事件简评
5月27日证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，随后上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则进一步控制了大小非的减持力度。
经营分析
长期来看减持新规有助于规范金融秩序引导市场回归价值：与2016年1月的《减持规定》相比，9 号文有以下的区别。1）扩大适用范围，将IPO 老股减持，非公发股份减持，大股东通过大宗交易减持等行为统统纳入了适用范围；2）提高减持披露要求；3）减持数量限制更严，通过集中竞价交易减持IPO 老股、非公发股份要适用“三个月1%”规则；非公发股份限售期满后12 个月内通过集中竞价减持数量，自股份解除限售之日起12 个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的50%；4）完善过桥减持规则；5）授权证券交易所制定规则和监管。
新规之下抛压减小：公司于2016年9月定增发行5.8亿股，增发价格为4.39元，共募资25.2亿，在新规出台之前今年9月这一批定增将到解禁期，市场将面临近6亿股的抛压，新规之后本批定增在到2018年9月之前只能减持不超过50%的定增数量，抛压将减少2.9亿股，将一定程度缓解解禁所带来的股价上涨阻力。
充足订单保障业绩高增，估值偏低股价有支撑。1）公司2016年全年中标合同22 个，合同总额43.18亿元，同比大幅增长62.05%，2017年至今中标合同金额为20亿元，签订投资意向协议2 项共104亿元，我们预计意向协议在今年至少落地一半，则保守估计17/18年新签订单将分别达到73/120亿元，且PPP/BT 等高毛利订单占比将大幅提升，随着公司高毛利项目进入结转期，公司业绩有望大幅提振；2）我们预计公司2017-2019年归母净利润分别将达到3.14/6.06/8.05亿，业绩增速分别高达274%/93%/33%，目前市值77亿对应2017/2018/2019年PE 估值分别为24/13/10 倍，PEG 估值仅0.1 左右，公司目前资产负债率仅41%，PB 仅1.65 倍，在建筑板块里面为同等体量上市公司中最低值。
投资建议
给予公司未来6-12 个月7-8元目标价位，对应17年PE 估值35-40 倍。
风险提示
PPP 落地不及预期、氢能源行业发展缓慢。
事件簡評
5月27日證監會發布了《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，隨後上海、深圳證券交易所也出臺了完善減持制度的專門規則進一步控制了大小非的減持力度。
經營分析
長期來看減持新規有助於規範金融秩序引導市場迴歸價值：與2016年1月的《減持規定》相比，9 號文有以下的區別。1）擴大適用範圍，將IPO 老股減持，非公發股份減持，大股東通過大宗交易減持等行為統統納入了適用範圍；2）提高減持披露要求；3）減持數量限制更嚴，通過集中競價交易減持IPO 老股、非公發股份要適用“三個月1%”規則；非公發股份限售期滿後12 個月內通過集中競價減持數量，自股份解除限售之日起12 個月內，減持數量不得超過其持有該次非公開發行股份數量的50%；4）完善過橋減持規則；5）授權證券交易所制定規則和監管。
新規之下拋壓減小：公司於2016年9月定增發行5.8億股，增發價格為4.39元，共募資25.2億，在新規出臺之前今年9月這一批定增將到解禁期，市場將面臨近6億股的拋壓，新規之後本批定增在到2018年9月之前只能減持不超過50%的定增數量，拋壓將減少2.9億股，將一定程度緩解解禁所帶來的股價上漲阻力。
充足訂單保障業績高增，估值偏低股價有支撐。1）公司2016年全年中標合同22 個，合同總額43.18億元，同比大幅增長62.05%，2017年至今中標合同金額為20億元，簽訂投資意向協議2 項共104億元，我們預計意向協議在今年至少落地一半，則保守估計17/18年新簽訂單將分別達到73/120億元，且PPP/BT 等高毛利訂單佔比將大幅提升，隨着公司高毛利項目進入結轉期，公司業績有望大幅提振；2）我們預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別將達到3.14/6.06/8.05億，業績增速分別高達274%/93%/33%，目前市值77億對應2017/2018/2019年PE 估值分別為24/13/10 倍，PEG 估值僅0.1 左右，公司目前資產負債率僅41%，PB 僅1.65 倍，在建築板塊裏面為同等體量上市公司中最低值。
投資建議
給予公司未來6-12 個月7-8元目標價位，對應17年PE 估值35-40 倍。
風險提示
PPP 落地不及預期、氫能源行業發展緩慢。
