报告摘要：
年引入复星成第二大股东，产业经营+资本运营双轮驱动发展。公司是中山市唯一一家国有控股上市公司，大股东中汇集团于2014 年8 月成功引入复星集团作为股东之一，是广东省首批国企改革典范。公司制定了产业经营+资本运营双轮驱动的发展战略，未来或有望继续进行外延。
大环保业务：供水和污水处理为主；固体废物处理、工程等为辅。公司15 年收购天乙能源进入固体废物处理领域，16 年收购中山公用工程进入工程领域。按公司规划，公司将围绕水务、环保产业链进行战略开拓，致力成为投资+设计+施工+运营一体化的全国领先综合环境服务提供商。16 年8 月公司中标黄圃环保PPP 项目，未来或将继续在PPP 方向发力。
港口客运+市场运营业务：贡献稳定业绩。公司持股60%的中港客运平均年顾客量约120 万，营收稳定。公司市场运营板块批发业务、零售交易分别约占中山市总量的70%、30%，年交易额30 亿元以上。客运服务和市场运营两项业务都具有较高的毛利率（过去两年约在55%-65%），为公司稳定贡献业绩及现金流。
资本运营：参股的广发证券贡献90%利润。公司及其子公司总计持有广发证券10.33％（A 股占9.01%总股本+H 股占1.32%总股本）股权，是其大股东之一；我们预计16-18 年广发为其带来的投资净收益分别为9.81、11.28、12.97 亿元。
另外，中山公用与广发证券合作设立规模20 亿元的并购基金（投资节能环保、新能源等行业），目前投入金额约3 亿元。
大股东增持，彰显信心；股权激励在审批阶段。大股东中汇集团自2016 年1月12 日至2016 年12 月26 日，中汇集团通过深圳证券交易所交易系统累计增持15343015 股，占总股本的1.04%。当前股价低于增持价均值，具备较高安全边际。另外，根据公告，公司的股权激励计划已申报，目前在审批阶段。
估值和财务预测：预计公司16-18 年的营业收入分别为13.74、14.61、15.19 亿元，归母净利10.26、11.87、13.40 亿元，EPS 为0.70、0.80、0.91 元。
风险提示：公司外延发展不及预期，项目开拓不及预期。
報告摘要：
年引入復星成第二大股東，產業經營+資本運營雙輪驅動發展。公司是中山市唯一一家國有控股上市公司，大股東中彙集團於2014 年8 月成功引入復星集團作為股東之一，是廣東省首批國企改革典範。公司制定了產業經營+資本運營雙輪驅動的發展戰略，未來或有望繼續進行外延。
大環保業務：供水和污水處理為主；固體廢物處理、工程等為輔。公司15 年收購天乙能源進入固體廢物處理領域，16 年收購中山公用工程進入工程領域。按公司規劃，公司將圍繞水務、環保產業鏈進行戰略開拓，致力成為投資+設計+施工+運營一體化的全國領先綜合環境服務提供商。16 年8 月公司中標黃圃環保PPP 項目，未來或將繼續在PPP 方向發力。
港口客運+市場運營業務：貢獻穩定業績。公司持股60%的中港客運平均年顧客量約120 萬，營收穩定。公司市場運營板塊批發業務、零售交易分別約佔中山市總量的70%、30%，年交易額30 億元以上。客運服務和市場運營兩項業務都具有較高的毛利率（過去兩年約在55%-65%），為公司穩定貢獻業績及現金流。
資本運營：參股的廣發證券貢獻90%利潤。公司及其子公司總計持有廣發證券10.33％（A 股佔9.01%總股本+H 股佔1.32%總股本）股權，是其大股東之一；我們預計16-18 年廣發為其帶來的投資淨收益分別為9.81、11.28、12.97 億元。
另外，中山公用與廣發證券合作設立規模20 億元的併購基金（投資節能環保、新能源等行業），目前投入金額約3 億元。
大股東增持，彰顯信心；股權激勵在審批階段。大股東中彙集團自2016 年1月12 日至2016 年12 月26 日，中彙集團通過深圳證券交易所交易系統累計增持15343015 股，佔總股本的1.04%。當前股價低於增持價均值，具備較高安全邊際。另外，根據公告，公司的股權激勵計劃已申報，目前在審批階段。
估值和財務預測：預計公司16-18 年的營業收入分別為13.74、14.61、15.19 億元，歸母淨利10.26、11.87、13.40 億元，EPS 為0.70、0.80、0.91 元。
風險提示：公司外延發展不及預期，項目開拓不及預期。
