事件 　　公司發佈2016 年三季報，前三季度實現營收2.08 億元，同比減少24.43%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤209 萬元，同比增長150.92%；實現EPS 接近0.01 元,基本符合預期。 　　簡評 　　一、油價探底回升，公司業績有所改觀，但油服行業仍處冬天國際油價從年初的30 美元/桶觸底反彈，震盪上揚至三季度末的50 美元/桶附近，但油氣公司的資本性開支仍然處於萎縮狀態，即使目前油價脫離谷底，但是由於資本投資效應的滯後性，近期對公司油田設備業務並未產生積極影響；公司採取的降本增效措施使公司的油氣銷售業務和油田服務業務實現的利潤同比增長，業績有所改觀。 　　油田設備製造業務主要進行多相流量計、壓裂設備和油氣田環保設備的研發製造。多相流量計設備銷售有所好轉，部分訂單逐步實現收入；壓裂設備受客戶需求減少的影響，收入和利潤同比均有所減少；油田設備製造業務整體收入同比下降30%左右，毛利率維持40%左右基本穩定。 　　油田服務業務主要提供鑽井業務、氣井一體化業務和增產業務、移動測試服務、油氣田環保服務。隨着二季度油價的逐步反彈，中東地區石油公司部分暫停的項目開始逐漸啓動，服務市場有所好轉，客戶服務合同得以續簽；公司油田環保服務業務穩步推進，在做好泥漿一體化服務和壓裂返排液處理業務的同時，開始向油田油泥處理等領域拓展；受上述方面的積極影響，油田服務業務收入和利潤開始有所企穩。 　　二、投資中核嘉華，進軍核電裝備行業 　　公司於8 月底投資3500 萬元成功收購中核嘉華25%股權，成爲中核嘉華第二大股東。中核嘉華擁有高壁壘以及稀缺的專業資質，是一家擁有民用、軍工核安全設備製造資質、武器研發資質、二級保密資質以及軍工產品、核工業質量管理體制認證的企業。 　　其原是中核集團四〇四有限公司第五分廠，2006 年根據國家政策實施軍轉民改制而來，具有多年從事核燃料純化、轉化設備，運輸容器，核乏燃料處理設備製造經驗，市場佔有率非常高。 　　我國核電行業經過多年發展，進入了一個新的發展階段，核電發展進入穩步推進階段和“走出去”戰略階段。爲調整我國現有的能源結構，國家已把加快發展核電作爲能源建設的優先選擇。隨着國內核電事業的不斷髮展，核燃料的供應需求也赿來赿大。放射性儲運容器、核燃料系統擴產建設所需設備及乏燃料後處理大廠的非標設備市場增長潛力巨大。預計核能領域投資“十三五”期間將穩步增加，核安全及核環保產業有望高速增長。 　　乏燃料處理市場空間巨大。我國最早的核電站大亞灣投入運營至今已有二十多年，國內第二批覈電站2000年左右相繼投入運營。對於第一批和第二批覈電站來說，已經或馬上將面臨乏燃料沒地方存儲的境地，國內迫切需要建造乏燃料後處理基地。到2020 年，中國預計建成5800 萬千瓦核反應堆機組，每年產生的乏燃料超過1000 噸，乏燃料累計總量約1 萬噸；到2030 年將有110 座核電站，每年產生的乏燃料超過3300 噸（一個100萬千瓦的核電機組每年產生乏燃料30 噸）。 　　1000 噸年處理量的乏燃料處理廠預計投資在2000 億人民幣，理論上中長期我國需要3 座以上1000 噸處理廠，預計投資金額在6000 億以上。而目前我國僅有一個50 噸/年處理能力的中試工廠，還不能滿足2 座核電站需求。爲彌補乏燃料處理短板，中核集團已制定明確規劃，籌建中核龍瑞科技有限公司承擔我國第一個核燃料循環產業示範項目及中核甘肅核技術產業園的建設管理工作，2015 年啓動的中核甘肅核產業園已經奠基，一期工程投資300 億建設200 噸/年處理能力的核燃料循環科技示範項目及元件示範項目，這是第一個工業示範廠，計劃於2022 年建成投入使用。在這之後還將建設第一個核燃料循循環應用自主商業化大處理廠，處理能力800噸/年，投資額1600-1700 億，時間在2025-2030 年。 　　