兵装集团入主，回归主业业绩修复空间巨大
中国兵器装备集团通过参与非公开发行认购，直接持股比例提升至33.47%，正式成为公司第一大股东。强大股东支持下，公司回归输变电主业，剥离亏损资产，2014 年当年公司经营面即显著改善：输变电板块实现净利润7.64亿元，同比增长119.94%，产品毛利率增长至20.31%，同比增长151.36%。
经营面改善，业绩修复，公司价值有待重估。
关注公司核电变压器业务突破
在核电行业持续景气上升背景下，公司自身核电变压器在市场内独树一帜，国内市场占有率保守估计在50%以上，品牌优势明显，看好行业景气下公司核电变压器带来的业绩增量。同时，公司在海外核电变压器市场也是独树一帜，公司成功研发并交付了ITER 项目法国电变压器项目，公司产品获得国际认可。
关键假设
国内特高压建设持续加快推进，“十三五”期间国内开工核电机组数达到30台以上。
股价催化剂
按照我国的核电中长期发展规划，到2020 年，我国运行核电装机容量将达到5800 万千瓦，在建3000 万千瓦左右。目前，核电发电量仅占全国发电总量的3%，而在全球范围内，核电发电量在总发电量中的占比超过了10%，其中全球共有超过10 个国家的核电发电量占总发电量比重超过20%。我国核电还有较大发展空间。
投资评级
我们预计2016——2018 年，公司EPS 分别为0.06 元、0.14 元和0.26 元，对应动态PE 分别为108 倍、46 倍和25 倍。利用绝对估值法，我们给予目标价9.24 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
公司财务状况持续恶化风险，变压器订单不达预期风险，核电变电器行业竞争加剧压缩公司市场份额风险，海外核电变压器业务推进不达预期风险。
兵裝集團入主，迴歸主業業績修復空間巨大
中國兵器裝備集團通過參與非公開發行認購，直接持股比例提升至33.47%，正式成為公司第一大股東。強大股東支持下，公司迴歸輸變電主業，剝離虧損資產，2014 年當年公司經營面即顯著改善：輸變電板塊實現淨利潤7.64億元，同比增長119.94%，產品毛利率增長至20.31%，同比增長151.36%。
經營面改善，業績修復，公司價值有待重估。
關注公司核電變壓器業務突破
在核電行業持續景氣上升背景下，公司自身核電變壓器在市場內獨樹一幟，國內市場佔有率保守估計在50%以上，品牌優勢明顯，看好行業景氣下公司核電變壓器帶來的業績增量。同時，公司在海外核電變壓器市場也是獨樹一幟，公司成功研發並交付了ITER 項目法國電變壓器項目，公司產品獲得國際認可。
關鍵假設
國內特高壓建設持續加快推進，“十三五”期間國內開工核電機組數達到30台以上。
股價催化劑
按照我國的核電中長期發展規劃，到2020 年，我國運行核電裝機容量將達到5800 萬千瓦，在建3000 萬千瓦左右。目前，核電發電量僅佔全國發電總量的3%，而在全球範圍內，核電發電量在總髮電量中的佔比超過了10%，其中全球共有超過10 個國家的核電發電量佔總發電量比重超過20%。我國核電還有較大發展空間。
投資評級
我們預計2016——2018 年，公司EPS 分別為0.06 元、0.14 元和0.26 元，對應動態PE 分別為108 倍、46 倍和25 倍。利用絕對估值法，我們給予目標價9.24 元。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
公司財務狀況持續惡化風險，變壓器訂單不達預期風險，核電變電器行業競爭加劇壓縮公司市場份額風險，海外核電變壓器業務推進不達預期風險。
