报告摘要：
布局多元业态，打造体验式购物中心
公司主业为购物中心运营管理，拥有丰富的零售行业经验和大量客户资源。面对电商带来的分流，公司围绕社区型购物中心的市场定位，打造了百货、超市、专业店、餐饮等多种业态，持续拓展体验型消费模式，聚客能力不断增强。我们认为公司未来将继续扩大“吃喝玩乐”等体验式内容的占比，以增加客流量和客户粘性，强化核心竞争力，提升业绩。
携手中信产业基金，发力优质股权投资
中信产业基金的管理规模和管理能力国内领先，本次定增完成后将间接持有公司18.67%股份，成为第二大股东。此前双方已合作投资了“唱吧”、“饿了么”等项目，获取收益的同时有效协助主业发展。此外，公司设立珠海子公司，主营业务为股权投资及投资管理，未来有望以财务投资和战略合作为目的，依托中信产业基金的强大资源优势发掘优质项目，并重点投资能够为主业带来协同效应的关联业态。
BHG零售信托上市，轻资产战略加速推进
公司轻资产运营战略清晰，2015年在新加坡发行BHG零售信托（REIT），规模约3.94亿新元。REIT持有公司出售的五家购物中心股权，可为公司带来丰厚的信托收益和管理收入。未来公司或将继续把成熟物业出售于REIT并保留管理权，享受物业增值和运营管理收益，同时改善现金流。2016年，公司将持有的北京海融等三家控股子公司的股权全部转让于万丽镕芮（中信产业基金控制），并受托管理三家公司的购物中心，将来有望持续通过此类资本运作提高资产流动性、实现资本的循环利用。
催化剂
定增引入中信产业基金。
盈利预测与投资建议
公司发力打造体验式购物中心，积极推行轻资产战略，定增引入中信产业基金后有望借其项目资源优势开展主业关联业态的投资，培育新盈利增长点。预计2016-2018年EPS为0.08/0.16/0.23元，对应PE为51/26/19倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
定增进展低于预期，股权投资项目表现不及预期。
報告摘要：
佈局多元業態，打造體驗式購物中心
公司主業為購物中心運營管理，擁有豐富的零售行業經驗和大量客户資源。面對電商帶來的分流，公司圍繞社區型購物中心的市場定位，打造了百貨、超市、專業店、餐飲等多種業態，持續拓展體驗型消費模式，聚客能力不斷增強。我們認為公司未來將繼續擴大“吃喝玩樂”等體驗式內容的佔比，以增加客流量和客户粘性，強化核心競爭力，提升業績。
攜手中信產業基金，發力優質股權投資
中信產業基金的管理規模和管理能力國內領先，本次定增完成後將間接持有公司18.67%股份，成為第二大股東。此前雙方已合作投資了“唱吧”、“餓了麼”等項目，獲取收益的同時有效協助主業發展。此外，公司設立珠海子公司，主營業務為股權投資及投資管理，未來有望以財務投資和戰略合作為目的，依託中信產業基金的強大資源優勢發掘優質項目，並重點投資能夠為主業帶來協同效應的關聯業態。
BHG零售信託上市，輕資產戰略加速推進
公司輕資產運營戰略清晰，2015年在新加坡發行BHG零售信託（REIT），規模約3.94億新元。REIT持有公司出售的五家購物中心股權，可為公司帶來豐厚的信託收益和管理收入。未來公司或將繼續把成熟物業出售於REIT並保留管理權，享受物業增值和運營管理收益，同時改善現金流。2016年，公司將持有的北京海融等三家控股子公司的股權全部轉讓於萬麗鎔芮（中信產業基金控制），並受託管理三家公司的購物中心，將來有望持續通過此類資本運作提高資產流動性、實現資本的循環利用。
催化劑
定增引入中信產業基金。
盈利預測與投資建議
公司發力打造體驗式購物中心，積極推行輕資產戰略，定增引入中信產業基金後有望借其項目資源優勢開展主業關聯業態的投資，培育新盈利增長點。預計2016-2018年EPS為0.08/0.16/0.23元，對應PE為51/26/19倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示
定增進展低於預期，股權投資項目表現不及預期。
