核心觀點: 我們看好國盛金控的運行模式:通過私募(即資本,自有資本+產業資本)介入優質標的,通過併購資產外延式擴張,釋放優質標的與金控平台之間的協同效應;依託私募發現優質公司,通過投資平台實現投資收益,通過上市公司平台實現退出。 國盛金控具有“私募”資源優勢,這種優勢能充分發揮資本對優質資源敏感性,從市場上捕獲對金控平台最有利的資源,充分發揮金控平台的優勢。國盛金控的“私募”資源優勢體現在三個方面:一個是實際控制人杜力、張巍是資深私募人士,具有深刻的私募投資經驗;二是公司的股東有一批私募的力量,這些私募與公司經營的有廣闊的合作空間;三是公司已經搭建了人民幣、外幣股權投資平台,爲業務對接或配合打下了良好的基礎。同時,金控平台也是一個重要的資本來源入口,上市平台也是很好的資本補充入口,與“私募”配合起來,實質就是優質項目與資本的對接平台,這個平台具有更多的信息優勢,因爲大股東是項目的上游,對項目的介入和調配能力要遠大於“金融中介”某個環節上的市場功能。 國盛金控的基本發展思路是基於互聯網生態圈,打造專業、創新、開放的互聯網金控平台。互聯網作爲一種工具,最大的特色是包容性強,從客戶層面來講,具有包容客戶數量無上限的優勢。如果說互聯網的精髓在於帶來客戶規模,那麼金控平台提供的綜合金融服務則是一種非常理想的變現模式。 催化劑一:名稱變更。催化劑二:互聯網戰略落地牛刀小試。 投資建議: 我們認爲公司目前僅處於金控平台的初級階段,未來兩年公司將加快資本運作步伐,內延式增長與外延式擴張並舉。維持國盛控股“買入”評級,六個月目標價35.36 元。 風險提示:證券業務業績波動風險,轉型進度不及預期風險。