投資要點 　　事項： 　　公司發佈重大合同公告，與楚雄經濟開發區管理委員會（簡稱“甲方”）簽署《五南楚雄經濟開發區項目融資代建協議》，項目爲火車北站站前廣場及附屬設施、站前大道、上跨杭瑞高速公路跨線橋工程等，項目總體投資額7.18億元。 　　平安觀點： 　　斬獲7.18 億元市政工程大單，項目金額大，質量高，工期短，大幅打開公司2017 年業績增量空間。此次公司簽約項目總金額7.18 億元，佔公司2015 年營業總收入85.15%，項目主體工程爲市政道路和高速跨線橋，公司由園林綠化向市政工程項目延伸，凸顯其斬獲優質項目能力；市政工程比例提高，將持續改善公司利潤率水平；同時，該合同三個項目已陸續開工，工期均在12 個月之內完成，因此該工程合同業績貢獻主要體現在2017年，保障公司2017 年業績高增。 　　項目合作模式爲融資代建，6%的資金利息回報較高；楚雄經濟開發區財政政策穩健，有較好的支付保障。公司此次項目與甲方合作模式爲融資代建，7.18 億元工程款由公司籌措，甲方按照年利率6%，7 年等額還款，目前5 年以上貸款基準利率爲4.9%，公司融資代建獲取資金利息回報相對較高；2015 年楚雄經濟開發區一般公共預算收入和支出分別爲6.01 億元和6.09 億元，2016 年一般公共預算收入計劃爲6.49 億元，支出安排計劃爲6.47 億元，地方財政收支平衡較好，財政政策穩健，公司項目資金收回有較好的支付保障。 　　公司淨利潤率改善疊加訂單放量，業績彈性空間很大。公司歷史舊賬原因，致使其三費水平很高，公司淨利潤率水平顯著低於行業平均水平，隨着公司蛻變爲國資平台，公司舊賬逐步得以清算，同時斬獲優質訂單能力凸顯，公司淨利潤率逐步改善，三季報顯示公司毛利率31.89%，淨利潤率5.20%，同比分別提升3.77 個百分點和4.32 個百分點，盈利能力顯著改善，公司淨利潤率至少仍有3%的提升空間；同時，從公司公告訂單情況2016 年1 月至今，公司新增訂單26.28 億元，是公司2015 年營業收入的3.12 倍，其中市政工程業務約13.08 億元，PPP 業務訂單13.2 億元，另外公司擁有通海縣25 億元PPP 項目框架協議，公司訂單顯著放量，PPP 項目呈加速態勢，確保高成長。 　　投資建議：預計2016-2018 年公司營業收入分別爲12.23 億元、17.12 億元和23.11 億元，每股收益爲0.39 元、0.50 元和0.74 元，對應12 月14 日收盤價，動態PE 分別爲55 倍、42.5 倍和28.8倍，PB 分別爲4.4 倍、4 倍和3.5 倍。公司非公增發已過會，我們預計2 月前後獲取批文，公司增發完成後資產結構顯著優化，財務成本降低助力盈利能力修復，同時作爲地方國資平台，斬獲優質訂單能力很強，公司訂單放量保障業績高增，我們看好公司後續成長及其大生態平台定位和未來國企改革空間，維持對公司“推薦”評級。 　　風險提示：應收賬款回收風險、訂單落地低於預期、外延擴張緩慢、國企改革進展低於預期等。