投资要点：
收购海外工业清洗系统及表面处理业务，大幅改善公司盈利状况。公司以支付现金的方式购买杜尔集团旗下全部的工业清洗系统及表面处理业务相关的股权资产及非股权资产，标的资产价值为7.38 亿元，股东大会通过即可进行收购。交易完成后，上市公司将持有标的资产的85%，杜尔集团为工业清洗系统及表面处理业务行业内的市场领导者，2014 年、2015 年及 2016 年 1-6 月该部分业务营业收入分别为14.25 亿元、15 亿元和6.4 亿元，EBIT 分别为8295 万元、9488 万元和3000 万元。收购前公司2015 年及2016 年1-9月的净利润分别为1100 万元与143 万元，盈利能力将大幅改善。
未来3 年公司主要业绩增长为工业清洗设备与服务的国内业务。考虑到杜尔清洗业务的60%以上为汽车行业清洗，并且由上市公司收购后将在中国市场有所表现，16-18 年公司业绩主要增长将来自于国内汽车行业的清洗设备与服务。国内汽车行业15 年实现净利润910 亿元，预计17-18 年行业利润增长分别为8%和3%，假设汽车原材料与清洗设备/净利润与前几年保持一致为66%，工业清洗设备与服务占其中的10%，杜尔集团目前已与很多知名汽车厂商合作，在国内7 个地区已经展开业务，市占率大概为10%，预计17-18年的中国市占率分别为15%和20%，那么预计公司16-18 年工业清洗与表面处理业务将实现15.73 亿、19.91 亿和23.98 亿的营业收入。
物流立体库发展迅速，业绩符合预期。公司15 年和16 年数字化工厂业务发展迅速，15年和16 年上半年分别为公司贡献8000 万和4600 万收入，今年3 月公司与青岛软控，针对合肥万力轮胎签订合同，金额1.08 亿元，截至到三季报共收到合同价款4925 万元；今年8 月公司与安徽佳通针对安徽佳通半钢工程签订合同，金额1 亿元，收到价款3000 万元，回款进度符合预期。
管廊项目已完成债务剥离，16 年业绩见底，首次覆盖，买入评级。上市公司已经将管廊相关债务剥离给控股股东，改善现金流。预计公司16 年净利润为300 万元，业绩见底，17-18 年净利润为1.64 亿及2.3 亿元，EPS 为0.61 元/0.85 元，对应PE 为29X/21X。
类比同样与德国工业4.0 相关标的有合作的机械板块公司，17 年平均PE 为40X，而Ecoclean 为A 股工业服务稀缺标的，并且具备全球销售与工业服务经验，国内上市公司收购后看好其在中国市场的扩展，保守估计给予行业平均估值，即17 年PE 为40X，对应市值为65.6 亿，对应股价为24.3 元，距离当前股价有30%的空间，首次覆盖，买入评级。
投資要點：
收購海外工業清洗系統及表面處理業務，大幅改善公司盈利狀況。公司以支付現金的方式購買杜爾集團旗下全部的工業清洗系統及表面處理業務相關的股權資產及非股權資產，標的資產價值為7.38 億元，股東大會通過即可進行收購。交易完成後，上市公司將持有標的資產的85%，杜爾集團為工業清洗系統及表面處理業務行業內的市場領導者，2014 年、2015 年及 2016 年 1-6 月該部分業務營業收入分別為14.25 億元、15 億元和6.4 億元，EBIT 分別為8295 萬元、9488 萬元和3000 萬元。收購前公司2015 年及2016 年1-9月的淨利潤分別為1100 萬元與143 萬元，盈利能力將大幅改善。
未來3 年公司主要業績增長為工業清洗設備與服務的國內業務。考慮到杜爾清洗業務的60%以上為汽車行業清洗，並且由上市公司收購後將在中國市場有所表現，16-18 年公司業績主要增長將來自於國內汽車行業的清洗設備與服務。國內汽車行業15 年實現淨利潤910 億元，預計17-18 年行業利潤增長分別為8%和3%，假設汽車原材料與清洗設備/淨利潤與前幾年保持一致為66%，工業清洗設備與服務佔其中的10%，杜爾集團目前已與很多知名汽車廠商合作，在國內7 個地區已經展開業務，市佔率大概為10%，預計17-18年的中國市佔率分別為15%和20%，那麼預計公司16-18 年工業清洗與表面處理業務將實現15.73 億、19.91 億和23.98 億的營業收入。
物流立體庫發展迅速，業績符合預期。公司15 年和16 年數字化工廠業務發展迅速，15年和16 年上半年分別為公司貢獻8000 萬和4600 萬收入，今年3 月公司與青島軟控，針對合肥萬力輪胎簽訂合同，金額1.08 億元，截至到三季報共收到合同價款4925 萬元；今年8 月公司與安徽佳通針對安徽佳通半鋼工程簽訂合同，金額1 億元，收到價款3000 萬元，回款進度符合預期。
管廊項目已完成債務剝離，16 年業績見底，首次覆蓋，買入評級。上市公司已經將管廊相關債務剝離給控股股東，改善現金流。預計公司16 年淨利潤為300 萬元，業績見底，17-18 年淨利潤為1.64 億及2.3 億元，EPS 為0.61 元/0.85 元，對應PE 為29X/21X。
類比同樣與德國工業4.0 相關標的有合作的機械板塊公司，17 年平均PE 為40X，而Ecoclean 為A 股工業服務稀缺標的，並且具備全球銷售與工業服務經驗，國內上市公司收購後看好其在中國市場的擴展，保守估計給予行業平均估值，即17 年PE 為40X，對應市值為65.6 億，對應股價為24.3 元，距離當前股價有30%的空間，首次覆蓋，買入評級。
