投资要点
纯碱和氯化铵价格同向上涨，公司未来盈利将大幅改善近期受纯碱和化肥行情回暖的影响，市场上纯碱价格上涨幅度较大，氯化铵价格在尿素价格带动下近期也开始上涨，公司联碱法产品双重收益，预期17 年盈利情况大幅改善
简评
纯碱进入景气上行期
由于亏损和环保导致去产能，同时下游玻璃行业大量复工，纯碱供需格局大幅好转，当前纯碱行业的开工率达到90%左右，产能3000万吨/年，未来新增产能非常少，产量将在2600 万吨的基础上保持年均3%以上的增速，纯碱下游平板玻璃行业受房地产复苏影响，叠加之前持续去库存的双重因素影响，今年年初以来量价齐升，今年11 月产量已经达到6347 万重量箱，同比增加7.1%，全年预计产量可超过7700 万重量箱，同时纯碱下游的洗涤剂、氧化铝、矿山冶炼也保持了较高增速。在上下游共同发力的情况下2017-2018 年纯碱行业将进入景气上行期。公司具有联碱法纯碱装置180 万吨/年。
尿素复苏，氯化铵价格上涨
化肥行业中尿素的供需关系接近平衡，2015 年全国产能8455 万吨，国内需求量5700 万吨，出口1375 万吨，在持续去产能政策下2016年短期停工和检修的产能为1377 万吨，其中有明确复产时间的产能仅为212 万吨，尿素产能过剩问题缓解。2016 年尿素生产原料煤炭价格上涨、国家取消用电优惠、尿素用天然气价格与市场接轨、国内外粮食价格触底、全年市场库存处于低位运行、春耕需求加大冬储压力、取消出口关税等多重因素带动尿素价格近期大幅上涨，化肥行情的好转也带动了氯化铵近期价格上涨。
首次覆盖，给予增持评级
公司采用联碱法生产纯碱和氯化铵，具有年产纯碱和氯化铵各180万吨/年的生产能力，是我国最大的纯碱生产企业之一。1 月10 日纯碱对外报价2100 元/吨（含税），氯化铵对外报价500 元/吨（含税），双吨对外报价在2600 元/吨，根据我们的测算，公司当前双吨产品的利润为430 元/吨。我们预测公司2017 和2018 年EPS 分别为0.66和0.72 元/股，对应PE 分别为14.7 和13.5。给予“增持”评级。
风险提示：纯碱行情好转不达预期；氯化铵价格回落；装置稳定性。
投資要點
純鹼和氯化銨價格同向上漲，公司未來盈利將大幅改善近期受純鹼和化肥行情回暖的影響，市場上純鹼價格上漲幅度較大，氯化銨價格在尿素價格帶動下近期也開始上漲，公司聯鹼法產品雙重收益，預期17 年盈利情況大幅改善
簡評
純鹼進入景氣上行期
由於虧損和環保導致去產能，同時下游玻璃行業大量復工，純鹼供需格局大幅好轉，當前純鹼行業的開工率達到90%左右，產能3000萬噸/年，未來新增產能非常少，產量將在2600 萬噸的基礎上保持年均3%以上的增速，純鹼下游平板玻璃行業受房地產復甦影響，疊加之前持續去庫存的雙重因素影響，今年年初以來量價齊升，今年11 月產量已經達到6347 萬重量箱，同比增加7.1%，全年預計產量可超過7700 萬重量箱，同時純鹼下游的洗滌劑、氧化鋁、礦山冶煉也保持了較高增速。在上下游共同發力的情況下2017-2018 年純鹼行業將進入景氣上行期。公司具有聯鹼法純鹼裝置180 萬噸/年。
尿素復甦，氯化銨價格上漲
化肥行業中尿素的供需關係接近平衡，2015 年全國產能8455 萬噸，國內需求量5700 萬噸，出口1375 萬噸，在持續去產能政策下2016年短期停工和檢修的產能為1377 萬噸，其中有明確復產時間的產能僅為212 萬噸，尿素產能過剩問題緩解。2016 年尿素生產原料煤炭價格上漲、國家取消用電優惠、尿素用天然氣價格與市場接軌、國內外糧食價格觸底、全年市場庫存處於低位運行、春耕需求加大冬儲壓力、取消出口關税等多重因素帶動尿素價格近期大幅上漲，化肥行情的好轉也帶動了氯化銨近期價格上漲。
首次覆蓋，給予增持評級
公司採用聯鹼法生產純鹼和氯化銨，具有年產純鹼和氯化銨各180萬噸/年的生產能力，是我國最大的純鹼生產企業之一。1 月10 日純鹼對外報價2100 元/噸（含税），氯化銨對外報價500 元/噸（含税），雙噸對外報價在2600 元/噸，根據我們的測算，公司當前雙噸產品的利潤為430 元/噸。我們預測公司2017 和2018 年EPS 分別為0.66和0.72 元/股，對應PE 分別為14.7 和13.5。給予“增持”評級。
風險提示：純鹼行情好轉不達預期；氯化銨價格回落；裝置穩定性。
