投资要点：

　　公司经营业绩良好，受益于犍为政投的合并，沫江煤电的关停及保变电气纠纷终结，16 年前三季度利润大幅增加。16 年前三季度实现营业收入14 亿，同比增长17%；实现归母净利润2.46 亿，同比增长330%，其中由于保变电气合同纠纷案终结增加前三季度利润7289 万；受益于犍为政投的合并及沫江煤电的关停，16 年前三季度实现扣非后归母净利润1.11 亿，同比增加59%。

　　公司是乐山地区的发供一体电力公司，电力主业稳步发展。目前公司旗下包含5 家电力公司，发电来源主要为水电，上半年来水丰富，16 年前三季度发电量同比增长26%，可比口径下增长17%，公司毛利也略有改善。受益于16 年合并犍为政投，16 年前三季度售电量同比增长21%，可比口径下增长9%。公司是区域电网企业，未来发展受益于电改大趋势。2016 年7 月设立电力工程设计子公司将主要承担电网改造项目。

　　承担乐山市供水供气，是乐山市国资委旗下的公用事业一体的上市平台。公司旗下包含一家自来水子公司和一家燃气子公司。公司16 年前三季度售气量同比增长10%，售水量同比增长4%。受益于天然气价格下降及自来水价格的上升，公司自来水及天然气毛利率水平均有改善。2016 年6 月自来水子公司与乐山水投共同设立乐山第五水厂。随着乐山市的城镇化发展以及国企改革整合，未来供水供气业务也在稳步发展。

　　存在区域内整合预期，扩大主营范围。公司长期托管四川大渡河电力，并在年报中披露将继续加大对大渡河的托管工作，力争早日完成收购。大渡河电力位于峨边彝族自治县，是县内发电一体的电力公司，15 年年供电量约为18亿千瓦时，体量接近15 年上市公司售电量23 亿千瓦时，区域内整合将进一步拓展业务范围。

　　与苹果合作新能源，彰显公司背景实力。公司与二股东天津中环、四川发展、天津津联四川晟天及SunPower 共同成立四川晟天，持股比例21.6%。目前四川晟天与Apple 共同运营阿坝州红原环聚、若尔盖环聚光伏项目，持股比例分布为56%和44%，公司间接持有12%的股权。公司通过光伏项目向新能源方向迈进，同时也彰显了公司强大的背景实力。

　　盈利预测与投资建议。16、17、18 年预测EPS 分别为0.49、0.25、0.27 元，考虑16 年公司非经常性收益较高导致16 年净利润较高，使用17 年盈利预测较为合理。可比上市公司17 年预测市盈率为34~46 倍，相应给予17 年预测市盈率中间值PE40 倍估值，目标价10.00 元，给予“增持”评级。

　　风险提示。区域内整合低于预期。