报告摘要:
转型期已过,新项目重回增长轨道。在过去的两年里,城镇污水行业竞争加剧,公司并没有选择激进的拿新项目,项目规模扩张一度停滞,公司业绩也几乎没有提升。期间公司逐渐转型为以水环境综合治理以及乡村水务为主要业务发展方向。在2016 年和今年,公司获得了3 个水环境治理项目以及2 个乡村水务项目,在原有城镇水务业务稳步增长的基础上,这两个板块为公司未来的发展提供了动力。环保产业基金也将在2018 年落地,改善公司的财务状况。
本年度收入大幅增加,业绩即将反转。截止今年4 月30 日,公司项目规模合计371.9 万吨,同比增加31%,在建项目64.5 万吨,同比大幅增加84.3%,公司的新项目建设正顺利进行,同时公司还通过股权收购的方式增添业绩动力。2016 年公司收入受到“营改增”影响,本年度税收政策将不会影响公司收入,我们预计今年城镇污水业务的建造收入和运营收入都将有超过20%的增加,PPP 业务收入将提升2 倍左右,将达到总收入的约27%,并且这一比例将在未来几年继续提升。
估值已有吸引力。公司目前估值极低,PE 仅8.8,PB 仅0.83,相对于行业龙头北控水务(371.HK)折让47.3%以及74.6%,过去两年公司经历转型期,业绩增速很低,因此估值受到压制,目前转型期已经结束,业绩重回增长,我们认为估值的折让水平将有所下降。大股东自今年5 月以来连续四次增持,累计增持550 万股,累计花费924 万港元,近期公司股价连续下跌,大股东的不断增持也显示了对公司未来发展的信心,未来公司还将在合适的时机选择回购。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.21/0.26/0.31 元,对应PE 分别为6.8/5.5/4.1 倍,公司12 个月目标价2.33港元,首次给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:项目进度不达预期,行业竞争加剧
報告摘要:
轉型期已過,新項目重回增長軌道。在過去的兩年裏,城鎮污水行業競爭加劇,公司並沒有選擇激進的拿新項目,項目規模擴張一度停滯,公司業績也幾乎沒有提升。期間公司逐漸轉型為以水環境綜合治理以及鄉村水務為主要業務發展方向。在2016 年和今年,公司獲得了3 個水環境治理項目以及2 個鄉村水務項目,在原有城鎮水務業務穩步增長的基礎上,這兩個板塊為公司未來的發展提供了動力。環保產業基金也將在2018 年落地,改善公司的財務狀況。
本年度收入大幅增加,業績即將反轉。截止今年4 月30 日,公司項目規模合計371.9 萬噸,同比增加31%,在建項目64.5 萬噸,同比大幅增加84.3%,公司的新項目建設正順利進行,同時公司還通過股權收購的方式增添業績動力。2016 年公司收入受到“營改增”影響,本年度税收政策將不會影響公司收入,我們預計今年城鎮污水業務的建造收入和運營收入都將有超過20%的增加,PPP 業務收入將提升2 倍左右,將達到總收入的約27%,並且這一比例將在未來幾年繼續提升。
估值已有吸引力。公司目前估值極低,PE 僅8.8,PB 僅0.83,相對於行業龍頭北控水務(371.HK)折讓47.3%以及74.6%,過去兩年公司經歷轉型期,業績增速很低,因此估值受到壓制,目前轉型期已經結束,業績重回增長,我們認為估值的折讓水平將有所下降。大股東自今年5 月以來連續四次增持,累計增持550 萬股,累計花費924 萬港元,近期公司股價連續下跌,大股東的不斷增持也顯示了對公司未來發展的信心,未來公司還將在合適的時機選擇回購。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2017-2019 年EPS 分別為0.21/0.26/0.31 元,對應PE 分別為6.8/5.5/4.1 倍,公司12 個月目標價2.33港元,首次給予公司“強烈推薦”評級。
風險提示:項目進度不達預期,行業競爭加劇
