事项：
公司发布2016 年三季报，实现营业收入5.93 亿元，同比增长98.62%；归属上市公司股东的净利润0.86 亿元，同比增长98.36%。Q3 营收和净利润分别为1.66、0.22 亿元，同比增长67.60%、86.47%。公司预计2016年全年净利润增长90-130%。
评论：
母公司制剂业务增速环比下滑。报告期内母公司营业收入为0.79 亿元，增速环比下滑（中报为2.08 亿元），预计受招标影响公司制剂产品有所降价，加上原料药销售情况不佳、非抗生素类制剂增长下滑等因素影响。毛利率方面三季度单季约为40.31%，基本保持稳定。预计随着公司上半年新增的中标省市、低价药采购省市等区域的销售工作推进，制剂业务增长仍将回升。
新生源增长基本稳定，全年有望超额完成业绩。报告期内新生源营业收入预计约为0.87 亿元，基本保持稳定，预计前三季度已实现净利润约8500万元左右，全年超额完成业绩承诺（1.06 亿元）是大概率事件。中期来看，CFDA 已就一致性评价发布多项具体政策，预计2017-18 年将是临床需求爆发式增长的时间窗口，公司临床前业务平台强大、临床业务逐步提升，将有望借助这一行业红利获得高速增长。
增发顺利完成，长期发展格局奠定。9 月14 日公司公告增发股份完成，募集资金12.97 亿元分别用于新高峰100%股权收购项目、武汉光谷新药研发服务平台建设项目、CRO 商务网络建设项目，我们认为此次增发完成将奠定公司长期发展格局，制剂业务在新品种上市、销售推进下持续增长，新生源带来CRO 业务高速增长和研发协同，并有望分享一致性评价的市场份额。
制剂业务稳中求进。报告期内公司的利奈唑胺原料及制剂、缬沙坦氨氯地平片、瑞格列奈片、头孢克肟胶囊、埃索美拉唑镁肠溶微丸胶囊、右旋酮洛芬缓释贴片等品种获得临床批件，公司参加了多个省级基药项目、非基药项目的招投标工作，累计在9 个省新增中标，同时进入12 个省的低价药挂网采购。绍兴滨海新城现代制剂医药项目已完成土地购置和项目环评。
风险因素。研发进度低于预期，药品招标降价，新生源增长不达预期。
首次覆盖给予“买入”评级。公司抗生素制剂增长逐步企稳，非抗生素类制剂占比逐步提高，整体毛利率处于上升趋势中，新生源CRO 业务持续增长。给予2016-2018 年EPS 预测为0.47/0.77/1.09 元，参考可比公司给予2017 年55 倍PE，目标价42.35 元，首次覆盖给予“买入”评级。
事項：
公司發佈2016 年三季報，實現營業收入5.93 億元，同比增長98.62%；歸屬上市公司股東的淨利潤0.86 億元，同比增長98.36%。Q3 營收和淨利潤分別為1.66、0.22 億元，同比增長67.60%、86.47%。公司預計2016年全年淨利潤增長90-130%。
評論：
母公司製劑業務增速環比下滑。報告期內母公司營業收入為0.79 億元，增速環比下滑（中報為2.08 億元），預計受招標影響公司製劑產品有所降價，加上原料藥銷售情況不佳、非抗生素類製劑增長下滑等因素影響。毛利率方面三季度單季約為40.31%，基本保持穩定。預計隨着公司上半年新增的中標省市、低價藥採購省市等區域的銷售工作推進，製劑業務增長仍將回升。
新生源增長基本穩定，全年有望超額完成業績。報告期內新生源營業收入預計約為0.87 億元，基本保持穩定，預計前三季度已實現淨利潤約8500萬元左右，全年超額完成業績承諾（1.06 億元）是大概率事件。中期來看，CFDA 已就一致性評價發佈多項具體政策，預計2017-18 年將是臨牀需求爆發式增長的時間窗口，公司臨牀前業務平臺強大、臨牀業務逐步提升，將有望藉助這一行業紅利獲得高速增長。
增發順利完成，長期發展格局奠定。9 月14 日公司公告增發股份完成，募集資金12.97 億元分別用於新高峯100%股權收購項目、武漢光谷新藥研發服務平臺建設項目、CRO 商務網絡建設項目，我們認為此次增發完成將奠定公司長期發展格局，製劑業務在新品種上市、銷售推進下持續增長，新生源帶來CRO 業務高速增長和研發協同，並有望分享一致性評價的市場份額。
製劑業務穩中求進。報告期內公司的利奈唑胺原料及製劑、纈沙坦氨氯地平片、瑞格列奈片、頭孢克肟膠囊、埃索美拉唑鎂腸溶微丸膠囊、右旋酮洛芬緩釋貼片等品種獲得臨牀批件，公司參加了多個省級基藥項目、非基藥項目的招投標工作，累計在9 個省新增中標，同時進入12 個省的低價藥掛網採購。紹興濱海新城現代製劑醫藥項目已完成土地購置和項目環評。
風險因素。研發進度低於預期，藥品招標降價，新生源增長不達預期。
首次覆蓋給予“買入”評級。公司抗生素製劑增長逐步企穩，非抗生素類製劑佔比逐步提高，整體毛利率處於上升趨勢中，新生源CRO 業務持續增長。給予2016-2018 年EPS 預測為0.47/0.77/1.09 元，參考可比公司給予2017 年55 倍PE，目標價42.35 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
