个业务分部,分别为:(i)艺术品及资产典当业务;及(ii)艺术品及资产拍卖业务。根据弗若斯特沙利文报告,以2015 年收入或按艺术品典当贷款组合规模及注册股本计算,中艺分别为中国最大及第二大的艺术品典当贷款服务供货商;而按艺术品拍卖收入及以紫砂艺术品拍卖收入计算,公司亦为江苏省第二大艺术品拍卖行及中国最大的紫砂艺术品拍卖行。可见中艺具有丰富的行业经验及非常稳健的商业基础,并于行业中拥有领先的地位及优势。

总部设立于紫砂艺术品唯一产地,为业务发展带来优势。中艺总部位于江苏省宜兴市,该地是紫砂艺术品的主要制作原材料紫砂陶土的唯一产地同时以出产紫砂艺术品而闻名,亦为若干紫砂艺术品大师的聚居地。这令公司拥有相关艺术品业务发展的地理优势,同时也能为其它业务发展带来协同效应。

近年收入录得大幅增长,预期将受惠于拍卖市场复苏。公司近年录得收入与溢利的大幅增长:截至2015 年12 月31 日止三个年度,收入分别约为人民币(下同)39.9 百万元、57.7 百万元及107.6 百万元,复合年增长率约为64.2%;溢利约为16.4 百万元、25.9 百万元及46.9 百万元,复合年增长率约达69.1%。另外,拍卖市场于今年上半年已出现复苏的征兆,与2015 年春季拍卖比较,2016年总拍卖成交金额及成交量均有不同程度的增长。超过80 间拍卖行已举行逾500 场拍卖会,总成交额约为人民币244 亿元,较2015年春季拍卖会稍微上升1.7%。以公司的市场地位,相信未来会得益于拍卖市场的复苏。

拥有有效的风险管理制度以降低各种风险。集团在批出典当贷款前,其内部专家团队会对所有艺术当品进行评估。从2015 年开始,外部艺术品估值机构在每个财政年度末均会对高价值艺术当品进行重新估值,若影响典当贷款或当品价值的因素有重大变化时,重新估值将更频繁地进行。中艺于2013 年、14 年及15 年及16 年上半年,贷款减值比率分别达至2.7%、2.6%、0%及0%的平稳水平。

建议认购。估值方面,若以上市价格中位数及典当业务计算,其市盈率及市净率均较行业为高。财务表现而言,其净利率、资产回报率、股本回报率均较行业平均高。同时,凭借其行业领导地位,相信公司的业务发展会保持稳定,故我们建议认购。