事件: 公司於2016 年11 月30 日發佈定增預案,擬以9.12 元/股的價格非公開發行不超過1.64 億股,募資資金不超過15 億元,其中超過10 億元將用於輸氣管道工程建設,4.48 億元用於補充流動資金。 投資要點: 定增助力管網覆蓋規模擴張,資產規模和盈利能力進一步加強。公司本次募集資金主要用於漢安線與中貴聯絡線輸氣管道工程、商洛至商南天然氣輸氣管道工程、眉縣至隴縣天然氣輸氣管道工程、商洛至洛南天然氣輸氣管道工程、安康至旬陽天然氣輸氣管道工程。募投項目投產後,公司將在現有的超過3000 公里長輸管道的基礎上,增加488 餘公里長輸管道,年輸氣能力從135 億立方米增加到145 億立方,公司主營業務收入與盈利水平都將有所提升。 天然氣市場化改革利好公司成長,城燃接駁費下降影響有限。近日,國家能源局油氣司下發了《關於加快推進天然氣利用的意見》(徵求意見稿)並提出,要逐漸將天然氣培育成我國現代能源體系的主體能源,體現了國家推進天然氣消費的堅定決心。公司目前管輸價格平均約爲0.21 元/方,在全國屬於較低的水平,管輸價格下降空間不大。此外公司的主營業務爲長輸管道業務,在公司營收中佔比90%以上,未來即使取消城市燃氣接駁費對公司業績影響也較小。 上調盈利預測,維持評級不變:考慮定增帶來的業績增長和股本攤薄,我們維持公司 16年業績爲6.13 億元不變,上調公司17-18 年業績分別爲6.28 億元和6.89 億元(調整前分別爲 6.13 億元、6.15 億元和6.79 億元),攤薄後的基本每股收益分別爲0.48 元/股、0.49元/股和0.54 元/股,當前股價對應的PE 分別爲21 倍、21 倍和19 倍。我們認爲,公司作爲陝西管網龍頭,未來有望受益氣價下行帶來的消費量增長以及天然氣市場化改革推進。考慮公司定增帶來的管網覆蓋規模增加和資產負債結構的改善,維持“買入”評級。