智le光S电um气m产a品ry不] 服务兼备，产品包括电气控制设备不电力电缆产品，服务包括节能服务不用电服务，业务涉及的应用领域包括电力、工业节能、区域综合能源等多个领域。公司综合能源产业园已于去年底竣工并投入使用，产业园将作为综合能源领域多层面交互的平台，打造电力建设设计，运维，节能，售电的闭环式的服务模式。公司是目前业内少有的用电服务实现实质性营收的公司，有望成为未来电力改革的样板，建议投资者给予重点关注。
投资要点：
业内少有的用电服务实现实质性营收的公司，2016年公司售电业务取得“从0 到1”的突破。公司去年业绩不达预期，主要原因在于用电服务的某些项目工程受建设进度影响，未能按规划确认收入，未确认部分将在今年确认收入。公司2014年底便开始布局用电服务业务，具备极大的先发优势。目前公司有8 家地市级用电服务公司，监控中心4 个，“智能用电服务平台”运行效果良好。公司用电服务线下网络拓展迅速，主要分布于广东、广西、云南等省。公司以售电服务为切入点，拓展区域用户资源，带动整个用电服务的发展。2016年公司售电近3亿度，预计2017年售电量增速超过300%，从而带动用电服务业务实现高速增长。
通过节能服务实现减排增效，打造‘工业节能-电厂节能-区域综合能源利用’的综合节能服务。公司的节能服务主要围绕三大核心优势业务展开，包括发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用。公司节能服务主要包含两类，一类是能量回收利用，减排增效；一类是优化改造，提高使用效率。公司节能服务业内领先，多个工业节能及电厂节能项目已纷纷落地，运营良好。节能业务在公司所有业务中毛利率及净利率水平最高，未来发展空间广阔。
电气控制设备业务平稳增长，今年主要增量空间在于港口岸电等细分市场。
电气控制设备为公司传统业务，大多数产品属同源技术拓展，其中高压变频产品比重最大。该项业务今年的主要增量空间在于港口岸电业务。公司青岛港口岸电项目已成功投运，该项目是国内第一个提供全套完整技术的高压岸电项目。另外，随着工控自动化行业的逐步复苏，产业升级及进口替代将带来电气控制设备的新增需求，存量设备的优化替代也将提供新的增量空间。
电缆业务今年有望实现较高速度的增长，提供稳定业绩保障。公司于2015年10月完成对岭南电缆的并购，由于工厂搬迁，产线调整等原因，2016年电缆业务产能利用率不足40%，今年有望达到甚至超过50%。岭南电缆注重特种电缆的研发投入，保障产品毛利率水平。电缆业务为公司提供较为稳定的业绩，市场空间较大。
盈利预测：预测2017-2019年公司的EPS 为0.19/0.24/0.30,对应PE 为39/31/25 倍，考虑到公司服务类业务拓展顺利，未来市场空间广阔，且用电服务业务具备先发优势，给予公司2017年50 倍PE，对应目标价9.5元。
风险提示：电改进程不达预期，工程收入确认不达预期的风险
智le光S電um氣m產a品ry不] 服務兼備，產品包括電氣控制設備不電力電纜產品，服務包括節能服務不用電服務，業務涉及的應用領域包括電力、工業節能、區域綜合能源等多個領域。公司綜合能源產業園已於去年底竣工並投入使用，產業園將作爲綜合能源領域多層面交互的平臺，打造電力建設設計，運維，節能，售電的閉環式的服務模式。公司是目前業內少有的用電服務實現實質性營收的公司，有望成爲未來電力改革的樣板，建議投資者給予重點關注。
投資要點：
業內少有的用電服務實現實質性營收的公司，2016年公司售電業務取得“從0 到1”的突破。公司去年業績不達預期，主要原因在於用電服務的某些項目工程受建設進度影響，未能按規劃確認收入，未確認部分將在今年確認收入。公司2014年底便開始佈局用電服務業務，具備極大的先發優勢。目前公司有8 家地市級用電服務公司，監控中心4 個，“智能用電服務平臺”運行效果良好。公司用電服務線下網絡拓展迅速，主要分佈於廣東、廣西、雲南等省。公司以售電服務爲切入點，拓展區域用戶資源，帶動整個用電服務的發展。2016年公司售電近3億度，預計2017年售電量增速超過300%，從而帶動用電服務業務實現高速增長。
通過節能服務實現減排增效，打造‘工業節能-電廠節能-區域綜合能源利用’的綜合節能服務。公司的節能服務主要圍繞三大核心優勢業務展開，包括髮電廠節能增效、工業電氣節能增效和工業餘熱餘壓發電利用。公司節能服務主要包含兩類，一類是能量回收利用，減排增效；一類是優化改造，提高使用效率。公司節能服務業內領先，多個工業節能及電廠節能項目已紛紛落地，運營良好。節能業務在公司所有業務中毛利率及淨利率水平最高，未來發展空間廣闊。
電氣控制設備業務平穩增長，今年主要增量空間在於港口岸電等細分市場。
電氣控制設備爲公司傳統業務，大多數產品屬同源技術拓展，其中高壓變頻產品比重最大。該項業務今年的主要增量空間在於港口岸電業務。公司青島港口岸電項目已成功投運，該項目是國內第一個提供全套完整技術的高壓岸電項目。另外，隨着工控自動化行業的逐步復甦，產業升級及進口替代將帶來電氣控制設備的新增需求，存量設備的優化替代也將提供新的增量空間。
電纜業務今年有望實現較高速度的增長，提供穩定業績保障。公司於2015年10月完成對嶺南電纜的併購，由於工廠搬遷，產線調整等原因，2016年電纜業務產能利用率不足40%，今年有望達到甚至超過50%。嶺南電纜注重特種電纜的研發投入，保障產品毛利率水平。電纜業務爲公司提供較爲穩定的業績，市場空間較大。
盈利預測：預測2017-2019年公司的EPS 爲0.19/0.24/0.30,對應PE 爲39/31/25 倍，考慮到公司服務類業務拓展順利，未來市場空間廣闊，且用電服務業務具備先發優勢，給予公司2017年50 倍PE，對應目標價9.5元。
風險提示：電改進程不達預期，工程收入確認不達預期的風險
