事件：12 月7 日，董事会第十二次会议审议并通过《关于北京聚光绘影科技有限公司股权暨对其增资的议案》

　　首单传媒收购落地，第二主业加速布局。“围海文化”（上市公司拥有100%财产份额）以自有资金及银行借款共计1.11 亿元向“聚光绘影”增资并受让部分股东的股权，交易完成后“围海文化”将持有“聚光绘影”41.11%的股权，为“聚光绘影”第一大股东。

　　收购估值仅为11.74 倍，预计明年1 月并表业绩增厚明显。“聚光绘影”承诺16/17/18 年扣非净利总额为1700 万/2300 万/3100 万元（如若完成三年承诺业绩，则围海股份承诺收购剩余股份）。收购时“聚光绘影”总体估值为2.7 亿元，对应17 年PE 为11.74 倍，16 年至18 年两年净利复合增速为35%，收购对价合理。目前围海股份动态PE 在30 倍左右波动，并表后将会对公司估值产生积极影响。

　　前三季度营收13.3 亿，同比增长6.95%。前三季度净利0.28 亿元，同比增长41.62%。预计全年净利增长区间30%-70%。第三季度单季度营收4.82 亿，同比增长23.27%。单季度净利0.14 亿，同比增长212.9%。单季度净利大幅增长的主要原因是15 年三季度基数较低。全年净利增长区间30%-70%，四季度BT 转结收入相对三季度增多保障净利高增长。四季度是围海围垦业务传统的结算高峰，往年数据显示四季度营收一般占全年营收的35%到40%。

　　风险提示：敬请广大投资者注意BT 项目回款不达预期的风险，以及第二主业拓展慢于预期的风险。

　　投资建议：买入评级。我们预测16/17/18 年公司归母净利0.94/3.47/4.65 亿元，EPS 分别为0.13/0.33/0.45元（17/18 年考虑增发摊薄影响），对应市盈率为77.85/30.67/22.49 倍，2015-2018 年CAGR 为94.56%。

　　综合考虑外延积极变化，给予17 年40 倍PE 估值，目标价13.00 元。