投资逻辑
公司以沙发和橱柜作为核心业务：目前公司主导产品为“亚振”、“亚振·利维亚”和“亚振·乔治亚”品牌系列欧式风格家具。近年来收入保持稳健上升，公司整体毛利率维持较高水平且有小幅提升。
内外兼修，家具行业或迎双驱动时代：公司所在家具制造行业，现阶段处于平稳增长阶段。根据发达国家居民收入与家具行业市场需求之间的关系来看，国内家具市场需求存在提升可能。加之，我国人均家具消费仅为40 美元，与发达国家相比水平较低。因此，国内家具市场具备充足潜力，或家具企业攻坚重点。在出口方面，前10 月，家具出口金额累计增速下滑明显得到缓解。目前人民币又已进入贬值周期，家具出口存在回暖可能。
消费升级促进行业转型，中产崛起提振欧式家具需求：目前国内正经历第三次消费升级，消费者对于家具产品更加注重环保性和个性化。在此背景下，家具企业开始变革，一方面扩大品牌影响力。另一方面，全力改善自身生产能力和生产技术。同时，使用绿色材料大力提升家具产品环保属性。各公司通过快速开店、打造在线交易和设计平台等方法，实现线上线下交互模式。
在行业转型的过程中，存在资源短缺的中小家具企业可能被淘汰，行业集中度有望得以提升。欧式家具作为家具产品的重要品类，因其设计出众、制作精良，且具有较高附加值，而深受中高收入人群喜爱。根据调查数据显示，中国富裕和中产群体拥有较大基数且增长明确。因此，今后欧式家具的需求也将伴随富裕和中产人数的增加而放量。并且欧式家具未来持续提升的环保属性，以及更加时尚年轻的设计风格，也将有可能扩大潜在消费群体。
家具行业平稳增长，欧式家具前景看好：今年十一期间，地产行业迎来调控，楼市开始降温。但作为地产后周期行业，调控对于家具行业的影响，目前仍需传导时间，短期将不会显现。另一方面，家具行业市场需求已有向“二手房”和翻新房领域转换趋势，行业中长期仍有充足市场需求。此外，婚姻登记对数增加，延展了行业潜在需求，城镇化推进也将间接催生新的市场需求。
公司品牌优势突出，制造工艺精湛，渠道铺设广泛。亚振家居多次获得国内家具行业重要奖项，并数次亮相国际“舞台”，品牌知名度较高。目前公司正阶段性开拓海外市场。凭借精准产品定位，公司全面覆盖中高端欧式家具市场。公司依靠“机械+人工”的制造模式，在保证产品独特性的同时，也使得附加价值得到大幅提升。渠道推广方面，公司采取了“以点带面”的策略。在控制销售成本的前提下，将品牌影响力和渠道覆盖范围最大化。目前公司已覆盖全国80 多个城市，共开设店面170 余家。未来，公司希望借助资本市场，实现销售网络加密，并打造信息化家具生产销售模式。
估值和投资建议
我们预测公司2016-2018 年完全摊薄后EPS 分别为0.28/0.34/0.45 元/股。
公司是欧式家具领先品牌，IPO 募投项目达产后将大幅扩充公司产能，进一步巩固竞争优势，公司估值应参考上市家居龙头公司。我们给予公司2017年PE 40 倍，对应目标价为13.5 元/股。
风险
上游原材料价格波动；新房和二手房交易量大幅减少；生产模式导致工期延长；IPO 募投项目建设和达产进度不达预期。
投資邏輯
公司以沙發和櫥櫃作為核心業務：目前公司主導產品為“亞振”、“亞振·利維亞”和“亞振·喬治亞”品牌系列歐式風格傢俱。近年來收入保持穩健上升，公司整體毛利率維持較高水平且有小幅提升。
內外兼修，傢俱行業或迎雙驅動時代：公司所在傢俱製造行業，現階段處於平穩增長階段。根據發達國家居民收入與傢俱行業市場需求之間的關係來看，國內傢俱市場需求存在提升可能。加之，我國人均傢俱消費僅為40 美元，與發達國家相比水平較低。因此，國內傢俱市場具備充足潛力，或傢俱企業攻堅重點。在出口方面，前10 月，傢俱出口金額累計增速下滑明顯得到緩解。目前人民幣又已進入貶值週期，傢俱出口存在回暖可能。
消費升級促進行業轉型，中產崛起提振歐式傢俱需求：目前國內正經歷第三次消費升級，消費者對於傢俱產品更加註重環保性和個性化。在此背景下，傢俱企業開始變革，一方面擴大品牌影響力。另一方面，全力改善自身生產能力和生產技術。同時，使用綠色材料大力提升傢俱產品環保屬性。各公司通過快速開店、打造在線交易和設計平臺等方法，實現線上線下交互模式。
在行業轉型的過程中，存在資源短缺的中小傢俱企業可能被淘汰，行業集中度有望得以提升。歐式傢俱作為傢俱產品的重要品類，因其設計出眾、製作精良，且具有較高附加值，而深受中高收入人羣喜愛。根據調查數據顯示，中國富裕和中產羣體擁有較大基數且增長明確。因此，今後歐式傢俱的需求也將伴隨富裕和中產人數的增加而放量。並且歐式傢俱未來持續提升的環保屬性，以及更加時尚年輕的設計風格，也將有可能擴大潛在消費羣體。
傢俱行業平穩增長，歐式傢俱前景看好：今年十一期間，地產行業迎來調控，樓市開始降温。但作為地產後週期行業，調控對於傢俱行業的影響，目前仍需傳導時間，短期將不會顯現。另一方面，傢俱行業市場需求已有向“二手房”和翻新房領域轉換趨勢，行業中長期仍有充足市場需求。此外，婚姻登記對數增加，延展了行業潛在需求，城鎮化推進也將間接催生新的市場需求。
公司品牌優勢突出，製造工藝精湛，渠道鋪設廣泛。亞振家居多次獲得國內傢俱行業重要獎項，並數次亮相國際“舞臺”，品牌知名度較高。目前公司正階段性開拓海外市場。憑藉精準產品定位，公司全面覆蓋中高端歐式傢俱市場。公司依靠“機械+人工”的製造模式，在保證產品獨特性的同時，也使得附加價值得到大幅提升。渠道推廣方面，公司採取了“以點帶面”的策略。在控制銷售成本的前提下，將品牌影響力和渠道覆蓋範圍最大化。目前公司已覆蓋全國80 多個城市，共開設店面170 餘家。未來，公司希望藉助資本市場，實現銷售網絡加密，並打造信息化傢俱生產銷售模式。
估值和投資建議
我們預測公司2016-2018 年完全攤薄後EPS 分別為0.28/0.34/0.45 元/股。
公司是歐式傢俱領先品牌，IPO 募投項目達產後將大幅擴充公司產能，進一步鞏固競爭優勢，公司估值應參考上市家居龍頭公司。我們給予公司2017年PE 40 倍，對應目標價為13.5 元/股。
風險
上游原材料價格波動；新房和二手房交易量大幅減少；生產模式導致工期延長；IPO 募投項目建設和達產進度不達預期。
