集團背景簡介

集團為中國領先的精細化工公司,從事香原料、特殊化學品等精細化工產品的生產、研發和銷售。集團利用專業精細有機化工及分離技術,生產芳香化學品、天然提取物、醫藥中間體三大類主要產品。作為關鍵的功能原料,產品適用於日化香精與食用香精、個人護理與洗滌、清潔與消毒、食品、製藥、農用化學品、工業溶劑等行業,產品市場除中國本土外,主要還包含歐洲、美洲、亞洲等眾多國家和地區。

2016 年中期財務表現

集團營業額約為人民幣7.97億元,按年增加約6%。毛利為人民幣1.94億元,按年增加12%,毛利率為24.4%,較去年同期的23.2%上升了1.2個百分點。純利約為人民幣7666萬元,按年下跌21%。扣除期內及去年同期之(i)人民幣兑美元的外幣合約錄得淨收益╱損失;以及(ii)集團外幣貸款錄得淨滙兑收益╱損失之影響,期內利潤較去年同期的溢利增加24%。期內每股基本收益約為人民幣11.82分,按年減少20.7%。

管理層的看法

集團未來仍會朝著「色、香、味」三方面發展。在「芳香和味道」業務方面,集團將新增更多的香原料經營品種,包括為中央廚房提供調味解決方案的調味系列產品,進一步豐富集團的產品組合。在「天然產物」方面,現時生產設備已經滿負荷運轉,集團在雲南建立了天然精油管理中心和儲備倉庫,天然資源數據資訊管理系統已開始運作。古雷項目政府審批工作基本完成,預期2019年開始產生營業貢獻。財務方面,集團不斷擴闊採購範圍以保持成本受控。另一方面,集團在國內競爭較少,因此擁有一定的定價權,毛利率亦相對穩定。近年盈利表現不佳,主要受人民幣貶值影響,預期2016年下半年此影響仍未消退,惟明年將有所減少。

我們的看法

我們認為,集團已為市場領導者,往績反映其表現非常穩定,在未來古雷項目投產以及「天然產物」與「功能材料事業」業務持續發展帶動下,預期收入將繼續增長,惟人民幣貶值仍將拖累今明兩年的增長動力。與同業相比,其估值明顯落後,預估2016及2017年每股盈利分別為人民幣0.24及0.33元,目標價2.03港元,對應2017年5.5倍預測市盈率。