公司背景:栢能集团于1997年成立,主要为ODM/OEM客户制造视频显卡,并以自家ZOTAC、Inno3D和Manli品牌生产及推广视频显卡和其他PC产品。该公司与NVIDIA和AMD这两大国际性图形处理器供应商的关系,使栢能集团能够为客户提供具有成本竞争力、高性能的产品和解决方案。栢能集团为全球知名品牌提供电子制造服务(EMS),并为销售点和ATM系统、医疗保健产品、LED模块等的供应商生产产品。除了视频显卡和EMS业务外,栢能集团亦生产和销售其他自有品牌(以ODM / OEM方式)的PC相关产品,如迷你PC和主板,并从交易组件中赚取收入。栢能集团于2012年1月12日在香港联交所上市,发行1.05亿股股份,发售价为每股1.60港元。栢能集团是AMD参考视频图形卡的唯一生产商,亦是NVIDIA视频显卡的全球五大品牌合作伙伴之一。栢能集团拥有经验丰富及创新的研发团队,拥有超过170名成员(包括120名工程师),并有强大的产品和设计经验,使公司能够为客户提供创新和可靠的技术、产品和服务。

电子竞技带来快速增长的需求。电子竞技(eSports)在世界各地快速发展,并且已是视频游戏行业的重要组成部分。电子竞技通常分为几个主要类型:(a)战斗游戏,(b)第一人称射击,(c)实时战略,(d)运动游戏,(e)多人在线战斗竞技场(MOBA)。由于不同的视频游戏之间存在很大差异,专业玩家/游戏者倾向于集中于单一类型。独立研究机构SuperData预测,全球电子竞技产业收入将从2015年的7.48亿美元增长到2018年的19亿美元。全球博彩研究公司Newzoo预测,电子竞技收入(2015年为3.25亿美元),将以40%的年均复合增长率增长,并在2019年达到11亿美元。Newzoo估计,电子竞技收入来源包括广告/赞助(77%)、博彩(7%)、奖池(7%)、业余微型锦标赛/票销售。中国电子产业已经发展了10多年,并在近年实现爆炸性增长。根据iResearch,中国电子竞技玩家数量将在2016年达到1.7亿名,比2014年增加约8,000万名。中国的电子竞技行业蓬勃发展主要是因为:(a)政府政策支持电子竞技产业;(b)需求增加;(c)互联网平台如直播的出现;(d)互联网巨头的参与度增加;(e)游戏开发商和平台建立联盟。根据Activision的数据,电竞的竞争对手和观众在游戏硬件和软件上的花费比一般玩家多30%。电子竞技的兴起为GPU制造商(NVIDIA和AMD)及其合作伙伴(栢能集团和MSI)带来了商机,因为电子竞技的观看率和参与率提高使更多一般玩家升级显卡的质量。

VR相关的增长潜力:公司已经发布其ZOTAC品牌的VR专用计算机背包(第一代在2016年4月推出,第二代VR GO在2016年10月推出)。 VR计算机背包旨在防止电线缠结和脱扣,因为VR用户不必连接到台式电脑。VR计算机背包由两个锂电池供电,每次可运行两个小时。VR GO有电池热插拔功能,让玩家长时间游玩。线材物流也变得更方便,因为外壳和输出的设计为玩家带来更佳的VR体验。HDMI和USB输出位于设备的顶部,外壳的设计可让玩家在不使用设备时收藏电线。市场也预期VR将越来越普及,并推动对独立显卡和主板升级的需求。HTC Vive和Oculus Rift都需要连接到硬件规格更高(特别是独立显卡)的PC。栢能集团及其同业如MSI和Gigabyte(设计NVIDIA和AMD GPU的分立显卡)均是VR技术持续发展的受益者。

2016年上半年业绩摘要:公司总营业额同比增长20.4%至24.985亿港元(2015年上半年为20.756亿港元)。期内营业额增长主要是由于所有业务均录得收入增长(包括视频图形卡、EMS和其他PC相关产品和组件)。栢能集团2016年上半年净利润为3,650万港元,对比2015年上半年录得净亏损2,800万港元。

2016年和2017年的前景亮丽。随着配备NVIDIA GTX 10系列显卡的新VGA产品推出,预计栢能集团将在下半年受到提振。预计公司2016年下半年的净利润将同比和环比大增。我们估计公司现时的2016年市盈率为单个数。公司管理层认为,增长势头将在2017年持续。公司将推广自家品牌的游戏笔记本电脑,以扩大其产品组合,并捕捉VR和电竞市场带来的机遇。公司在2016年上半年处于净现金状态,其稳健的财务状况将支持未来的增长。

我们的观点:栢能集团可以被视为电子竞技行业快速增长的受益者。而VR技术日益普及也将使该公司受益。尽管市值相对较低和交易流动性较低,但考虑到柏能集团拥有VR和电子竞技业务,加上估值低于同业,我们认为该股份值得留意。我们建议投资者关注栢能集团,若股价下跌,将带来重新关注的机会

催化剂:(1)有关于推出新产品的消息;(2)公布2016年业绩;(3)进行并购; (4) 更多投资者及分析师留意该股份。