煜榮集團是香港的潛孔鑿岩工具製造商及供應商，按收益計算，2015年香港市場份額為59.2%。此外，銷售自外界供應商採購的打樁機及鑽機和鑿岩設備。自主設計及製造的潛孔鑿岩工具主要分為三類：（1）潛孔錘； （2）套管系統：包括驅導鑽頭及套管鑽頭；及（3）球齒鑽頭及擴孔器等其他產品和新開發產品、鑽杆、叢式鑽具及套管。集團大部分收益來自於向香港及澳門的客戶直銷旗下的產品，於2013年開始向海外銷售產品，並分別於2014年、2015年及2016年與芬蘭、日本及印度的三名分銷商訂立正式獨家分銷安排。印度及加拿大新市場的潛孔鑿岩工具國際需求日益增加。

　　我們建議投機性認購該股。

　　公司優勢

　　（1） 集團具備充足知識及熟諳複雜多樣的香港地質狀況（範圍包括花崗岩等堅硬岩石，及石灰岩等軟岩石），為了解客戶需要從而設計及提供適合彼等鑿岩需求的定製及優質產品發揮重要作用；（2） 集團擁有經驗豐富的售後團隊向客戶提供現場培訓並就挑選合適部件以補充產品提供建議；（3） 集團的生產及交貨期短，相信此優勢是公司在業務環境競爭激烈的香港營運成功的關鍵因素；（4） 集團是香港潛孔鑿岩工具行業的市場領導者，有忠誠的客戶基礎。

　　行業概覽

　　香港潛孔鑿岩工具行業由于零一零年約99.9 百萬港元穩步增至二零一五年約172.3 百萬港元，複合年增長率為11.5%，是由於二零一一年至二零一三年規劃及開展港珠澳大橋及鐵路延線項目等主要基礎設施項目。根據弗若斯特沙利文報告，在預測期內，預期市場將維持增長勢頭，二零二零年可達約278.5 百萬港元，但由於規劃基礎設施項目籌資過程或有延誤，故複合年增長率略減至10.1%。

　　根據弗若斯特沙利文報告， 潛孔鑿岩工具價格持續上漲，價格指數由于零一零年的100.0 升至二零一五年的126.6，複合年增長率為4.8%。於預測期內，預計二零二零年潛孔鑿岩工具價格指數將升至137.2，複合年增長率1.6%，與產品質量提升有關。由於主要基建項目動工促進相關鑿岩工具需求增加，二零一一年至二零一二年價格指數由106.7 升至119.5，漲幅更高。

　　香港潛孔鑿岩工具行業由五大參與者主導，市場集中度高達94.3%，二零一五年收益為162.5 百萬港元，各參與者的收益介乎約7.2 百萬港元至102.1 百萬港元。集團領先香港潛孔鑿岩工具行業， 市場份額為59.2%，競爭者A、競爭者B、競爭者C 及競爭者D 於二零一五年的市場份額則分別為15.5%、8.9%、6.5%及4.2%。

　　獲利能力及財務數字

　　以過去3 年的往績紀錄計算，集團的營業收入由2014年財政年度的150.6 百萬元減少至2016 年財政年度的141.7 百萬元﹔純利則由2014 年財政年度的18.9 百萬元增加至2016 年財政年度的27.0 百萬元，複合年增長率為19.5%。截至2014 年3 月31 日止三個年度及截至2016 年6 月30 日止三個月，公司的單一最大客戶佔總收益約26.1%、25.3%、40.5%及43.2%，五大客戶合共佔公司的收益約49.2%、49.1%、57.1%及64.4%。

　　集資用途

　　是次集資所得款項的62.7 百萬港元（以發售價中間價每股1.10 港元計算），主要供作：約57%用作投資新生產設施；約5%用作研發活動；約11%用作參加海外展會及推廣活動；約10%用作購買新鑽孔器械；約5%用作增加位於香港的人手；約4%用作租賃香港總部新辦公室；約8%供作一般營運資金。

　　估值

　　香港潛孔鑿岩工具行業競爭低，五大主導者市場份額合共佔近95%，但整體板塊總收益不足兩億元，加上集團首今年三個月業績亦反映按年減少，證明行業增長空間實在有限，而公司的海外分銷也不是其強項，難以做到完全分散目前收入組合過分集中的風險。該次招股以100%公開發售，當中有20%為舊股，舉動難予以令人投出信任一票，且招股定價亦比行業平均值為高，故此我們建議投資者只宜作投機性認購。

　　風險因素

　　（1） 大部分客戶經營所在的香港地基工程行業較為波動， 對公司產品的需求可能受眾多市場或商業因素影響；（2） 原材料價格波動及中國勞工成本上升可能對公司的業務有不利影響；（3） 受供應中斷、整體經濟狀況及其他公司無法控制的因素所影響。基於合金鋼及碳化鎢對公司潛孔鑿岩工具架構的重要性，公司的成本架構頗受合金鋼及碳化鎢價格的波動所影響；（4） 依賴第三方及時提供生產產品所需且符合公司品質標準的若干原材料和服務；（5） 集團的生產設施運作可能中斷，或未必能維持效率或滿足公司的生產要求，對公司的經營及財務狀況可能有不利影響。