要點 　　近期我們調研了上市公司，並與公司管理層進行了溝通交流，公司基本面反轉跡象明顯。S330 上市首月銷量接近5,000 輛，而新全順上市之後銷量超預期。 　　馭勝S330 銷量好於預期，未來馭勝將建立獨立銷售網絡：9.26上市之後，馭勝S330 受益自身產品定位和車市旺季，10 月單月銷量達到4,700 輛左右，帶動公司整體馭勝SUV 銷量達到了6,816輛，同比增長4.72 倍，是公司10 月銷量大增的主要貢獻力量。 　　目前S330 仍處於鋪貨階段，訂單情況良好，處在以銷定產的節奏中，行業終端還是缺貨的階段，我們預計後續S330 的銷量有望逐步上行。而定位於越野型SUV 細分領域的S350 目前月銷量也回暖至2,000輛以上，終端調研情況顯示S350汽油四驅版供不應求。未來在馭勝品牌還將建立獨立銷售網絡，以幫助公司進一步開拓乘用車SUV 市場。 　　撼路者終端零售回升至月均千輛，新全順上市首月好於預期：撼路者10 月銷量再向上爬坡，月銷量達到852 輛，環比提升14.7%，向千輛大關挺近。全順10 月銷量5,544 輛，同比增長20.73%，其中9 月上市的新款全順首月銷量達到近千臺，明顯好於公司預期，在經典全順今年年底停產之後，新全順有望成爲公司輕客主力產品。明年公司福特MPV 途睿歐自動擋將上市，有望進一步發力商務MPV 市場。 　　JMC 輕客明年上市，商用車佈局更趨完善：爲應對市場競爭，公司自主品牌的JMC 輕客將於明年上市，此外公司輕卡、皮卡等傳統商用車也開始全面回暖。預計公司將在明年正式推出重卡車型，未來公司JMC 商用車品牌將在輕卡、皮卡、輕客和重卡等商用車各個細分領域均有佈局，產品譜系更加完善。 　　建議 　　江鈴汽車明年業績彈性較大，目前也僅僅還在底部徘徊，值得爲明年佈局。我們維持A 股推薦的評級和人民幣35 元的目標價；維持江鈴B 股推薦評級和25 港幣的目標價，A、B 股分別對應14.6x 和8.9x 2016e P/E。 　　風險 　　新產品盈利能力不及預期。