投资要点：
大单品战略日渐清晰，新基地投产有望加快业绩增长 受三公消费政策影响，近几年调味品行业整体增速有所放缓，行业竞争有所加剧。加加顺应行业发展趋势，于2014 年推出“大单品”战略：通过聚焦资源发展面条鲜、原酿造、盘中餐茶油等大单品，产品结构不断优化。但是2015 年以前，公司营收受制于产能束缚，增长一直较为缓慢。2015 年底，公司长沙新生产基地已经正式投产，新增产能20 万吨，公司产能束缚已经消除。我们认为，公司2016 年上半年酱油业务小幅下滑的原因主要是公司关停了长沙旧生产基地，导致特制酱油（低质酱油）生产减少，短期对业绩造成一定影响。长期来看，随着公司大单品战略的持续推进，以及新生产基地投产后对公司产能和生产效率的提升，公司未来业绩增长有望加快。
公司明年有望加大KA 渠道投入，为业绩增长新添动力 过去公司产品主要都是通过流通渠道进行销售，KA和餐饮渠道占比非常低。
近几年，公司对KA 渠道重视程度日益提升；2014 年底，公司专门成立了KA 事业部负责KA 渠道的拓展，特别是北京、上海等一线市场。但是，相较于海天味业和中炬高新，目前公司KA 渠道占比仍然较小。我们预计，随着公司政策逐渐向KA 渠道倾斜，明年KA 渠道投入有望加大，未来有望为业绩增长添加新的动力。
投资成立合兴基金，未来有望通过并购实现跳跃式增长 2014 年1 月份，公司投资2 亿元入伙合兴基金。据公告中披露，成立合伙基金的目的在于收购或参股符合公司发展战略需要的目标企业，以并购重组等手段达到产业整合的目的。但是截止目前，公司尚未进行过并购重组事项。我们预计，未来公司有望通过并购重组的方式，为公司业绩增长增加外延驱动力。
盈利预测和投资评级：首次覆盖给予公司“增持”评级 我们预测2016/17/18 年EPS 分别为0.14/0.17/0.20 元，对应2016/17/18年PE 为50.29/42.17/36.06 倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，市场拓展不及预期。
投資要點：
大單品戰略日漸清晰，新基地投產有望加快業績增長 受三公消費政策影響，近幾年調味品行業整體增速有所放緩，行業競爭有所加劇。加加順應行業發展趨勢，於2014 年推出“大單品”戰略：通過聚焦資源發展麪條鮮、原釀造、盤中餐茶油等大單品，產品結構不斷優化。但是2015 年以前，公司營收受制於產能束縛，增長一直較為緩慢。2015 年底，公司長沙新生產基地已經正式投產，新增產能20 萬噸，公司產能束縛已經消除。我們認為，公司2016 年上半年醬油業務小幅下滑的原因主要是公司關停了長沙舊生產基地，導致特製醬油（低質醬油）生產減少，短期對業績造成一定影響。長期來看，隨着公司大單品戰略的持續推進，以及新生產基地投產後對公司產能和生產效率的提升，公司未來業績增長有望加快。
公司明年有望加大KA 渠道投入，為業績增長新添動力 過去公司產品主要都是通過流通渠道進行銷售，KA和餐飲渠道佔比非常低。
近幾年，公司對KA 渠道重視程度日益提升；2014 年底，公司專門成立了KA 事業部負責KA 渠道的拓展，特別是北京、上海等一線市場。但是，相較於海天味業和中炬高新，目前公司KA 渠道佔比仍然較小。我們預計，隨着公司政策逐漸向KA 渠道傾斜，明年KA 渠道投入有望加大，未來有望為業績增長添加新的動力。
投資成立合興基金，未來有望通過併購實現跳躍式增長 2014 年1 月份，公司投資2 億元入夥合興基金。據公告中披露，成立合夥基金的目的在於收購或參股符合公司發展戰略需要的目標企業，以併購重組等手段達到產業整合的目的。但是截止目前，公司尚未進行過併購重組事項。我們預計，未來公司有望通過併購重組的方式，為公司業績增長增加外延驅動力。
盈利預測和投資評級：首次覆蓋給予公司“增持”評級 我們預測2016/17/18 年EPS 分別為0.14/0.17/0.20 元，對應2016/17/18年PE 為50.29/42.17/36.06 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，市場拓展不及預期。