隨着我國核電基地、核燃料產業園、乏燃料後處理廠相繼立項和建設，均需要有一支專業的設備製造、檢測、維修服務隊伍與之相配套，市場前景廣闊。目前在建的200 噸處理廠即將完成基礎設施建設，預計2017 年將開始設備採購。其中，非標設備約佔總投資的一半。中核嘉華爲國內唯一的一條年處理能力50 噸核乏燃料處理中試車間提供了70%的非標設備，具有相關經驗和能力。 　　三、收購思坦儀器部分股權，深耕油氣細分行業公司於10 月初總投資2.22 億元收購思坦儀器27.82%的股份，成爲思坦儀器的第二大股東。受讓思坦儀器部分股權是公司進入“智能油井”和“數字油田”領域、踐行油氣勘探開發“兩下戰略”（水下和井下）戰略性舉措。公司堅定看好石油天然氣行業的發展前景，堅持深耕石油天然氣行業細分領域、通過內生性發展和外延併購相結合的方式不斷完善產業鏈和產品結構，提高公司的市場競爭力。公司的油氣田多相計量技術位於世界領先水平，思坦儀器在國內油氣田生產測井、井下注水工具領域具有明顯的技術和市場領先性。本次投資基於雙方業務發展需要，充分利用彼此在細分領域的技術、經營方面的優勢，通過雙方的資源整合、優勢互補，產生協同和聚焦效應，提升雙方的綜合競爭力及盈利能力。這是繼蘭州城臨石油鑽採設備有限公司和上海清河機械有限公司之後，公司在油服設備領域的又一收購。 　　四、增發完成，加快油氣田環保領域佈局 　　2016 年上半年公司完成定增，發行6000 萬股，募集資金總額7.08 億，公司以5.4 億元募集資金投資油氣田環保裝備生產研發基地建設項目，提高泥漿不落地和壓裂返排液處理車載式環保裝備的生產和服務能力。 　　隨着環保政策的加強，居民環境意識的提高，油田環保百億級的市場空間有望打開。壓裂返排液處理特種車用於處理油氣井壓裂過程中產生的壓裂返排液，通過技術手段去除壓裂後從井下返出的破膠後液體中的不溶物、有害離子、懸浮顆粒物，使返排液能夠達到重新配製新壓裂液循環利用的標準，或使處理後的返排液達到標準排放，以實現節約水資源、保護地下水不受污染的目的。壓裂返排液處理的油氣田環保市場基本處於早期起步階段，僅有少數企業開始進入該行業，且未出現規模較大的領先企業。公司在國內首創制造的壓裂返排液處理特種車，滿足了國內油氣田壓裂作業服務的技術和服務需求，在壓裂返排液的處理和回用上具有先發優勢，現已進入國內油氣田環保市場提供產品和服務。 　　公司同時出資5000 萬元與甘肅股交中心，甘肅省國有資產投資集團有限公司共同成立2.5 億產業基金。主要投資方向爲節能環保技術和裝備、節能環保產品、節能環保服務業及資源綜合利用產業等領域具備良好成長性的企業。預計公司將依託該節能環保產業基金，在油氣田環保領域加快外延式佈局。 　　五、投資的美國頁岩油近期還較難盈利 　　油氣勘探開發業務，公司在美國擁有自己的作業團隊和美國德克薩斯州政府頒發的油田作業者牌照，是美國政府許可的油氣開發獨立作業者。公司在美國的頁岩油氣開發區塊主要有兩部分，一是和Carrizo 公司聯合開發的Niobrara 區塊，該區塊總面積6 萬英畝，公司佔10%的權益；二是公司位於美國德克薩斯州permain 盆地的自主開發區塊，總面積約7000 英畝，合計擁有權益區塊面積13000 多英畝。 　　受低油價因素的影響，公司油氣勘探開發業務的投資保持較低水平，Niobrara 聯合作業項目未增加新井；Permian 盆地的自有區塊共計完成兩口評價井的試採作業及一口直井的鑽井作業。由於美國相關州政府對環保方面的管制手段日趨嚴格,取得政府新鑽井許可難度加大,將會對今後的鑽井作業進度產生制約；公司投資的區塊未來單井產量能否達到預期，存在不確定性。目前油價下，公司投資的美國頁岩油近期還較難實現盈利。 　　投資建議 　　我們預測公司2016-2018 年實現EPS 分別爲0.01 元、0.06 元和0.11 元，首次給予“中性”評級。