投资要点:
前三季度公司业绩显著增厚,美生元并表贡献利润。公司2016 年前三季度实现营业收入11.38 亿元,较上年同期增加73.3%,实现归母净利润2.58 亿元,较上年同期增加277.3%。业绩大幅增加的原因是本期公司完成重大资产重组,合并美生元5-9 月份营业收入。前三季度美生元业务收入在手机单机游戏及广告推广业务稳定增长的基础上新增网络游戏业务。单三季度实现归母净利1.49 亿(+459.6)。预计全年公司归母净利区间在3.69~4.12 亿,同比增长330%-380%。
美生元并表后公司已全面转型文化娱乐行业,业绩持续提升。公司以总对价34 亿元的价格收购美生元100%股权已于今年5 月并表,全面转型手游领域。
美生元是一家手游研发与发行商,业绩表现亮眼。公司是国内单机移动游戏行业龙头公司,同时拥有较强的游戏发行能力。公司当前建立业务合作的渠道商有 175 家,合作发行的移动单机游戏达 80 余款。未来公司在网络游戏研发和发行方面将继续加大布局,业绩有望持续释放。美生元在2015~2017年承诺净利润不低于1.8 亿元(实际完成1.84 亿元)、3.2 亿和4.68 亿元。
设立股权投资基金,深化公司在文化娱乐行业的布局。公司拟以自有资金1亿元投资设立全资子公司浙江帝龙股权投资基金管理有限公司,将其作为公司对文化娱乐产业投资的管理平台,通过对文化产业基金的投资,促进公司对文化产业项目的培育,通过股权投资、并购等方式整合符合公司战略发展的相关产业,重点方向为游戏、影视、IP 等泛娱乐领域。
双主业协同,手游成为公司新业绩引擎,盈利水平大幅改善。2015 年中国游戏市场规模达1407 亿,其中手游市场规模为515 亿,我们预计未来几年手游依旧能保持30%以上的增长率,在游戏产业中的占比不断提升。美生元所专注的手游研发及发行业务将充分受益于行业景气度,且公司从手机单机游戏切入到市场空间更大的网络游戏市场,利润有望持续释放,结合公司在传统主业装饰材料的龙头地位,凭借已具备的生产技术、生产规模、客户资源及品牌等方面的优势,未来有望保持利润的持续稳定增长,双主业协同能够大幅提高公司盈利水平。
盈利预测:我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.47 元、0.71 元和0.86元。再参考同行业中,昆仑万维、天神娱乐等2016 年PE 一致预期25-54 倍,考虑公司原有建材业务,我们给予公司2017 年31 倍估值,对应目标价22.01元。给予买入评级。
风险提示:手游产品表现不及预期,利润承诺未达标。
投資要點:
前三季度公司業績顯著增厚,美生元並表貢獻利潤。公司2016 年前三季度實現營業收入11.38 億元,較上年同期增加73.3%,實現歸母淨利潤2.58 億元,較上年同期增加277.3%。業績大幅增加的原因是本期公司完成重大資產重組,合併美生元5-9 月份營業收入。前三季度美生元業務收入在手機單機遊戲及廣告推廣業務穩定增長的基礎上新增網絡遊戲業務。單三季度實現歸母淨利1.49 億(+459.6)。預計全年公司歸母淨利區間在3.69~4.12 億,同比增長330%-380%。
美生元並表後公司已全面轉型文化娛樂行業,業績持續提升。公司以總對價34 億元的價格收購美生元100%股權已於今年5 月並表,全面轉型手遊領域。
美生元是一家手遊研發與發行商,業績表現亮眼。公司是國內單機移動遊戲行業龍頭公司,同時擁有較強的遊戲發行能力。公司當前建立業務合作的渠道商有 175 家,合作發行的移動單機遊戲達 80 餘款。未來公司在網絡遊戲研發和發行方面將繼續加大布局,業績有望持續釋放。美生元在2015~2017年承諾淨利潤不低於1.8 億元(實際完成1.84 億元)、3.2 億和4.68 億元。
設立股權投資基金,深化公司在文化娛樂行業的佈局。公司擬以自有資金1億元投資設立全資子公司浙江帝龍股權投資基金管理有限公司,將其作為公司對文化娛樂產業投資的管理平臺,通過對文化產業基金的投資,促進公司對文化產業項目的培育,通過股權投資、併購等方式整合符合公司戰略發展的相關產業,重點方向為遊戲、影視、IP 等泛娛樂領域。
雙主業協同,手遊成為公司新業績引擎,盈利水平大幅改善。2015 年中國遊戲市場規模達1407 億,其中手遊市場規模為515 億,我們預計未來幾年手遊依舊能保持30%以上的增長率,在遊戲產業中的佔比不斷提升。美生元所專注的手遊研發及發行業務將充分受益於行業景氣度,且公司從手機單機遊戲切入到市場空間更大的網絡遊戲市場,利潤有望持續釋放,結合公司在傳統主業裝飾材料的龍頭地位,憑藉已具備的生產技術、生產規模、客户資源及品牌等方面的優勢,未來有望保持利潤的持續穩定增長,雙主業協同能夠大幅提高公司盈利水平。
盈利預測:我們預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.47 元、0.71 元和0.86元。再參考同行業中,崑崙萬維、天神娛樂等2016 年PE 一致預期25-54 倍,考慮公司原有建材業務,我們給予公司2017 年31 倍估值,對應目標價22.01元。給予買入評級。
風險提示:手遊產品表現不及預期,利潤承諾未達標。