投资要点
国内一流的精密模具零部件制造商
公司是国内一流的精密模具零部件制造商,总部设在江苏苏州,主营产品包括精密模具零部件、自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件。公司核心产品是以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件系列产品,客户遍及国内主要整车生产商。随着汽车产业的快速发展,以及公司募建新厂、扩充产能、积极拓展新业务,公司有望保持稳定的业绩增长。
2017Q1 业绩大幅上升,归母净利同比+134.45%
2016 年公司实现营收3.64 亿元,同比+17.58%,归母公司净利润0.52亿,同比+18.16%,扣非归母净利0.47 亿,同比+7.58%,EPS 0.96 元/股(扩股后为0.78 元/股)。分产品看,精密模具零部件产品全年营收达3.26亿,同比+18.44%,占总营收的89.55%。2017Q1 实现营收1.13 亿,同比+47.55%,归母净利1931 万,同比+134.45%,公司业绩的持续稳定增长主要系下游汽车市场需求扩张以及公司加大营销拓展所致。
公司毛利率略有下降,2017Q1 三费结构明显优化
2016 年公司综合毛利率35.93%,同比-1.75pct。公司主营产品精密零部件板块毛利率为35.77%,同比-1.87pct;自动化设备零部件毛利率为34.80%,同比-2.13pct。三费方面,公司销售费用2803 万,占营收的7.70%,同比-0.2pct,管理费用3490 万,占营收的9.59%,同比+0.34pct,主要系公司研发投入以及IPO 上市费用增加所致;财务费用763 万,占营收的2.10%,同比-0.97pct,三费合计占比19.38%,同比-0.83pct。2017Q1 公司三费合计占比13.9%,费用结构明显优化,其中管理费用率与财务费用率较2016Q1分别下降2.58pct 与1.92pct。此外,公司2016 年经营活动产生的现金流量净额为5821 万元,与归母净利的比值为111.94%,利润质量较高。
汽车行业快速发展,带来模具生产新机遇
随着我国汽车工业的快速发展,服务于汽车生产的模具近年来也得到快速发展。汽车冲压模具的需求已不再受其使用寿命影响,而是取决于新车型和改款车型的推出速度。考虑到2016-2018 年我国新能源汽车产能的高速增长,公司年报预计2018 年时的新增车型数量将比2015 年高10%,达到316 款。另外,汽车市场的全球化竞争加剧,为降低新车开发成本,国外汽车制造厂纷纷进入中国采购汽车覆盖件模具,使我国汽车覆盖件模具的出口量迅速增加。
新厂建设、募投项目有序推进,彰显公司发展雄心
为了谋求更快发展,公司建设迎宾新厂一期工程作为产能扩充发展用途,并在2017 年3 月取得施工许可证,已开启该工程项目的建设。依建设进度,预计2018 年3 月完工。同时,公司逐步展开募投项目建设的投入,并且已通过募集资金建立以物流、资金流和信息流管理为核心的ERP 系统等项目。此外,公司持续加强研发项目的投入实施,进一步扩充了产品及降低生产成本,2016 年研发投入与去年同比+13.21%。
盈利预测与投资建议
公司作为国内一流的精密模具零部件制造商,客户遍及国内主要整车生产商,积极增产传统汽车模具零部件系列业务、拓展新兴制药模具及医疗器材零部件系列业务,有望保持稳定的业绩增长态势,考虑到上市后公司股本有所扩大,预计公司2017-2019年EPS 1.25/1.63/2.33元,对应PE44/34/24X,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:新厂扩产水平不及预期、业绩受宏观经济影响。
投資要點
國內一流的精密模具零部件製造商
公司是國內一流的精密模具零部件製造商,總部設在江蘇蘇州,主營產品包括精密模具零部件、自動化設備零部件、製藥模具及醫療器材零部件。公司核心產品是以汽車模具零部件為代表的精密模具零部件系列產品,客户遍及國內主要整車生產商。隨着汽車產業的快速發展,以及公司募建新廠、擴充產能、積極拓展新業務,公司有望保持穩定的業績增長。
2017Q1 業績大幅上升,歸母淨利同比+134.45%
2016 年公司實現營收3.64 億元,同比+17.58%,歸母公司淨利潤0.52億,同比+18.16%,扣非歸母淨利0.47 億,同比+7.58%,EPS 0.96 元/股(擴股後為0.78 元/股)。分產品看,精密模具零部件產品全年營收達3.26億,同比+18.44%,佔總營收的89.55%。2017Q1 實現營收1.13 億,同比+47.55%,歸母淨利1931 萬,同比+134.45%,公司業績的持續穩定增長主要系下游汽車市場需求擴張以及公司加大營銷拓展所致。
公司毛利率略有下降,2017Q1 三費結構明顯優化
2016 年公司綜合毛利率35.93%,同比-1.75pct。公司主營產品精密零部件板塊毛利率為35.77%,同比-1.87pct;自動化設備零部件毛利率為34.80%,同比-2.13pct。三費方面,公司銷售費用2803 萬,佔營收的7.70%,同比-0.2pct,管理費用3490 萬,佔營收的9.59%,同比+0.34pct,主要系公司研發投入以及IPO 上市費用增加所致;財務費用763 萬,佔營收的2.10%,同比-0.97pct,三費合計佔比19.38%,同比-0.83pct。2017Q1 公司三費合計佔比13.9%,費用結構明顯優化,其中管理費用率與財務費用率較2016Q1分別下降2.58pct 與1.92pct。此外,公司2016 年經營活動產生的現金流量淨額為5821 萬元,與歸母淨利的比值為111.94%,利潤質量較高。
汽車行業快速發展,帶來模具生產新機遇
隨着我國汽車工業的快速發展,服務於汽車生產的模具近年來也得到快速發展。汽車衝壓模具的需求已不再受其使用壽命影響,而是取決於新車型和改款車型的推出速度。考慮到2016-2018 年我國新能源汽車產能的高速增長,公司年報預計2018 年時的新增車型數量將比2015 年高10%,達到316 款。另外,汽車市場的全球化競爭加劇,為降低新車開發成本,國外汽車製造廠紛紛進入中國採購汽車覆蓋件模具,使我國汽車覆蓋件模具的出口量迅速增加。
新廠建設、募投項目有序推進,彰顯公司發展雄心
為了謀求更快發展,公司建設迎賓新廠一期工程作為產能擴充發展用途,並在2017 年3 月取得施工許可證,已開啟該工程項目的建設。依建設進度,預計2018 年3 月完工。同時,公司逐步展開募投項目建設的投入,並且已通過募集資金建立以物流、資金流和信息流管理為核心的ERP 系統等項目。此外,公司持續加強研發項目的投入實施,進一步擴充了產品及降低生產成本,2016 年研發投入與去年同比+13.21%。
盈利預測與投資建議
公司作為國內一流的精密模具零部件製造商,客户遍及國內主要整車生產商,積極增產傳統汽車模具零部件系列業務、拓展新興製藥模具及醫療器材零部件系列業務,有望保持穩定的業績增長態勢,考慮到上市後公司股本有所擴大,預計公司2017-2019年EPS 1.25/1.63/2.33元,對應PE44/34/24X,首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:新廠擴產水平不及預期、業績受宏觀經濟影響。
