稳定增长的汽车零配件业务，符合汽车轻量化发展趋势：华众车载成立于1993 年，是一家汽车车身零件制造商，目前在全国拥有18 个生产基地。2016 上半年公司收入8 亿，同比增长5%。当中汽车结构件及装饰件占75%、模具及工具占5%、空调外壳占11%、非汽车产品占5%，原材料销售占4%。结构件及装饰件包含有：前/后保险杠、ABCD 柱、行李厢盖板、汽车电池箱、仪表板等等，其产品不仅适用于传统燃油车，同样可应用在新能源汽车。我们预计未来传统业务将保持10%以上的平稳增长，因为1.虽然中国车市进入微增长时期，但是汽车轻量化的发展趋势不会改变，以塑代钢是整车厂的共同选择。华众与客户保持紧密且长久的合作关系，比如一汽大众、上海通用、长安福特等，将跟随整车厂共同成长。2.新工厂投产带来新的长远订单，2016 下半年长沙、青岛工厂即将投产，2017 年天津工厂投产。3.客户群拓展，随着SUV 车型兴起，华众开始为自主品牌供货。
与泰为信息强强联合，共同发展车联网：2014 年10 月华众控股与美国的上市公司泰为信息（TNAV）成立合资公司，大力发展车联网，成为从设备生产、销售到提供服务的一条龙企业。当中华众拥有完善的销售渠道和生产制造经验。泰为信息拥有出色的互联网技术，专注于开发导航互联一站式解决方案，丰富的智能车载前装经验，与美国的福特、克莱斯勒、丰田保持长期合作。泰为的车载系统已经被通用汽车指定为北美2017-2018年新车型的独家技术。
远景可期，车联网业务有望进入整车厂供应体系：车联网项目在2016 年正式启动，进行产品销售。华太已经与新能源车企达成3 年50 万套TBOX供货协议，有助于华太车联网平台搭建。华太车载屏幕与多个车企进行配套实验，未来有望进入前装市场，成为独家供应商。
首次覆盖，给予“买入”评级：目前港股市场上，汽车零配件公司的2016年与2017 年平均预测市盈率在15.6 倍与12.8 倍，华众车载估值在12.9倍与10.5 倍，低于同行。考虑公司的产品符合以塑代钢，汽车轻量化的趋势，未来传统业务将保持平稳增长。加上车联网作为新的增长点，随着产品交付，数据平台的巨大价值会逐步显像，带来估值提升。最后我们给予公司目标价1 港元，对应着2016 年16.8 倍和2017 年13.5 倍市盈率，较现价有33%上涨空间，首次评级买入。
风险提示：车联网产品销量不如预期；产品召回；
穩定增長的汽車零配件業務，符合汽車輕量化發展趨勢：華衆車載成立於1993 年，是一家汽車車身零件製造商，目前在全國擁有18 個生產基地。2016 上半年公司收入8 億，同比增長5%。當中汽車結構件及裝飾件佔75%、模具及工具佔5%、空調外殼佔11%、非汽車產品佔5%，原材料銷售佔4%。結構件及裝飾件包含有：前/後保險槓、ABCD 柱、行李廂蓋板、汽車電池箱、儀表板等等，其產品不僅適用於傳統燃油車，同樣可應用在新能源汽車。我們預計未來傳統業務將保持10%以上的平穩增長，因爲1.雖然中國車市進入微增長時期，但是汽車輕量化的發展趨勢不會改變，以塑代鋼是整車廠的共同選擇。華衆與客戶保持緊密且長久的合作關係，比如一汽大衆、上海通用、長安福特等，將跟隨整車廠共同成長。2.新工廠投產帶來新的長遠訂單，2016 下半年長沙、青島工廠即將投產，2017 年天津工廠投產。3.客戶群拓展，隨着SUV 車型興起，華衆開始爲自主品牌供貨。
與泰爲信息強強聯合，共同發展車聯網：2014 年10 月華衆控股與美國的上市公司泰爲信息（TNAV）成立合資公司，大力發展車聯網，成爲從設備生產、銷售到提供服務的一條龍企業。當中華衆擁有完善的銷售渠道和生產製造經驗。泰爲信息擁有出色的互聯網技術，專注於開發導航互聯一站式解決方案，豐富的智能車載前裝經驗，與美國的福特、克萊斯勒、豐田保持長期合作。泰爲的車載系統已經被通用汽車指定爲北美2017-2018年新車型的獨家技術。
遠景可期，車聯網業務有望進入整車廠供應體系：車聯網項目在2016 年正式啓動，進行產品銷售。華太已經與新能源車企達成3 年50 萬套TBOX供貨協議，有助於華太車聯網平台搭建。華太車載屏幕與多個車企進行配套實驗，未來有望進入前裝市場，成爲獨家供應商。
首次覆蓋，給予「買入」評級：目前港股市場上，汽車零配件公司的2016年與2017 年平均預測市盈率在15.6 倍與12.8 倍，華衆車載估值在12.9倍與10.5 倍，低於同行。考慮公司的產品符合以塑代鋼，汽車輕量化的趨勢，未來傳統業務將保持平穩增長。加上車聯網作爲新的增長點，隨着產品交付，數據平台的巨大價值會逐步顯像，帶來估值提升。最後我們給予公司目標價1 港元，對應着2016 年16.8 倍和2017 年13.5 倍市盈率，較現價有33%上漲空間，首次評級買入。
風險提示：車聯網產品銷量不如預期；產品召回；
