投資要點： 　　國內化肥助劑行業龍頭，主打產品市場佔有率超10%公司是國內化肥助劑行業龍頭，現有各類化肥助劑產能4.6 萬噸，主打產品防結劑及包裹劑細分領域內市場佔有率超10%，募投項目明年7 月基本可實現投產，到時將新增2.2 萬噸防結劑及1.2 萬噸包裹劑，未來市場佔有率或進一步提升。 　　國內助劑規模超50 億，行業格局有望昇華公司龍頭地位雖然化肥行業整體趨於穩定，但隨着化肥產品結構的升級，化肥助劑行業將持續健康發展，2015 年國內化肥助劑商場規模超50 億。目前國內化肥助劑行業總體呈小、散、亂的局面，我們認爲隨着下游化肥企業對一體化服務要求的提升，公司作爲具備綜合服務能力的助劑企業將具備明顯優勢，行業集中度的提高有望進一步昇華公司的龍頭地位。 　　內生創新項目與產業併購基金並舉，構築利潤增長點在夯實主業的同時，公司積極推進圓顆粒鉀肥、含磷廢水回收緩釋肥、富鋅大米、植物營養助劑等創新項目，尋求利潤增長點。目前，圓顆粒鉀肥項目已順利投產，首批訂單已出口至加拿大；含磷廢水回收緩釋肥及富鋅大米項目進入了示範及小試階段；植物營養助劑項目也已實現小規模生產及規模化應用試驗。除創新項目外，公司還先後設立富邦九州及高投富邦產業併購基金，積極儲備和培育新的戰略發展項目。 　　積極佈局海外市場，未來劍指全球 　　2015 年9 月，公司以1800 萬歐元收購荷蘭諾唯凱55%股權，公司業務順利拓展至歐洲及俄羅斯，完成了全球化佈局的“第一步”，產品線也由複合肥及磷肥助劑拓展至尿素及硝基肥助劑領域，雙方將在產品及市場上充分發揮協同效應。對於剩餘的45%股權，公司將在 16——18 年每年收購15%，直至完成全部股份的收購。此外，公司通過設立並兩次增資香港富邦，將其作爲參與境外收購的重要載體，加速了公司國際化佈局及多元化發展。 　　盈利預測及估值 　　預計2016-2018 年公司EPS 分別爲0.82、0.96、1.13 元，對應最新股價PE 分別爲35、30、25，首次覆蓋給予“推薦”評級。 　　風險提示：原材料價格波動幅度大；下游需求下滑；項目推進不達預期