投資要點 　　佈局全產業鏈的多相流量計領導者。公司於1994 年由董事長竇劍文與中科院同事創立，是領先的油田多相計量整體解決方案提供商，在中國、阿曼和阿聯酋等市場佔有絕大部分份額，產品銷量穩居世界前3。經過多年發展，公司現已形成包括流量計、液力端總成等設備板塊，開展油田環保及鑽採的服務板塊，同時在北美擁有油氣區塊，完成產業鏈多項佈局。8 月公司參股中核嘉華，進軍核電乏燃料後市場。2016 年前三季度公司實現營業收入2.08 億元、同比-24.4%，實現歸母淨利潤209 萬元、同比+150.9%。 　　美國區塊受益油價回升，高業績彈性可期。公司美國的頁岩油氣銷售來自兩個區塊：1）與Carrizo 公司聯合開發Niobrara 區塊（權益10%），總面積6 萬英畝；2）德克薩斯Permian 區塊（權益100%），總面積約7000英畝，合計擁有權益區塊面積1.3 萬英畝，預計公司當前權益口徑年產油超過20 萬桶。本月公司公告向子公司海默美國增資2000 萬美元，將加大頁岩油勘探開發投入，按照當前油價計算，公司美國頁岩油井口價格已經能夠實現小幅盈利，油氣銷售業務有望伴隨油價上行貢獻較高業績彈性。 　　壓裂設備液力端景氣回升，多品類形成設備板塊合力。公司2014 年收購的清河機械主營壓裂設備液力端總成，水力壓裂泵組件一般200 小時以內即需更換，耗材屬性明顯。清河2014、2015 年實現利潤4400、5500 萬元，分別超利潤承諾26%、32%，今年4-9 月大客戶哈里伯頓訂單延期或影響5040 萬元利潤承諾的完成，但北美活躍鑽機數已較年內低點回升54%，哈里伯頓增產預期強烈，預計2017 年清河有望重拾增長。年內公司獲得沙特阿美供應商認證，預計沙特阿美年採購多相流量計約160 臺，按照公司斬獲其10%份額計算，多相流量計銷量將在現有年均50 臺基礎上取得30%增長。此外，公司2.2 億元參股國內最大油田注水設備商西安思坦27.82%股份，定增募資7.08 億元加碼油田環保項目，多品類設備產品佈局有望協同並進。 　　進軍空間廣闊的核電後市場。公司8 月公告以3500 萬元獲得中核嘉華25%股權。中核嘉華的民用核/軍用核設備製造許可證和相關保密資質齊全，與中核甘肅乏燃料處理項目地理位置較近，具備較爲顯著的競爭優勢。甘肅乏燃料一期項目預計投資規模在280 億元以上，建設週期約爲8 年，預計屆時中核嘉華的非標設備訂單有望達到年均10 億級規模。 　　風險提示。國際油價下行風險；訂單延遲；乏燃料項目建設慢於預期等。 　　盈利預測及估值。公司在油氣產業鏈佈局多點開花、協同並進，油價上行週期中北美油氣區塊利潤彈性較高，液力端設備及多相流量計有望隨行業景氣回暖重拾增長，參股西安思坦也將增厚公司業績。公司年內參股中核嘉華25%股權進軍核電乏燃料處理後市場，邁出新能源領域探索的重要一步。我們預測2016-2018 年公司實現歸母淨利潤分爲0.33、0.93、1.11 億元，對應EPS 分爲0.10、0.29、0.34 元，參考可比公司傑瑞股份、通源石油、惠博普和石化機械當前3.3 倍PB 均值，我們給予公司3.3 倍PB 估值，對應目標價15.53 元/股，首次覆蓋給予 “買入”評級。