投资亮点
首次覆盖浙江东方（600120.SH）给予推荐评级，目标价40.7 元，距目前股价有29.5%上涨空间，理由如下：
浙江省金控平台的雏形：浙江是中国民营经济最有活力的区域，然而由于历史原因，整个浙江省却没有一个与其经济地位匹配的金控公司。我们认为本次浙江东方重组，置换入保险、信托、期货三块功能强大的牌照正是浙江省金改的前奏。不排除浙江省注入更多金融资产，将浙江东方打造成浙江金控的可能性。
公司面临治理拐点：（1）国贸集团重新规划集团战略，提出商贸、类金融与产业并购齐头并进的“1+1+X”战略。通过定增，引入新的战略合作伙伴，改善公司治理。新任上市公司领导班子金融行业从业经验丰富，产业资源充沛，年富力强有望重振公司金融业务。（2）聚焦主业，拆分资产，将重心从房地产、纺织等传统主业向金控平台、跨境电商转型。
原始股积累奠定业绩基础，量子通信提供想象空间：（1）公司持有的国贸东方资本、海康威视、永安期货等原始股收益巨大，为公司提供了厚实的家底。（2）公司旗下的子公司深度参与量子通信产业，参股行业龙头科大国盾和神州量子，有望分享产业发展的红利。
我们与市场的最大不同：我们认为市场高估了本次AMC 没有注入给公司带来的不利影响，低估了金融业务整合、跨境电商转型、量子通信投资三大业务板块的发展潜力。我们在金控报告中梳理了A 股市场金控公司两个重要股价催化剂：（1）置换金融资产；（2）管理层变革。前者决定估值底线，后者决定上升空间。公司重组后的股价，部分反映了第一个催化剂，但市场还没有意识到公司第二个催化剂正在路上。我们认为金融、跨境电商、量子通信三块业务逐步落地会带来公司股价的二次飞跃。
潜在催化剂：公司重组方案过会，聚焦主业并逐步剥离非核心资产，注入金融资产带来ROE 提升
财务预测
基于审慎原则，不考虑资产重组情况的情况下我们预测公司16、17 年将实现净利润6.89 亿元、7.35 亿元，对应同比增速分别为11.9%和6.7%。
估值与建议
采用分部估值法得出17e 目标市值274 亿元，对应17e 2.89x P/B。首次覆盖给予推荐评级，目标价40.7 元，较当前市价有29.6%上涨空间。
风险
重大资产重组进展不及预期，政策不确定性。
投資亮點
首次覆蓋浙江東方（600120.SH）給予推薦評級，目標價40.7 元，距目前股價有29.5%上漲空間，理由如下：
浙江省金控平臺的雛形：浙江是中國民營經濟最有活力的區域，然而由於歷史原因，整個浙江省卻沒有一個與其經濟地位匹配的金控公司。我們認為本次浙江東方重組，置換入保險、信託、期貨三塊功能強大的牌照正是浙江省金改的前奏。不排除浙江省注入更多金融資產，將浙江東方打造成浙江金控的可能性。
公司面臨治理拐點：（1）國貿集團重新規劃集團戰略，提出商貿、類金融與產業併購齊頭並進的“1+1+X”戰略。通過定增，引入新的戰略合作伙伴，改善公司治理。新任上市公司領導班子金融行業從業經驗豐富，產業資源充沛，年富力強有望重振公司金融業務。（2）聚焦主業，拆分資產，將重心從房地產、紡織等傳統主業向金控平臺、跨境電商轉型。
原始股積累奠定業績基礎，量子通信提供想象空間：（1）公司持有的國貿東方資本、海康威視、永安期貨等原始股收益巨大，為公司提供了厚實的家底。（2）公司旗下的子公司深度參與量子通信產業，參股行業龍頭科大國盾和神州量子，有望分享產業發展的紅利。
我們與市場的最大不同：我們認為市場高估了本次AMC 沒有注入給公司帶來的不利影響，低估了金融業務整合、跨境電商轉型、量子通信投資三大業務板塊的發展潛力。我們在金控報告中梳理了A 股市場金控公司兩個重要股價催化劑：（1）置換金融資產；（2）管理層變革。前者決定估值底線，後者決定上升空間。公司重組後的股價，部分反映了第一個催化劑，但市場還沒有意識到公司第二個催化劑正在路上。我們認為金融、跨境電商、量子通信三塊業務逐步落地會帶來公司股價的二次飛躍。
潛在催化劑：公司重組方案過會，聚焦主業並逐步剝離非核心資產，注入金融資產帶來ROE 提升
財務預測
基於審慎原則，不考慮資產重組情況的情況下我們預測公司16、17 年將實現淨利潤6.89 億元、7.35 億元，對應同比增速分別為11.9%和6.7%。
估值與建議
採用分部估值法得出17e 目標市值274 億元，對應17e 2.89x P/B。首次覆蓋給予推薦評級，目標價40.7 元，較當前市價有29.6%上漲空間。
風險
重大資產重組進展不及預期，政策不確定性。
