事件：公司公告，公布三季报：实现营收11.04 亿元，同比增长96.33%，实现归属净利润0.87亿元，同比增长0.97%，EPS 为0.10。
业绩略增、短期偿债承压：1）业绩小幅增加：报告期内公司实现营收11.04 亿元，同比增长96.33%（前值+23.47%），其增长主要源于期内房地产业务及矿产业务收入增加所致；实现归属净利润0.87亿元，同比增长2.83%（前值+197.80%）；2）ROE 下滑：报告期公司ROE 为4.81，较上年同期减少3.01pc，销售毛利率为30.4%，较上年同期减少13.1pc，受毛利率下挫明显拖累，期内公司销售净利率较上年同期下降7.14pc，成为期内ROE 下降主要原由；3）偿债压力有所升：报告期公司资产负债率76.79%，较上年同期增长9.05pc，主要源于期内公司业务扩张借款增加；在手货币资金3.76 亿元，较上年同期减少49.40%，净负债率高达165.35%，短期内公司偿债压力有所提升；未来随着公司“金融+”版图拓展，天业小贷等实力提升，公司财务稳健性将有所加强。
矿业加码、布局频频：1）外延新添Pajingo 项目：8 月17 日公司公告竞价收购Conquest Mining持有的CQT Gold 100%股权、CQT Holdings 100%股权及编号为EPM 15597 的勘探矿权，整体交易对价5200 万澳元，至此公司金矿业务外延并购正式落地第一单；此后，公司对矿业布局加码，先后成立吉瑞矿业及天地国际矿业；2）投资设立吉瑞矿业：9 月8 日公司公告拟出资5100 万元设立全资子公司吉瑞矿业，此次投资助力于公司进一步拓展矿业发展空间，加强公司矿业投融资运作能力；3）投资设立天地国际矿业：10 月14 日公司公告拟与地矿股份共同设立天地国际矿业，其中公司拟出资980 万美元，持有49%比例；此次设立子公司以实施境外矿产资源项目勘查开发、境外矿业并购，有效降低海外并购风险。
产融结合、战略推动：1）定增终止：公司于15 年12 月公告非公开发行股票方案议案，拟向6名特定投资者非公开发行不超过2.67 亿股股份，募集资金总额不超过32 亿元，以用于天业小贷、博申租赁等的投资，后基于对资本市场、政策环境的审慎考虑终止定增；并表示将继续推动产融结合战略，通过多种方式提升天业小贷、博申租赁等实力；2）增资博申租赁：9 月8 日公司公告，全资子公司菲唛乐拟对博申租赁增资1250 万美元，增资完成后，博申租赁注册资本由3000 万美元增加到8000 万美元；此次增资符合公司发展战略需求，助力于优化博申租赁财务结构，增强其资金实力和业务承接能力，提高其核心竞争力。
投资建议：公司地产业务谋战一线，未来有望带来地产业务新的增长点；矿业业务通过优化选矿形式探明近200 万盎司黄金金属量，同时拓展产业链加大黑狗矿石销售，业绩承诺基本完成；此外，公司矿业布局再发力，积极布局“金融+”版图，结合公司资金密集型的地产与矿业，金融辅助地矿，更好实现产融结合，相辅相成；我们以金矿每吨储量对应1.6-2 亿市值空间，公司此前200 万盎司对应56.7 吨，原有金矿部分对应110 亿市值。通过收购Pajingo 项目，金矿增加57.4万盎司，对应16.3 吨，市值对应增加30 亿。此外，公司地产业务RNAV 估值约45 亿左右，金融创投业务部分10 个亿估值，我们预计公司合理估值在195 亿（当然这一估值尚未考虑公司未来在金矿外延以及一线城市土地的增值部分）对应合理价格在22.03 元左右，维持“买入-A”评级。
风险提示：业绩不达预期、黄金价格波动
