公司未來幾年扣非淨利保持60%以上增長,預計17/2018 年EPS0.10 元/0.17 元,對應PE125.5 倍/72.5 倍。考慮到雪人股份戰略佈局領先性、燃料電池空壓機稀缺標的屬性及其強烈的收購預期,予以“審慎推薦-A”評級! 國內最大的製冰設備及製冰系統生產商,通過接連的資本運作確立了以製冷壓縮機爲核心的多領域橫向發展戰略,形成五大業務版塊的佈局。 傳統業務打破增長天花板,食品領域和冰上活動雙輪驅動。製冰成套系統市場綜合佔有率全球第一,在細分領域特種設備尤其高市佔率高。與CTC 合作設立雪人西姆科冰雪科技,切入冰上娛樂場館市場;受益於消費升級和食品結構的變化,食用冰市場有望打破製冰設備天花板。 壓縮機—增速最快。掌握品牌國外核心技術,雙品牌覆蓋,快速成長的核心業務,保持3-5 年30%的高速增長。 螺桿餘熱發電-爆發性最強,國內外市場同時開拓。在手訂單充足,目前在談項目衆多,業務爆發性最強,未來模式成熟後可實現50%毛利。 燃料電池空氣循環系統—前景最大。燃料電池空氣循環系統佔燃料電池汽車價值量超過10%,下游爲燃料電池堆總包商,國內幾乎無競爭對手。與新源動力強強合作,加大國外市場拓展,明年或有突破。 油氣設備—三年承諾累計淨利超1.35 億,協同效應明顯。佳運油氣爲中石化的一級設備供應商,國內石油天然氣服務業的龍頭公司,爲業績增長提供強有力支持。 傳統主業打破天花板、壓縮機高速增長、螺桿餘熱回收業務在明後年或有爆發性增長,不考慮其他收購,未來三年扣非淨利潤能保持60%以上高速增長。預計17/2018 年EPS0.10 元/0.17 元,對應PE125.5 倍/72.5 倍。目前估值較高,考慮到公司戰略佈局的領先性、燃料電池空壓機稀缺標的屬性及其強烈的收購預期,予以“審慎推薦-A”評級! 風險提示:新業務開拓低於預期、收購低於預期、定增解禁。