事件：公司公告，公佈三季報：實現營收11.04 億元，同比增長96.33%，實現歸屬淨利潤0.87億元，同比增長0.97%，EPS 為0.10。
業績略增、短期償債承壓：1）業績小幅增加：報告期內公司實現營收11.04 億元，同比增長96.33%（前值+23.47%），其增長主要源於期內房地產業務及礦產業務收入增加所致；實現歸屬淨利潤0.87億元，同比增長2.83%（前值+197.80%）；2）ROE 下滑：報告期公司ROE 為4.81，較上年同期減少3.01pc，銷售毛利率為30.4%，較上年同期減少13.1pc，受毛利率下挫明顯拖累，期內公司銷售淨利率較上年同期下降7.14pc，成為期內ROE 下降主要原由；3）償債壓力有所升：報告期公司資產負債率76.79%，較上年同期增長9.05pc，主要源於期內公司業務擴張借款增加；在手貨幣資金3.76 億元，較上年同期減少49.40%，淨負債率高達165.35%，短期內公司償債壓力有所提升；未來隨着公司“金融+”版圖拓展，天業小貸等實力提升，公司財務穩健性將有所加強。
礦業加碼、佈局頻頻：1）外延新添Pajingo 項目：8 月17 日公司公告競價收購Conquest Mining持有的CQT Gold 100%股權、CQT Holdings 100%股權及編號為EPM 15597 的勘探礦權，整體交易對價5200 萬澳元，至此公司金礦業務外延併購正式落地第一單；此後，公司對礦業佈局加碼，先後成立吉瑞礦業及天地國際礦業；2）投資設立吉瑞礦業：9 月8 日公司公告擬出資5100 萬元設立全資子公司吉瑞礦業，此次投資助力於公司進一步拓展礦業發展空間，加強公司礦業投融資運作能力；3）投資設立天地國際礦業：10 月14 日公司公告擬與地礦股份共同設立天地國際礦業，其中公司擬出資980 萬美元，持有49%比例；此次設立子公司以實施境外礦產資源項目勘查開發、境外礦業併購，有效降低海外併購風險。
產融結合、戰略推動：1）定增終止：公司於15 年12 月公告非公開發行股票方案議案，擬向6名特定投資者非公開發行不超過2.67 億股股份，募集資金總額不超過32 億元，以用於天業小貸、博申租賃等的投資，後基於對資本市場、政策環境的審慎考慮終止定增；並表示將繼續推動產融結合戰略，通過多種方式提升天業小貸、博申租賃等實力；2）增資博申租賃：9 月8 日公司公告，全資子公司菲嘜樂擬對博申租賃增資1250 萬美元，增資完成後，博申租賃註冊資本由3000 萬美元增加到8000 萬美元；此次增資符合公司發展戰略需求，助力於優化博申租賃財務結構，增強其資金實力和業務承接能力，提高其核心競爭力。
投資建議：公司地產業務謀戰一線，未來有望帶來地產業務新的增長點；礦業業務通過優化選礦形式探明近200 萬盎司黃金金屬量，同時拓展產業鏈加大黑狗礦石銷售，業績承諾基本完成；此外，公司礦業佈局再發力，積極佈局“金融+”版圖，結合公司資金密集型的地產與礦業，金融輔助地礦，更好實現產融結合，相輔相成；我們以金礦每噸儲量對應1.6-2 億市值空間，公司此前200 萬盎司對應56.7 噸，原有金礦部分對應110 億市值。通過收購Pajingo 項目，金礦增加57.4萬盎司，對應16.3 噸，市值對應增加30 億。此外，公司地產業務RNAV 估值約45 億左右，金融創投業務部分10 個億估值，我們預計公司合理估值在195 億（當然這一估值尚未考慮公司未來在金礦外延以及一線城市土地的增值部分）對應合理價格在22.03 元左右，維持“買入-A”評級。
風險提示：業績不達預期、黃金價格波動
