投资要点
事件
1、 近日公司完成定增，募集资金扣除发行费用净额19.8 亿元，募集资金已全部用于向控股子公司广东明珠集团城镇运营开发有限公司增资。
2、 近日，公司公告参与共同投资“经典名城”、“鸿贵园”开发项目。
定增完成将推动PPP 项目顺利进行
根据定增方案，本次定增发行股票数量12.5 亿股，发行价格15.99 元/股，募集资金20 亿元，扣除发行费用后净额19.8 亿元，锁定期36 个月。发行对象为公司前三大股东（一致行动人），借此，公司大股东及其一致行动人持股占公司总股本41.49%，进一步增强了股权控制，彰显大股东对公司未来发展前景的信心。
按照增发方案，募集资金将全部用于兴宁市南部新城首期土地一级开发及部分公共设施建设项目。该项目是公司于2014 年与兴宁市政府、恩平二建合作，以成立项目公司方式运营的PPP 项目，公司占项目公司——广东明珠集团城镇运营开发有限公司92%的股权。项目总投资金额75.4 亿元，总用地面积13481 亩，可出让土地面积合计6390.67 亩（426.04 万平方米）。
2015 年之后每年出让土地面积不少于1500 亩，预计出让收入合计109.86亿元，每年将给公司带来稳定的利润来源。2016 年上半年，土地一级开发相关业务收入4369.82 万元，占公司营业收入的38.1%。
加大参与房地产项目开发力度
兴宁市定位为梅州市副中心城市，按照城市发展规划，未来兴宁将加快城镇化建设，完善市政基础设施和公共服务设施建设，提升人口规模，形成“一城三区四带”的空间结构。城市建设与城镇化将促进城市房地产市场发展，对楼市长期健康的温和上涨产生积极作用。从公司近期一系列动作可以看到，公司正积极加大对兴宁地区房地产开发投资力度。对内，公司向全资子公司广东明珠集团置地有限公司增资58800 万元，置地公司注册资本将上升至6 亿元。对外，公司发布公告，将分别投资5.6 亿元和5.9 亿元，参与“经典名城”和“鸿贵园”房地产开发项目的合作投资。“经典名城”占地面积约100 亩，总建筑面积约30 万平方米；“鸿贵园”项目规划总用地10.52万平方米，总建筑面积约58.66 万平方米。两个地块均位于兴宁市热点地区，参与两块土地项目开发将为公司带来新的盈利增长点。
坚持多元化发展，拓宽成长空间
公司通过参股方式涉足铁矿、红酒、房地产开发等多个领域，每年为公司带来稳定投资收益。上半年，公司通过参股方式获得大顶矿业分红5910.3 万元，占归属于上市公司股东的净利润比例为48.43%。在产业政策推动下，国产新能源汽车产销态势良好。公司也审时度势，在2015 年积极参与云山汽车增资扩股计划，维持15%的持股比例。上半年，云山汽车为公司贡献营业收入达3211.71 万元，占公司全部营业收入的28.01%。
涉足领域前景良好，首次覆盖给予“买入”评级公司所涉足的PPP、房地产开发、新能源汽车、铁矿等领域都是时下受政策促动，发展良好的产业，且收入稳定，将有力支撑公司业绩未来持续稳定增长。我们预计2016-2018 年EPS 为0.34、0.36、0.37 元，对应PE 为51.48、49.14、47.79 倍。我们给予公司2017 年2.2 倍PB（参考100 亿以下市值房地产公司剔除最值的平均PB 为2.23 倍），对应目标价23.61 元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
政策规划不利变动；PPP 项目开发过程中可能出现违反相关协议约定的风险。
投資要點
事件
1、 近日公司完成定增，募集資金扣除發行費用淨額19.8 億元，募集資金已全部用於向控股子公司廣東明珠集團城鎮運營開發有限公司增資。
2、 近日，公司公告參與共同投資“經典名城”、“鴻貴園”開發項目。
定增完成將推動PPP 項目順利進行
根據定增方案，本次定增發行股票數量12.5 億股，發行價格15.99 元/股，募集資金20 億元，扣除發行費用後淨額19.8 億元，鎖定期36 個月。發行對象爲公司前三大股東（一致行動人），藉此，公司大股東及其一致行動人持股佔公司總股本41.49%，進一步增強了股權控制，彰顯大股東對公司未來發展前景的信心。
按照增發方案，募集資金將全部用於興寧市南部新城首期土地一級開發及部分公共設施建設項目。該項目是公司於2014 年與興寧市政府、恩平二建合作，以成立項目公司方式運營的PPP 項目，公司佔項目公司——廣東明珠集團城鎮運營開發有限公司92%的股權。項目總投資金額75.4 億元，總用地面積13481 畝，可出讓土地面積合計6390.67 畝（426.04 萬平方米）。
2015 年之後每年出讓土地面積不少於1500 畝，預計出讓收入合計109.86億元，每年將給公司帶來穩定的利潤來源。2016 年上半年，土地一級開發相關業務收入4369.82 萬元，佔公司營業收入的38.1%。
加大參與房地產項目開發力度
興寧市定位爲梅州市副中心城市，按照城市發展規劃，未來興寧將加快城鎮化建設，完善市政基礎設施和公共服務設施建設，提升人口規模，形成“一城三區四帶”的空間結構。城市建設與城鎮化將促進城市房地產市場發展，對樓市長期健康的溫和上漲產生積極作用。從公司近期一系列動作可以看到，公司正積極加大對興寧地區房地產開發投資力度。對內，公司向全資子公司廣東明珠集團置地有限公司增資58800 萬元，置地公司註冊資本將上升至6 億元。對外，公司發佈公告，將分別投資5.6 億元和5.9 億元，參與“經典名城”和“鴻貴園”房地產開發項目的合作投資。“經典名城”佔地面積約100 畝，總建築面積約30 萬平方米；“鴻貴園”項目規劃總用地10.52萬平方米，總建築面積約58.66 萬平方米。兩個地塊均位於興寧市熱點地區，參與兩塊土地項目開發將爲公司帶來新的盈利增長點。
堅持多元化發展，拓寬成長空間
公司通過參股方式涉足鐵礦、紅酒、房地產開發等多個領域，每年爲公司帶來穩定投資收益。上半年，公司通過參股方式獲得大頂礦業分紅5910.3 萬元，佔歸屬於上市公司股東的淨利潤比例爲48.43%。在產業政策推動下，國產新能源汽車產銷態勢良好。公司也審時度勢，在2015 年積極參與雲山汽車增資擴股計劃，維持15%的持股比例。上半年，雲山汽車爲公司貢獻營業收入達3211.71 萬元，佔公司全部營業收入的28.01%。
涉足領域前景良好，首次覆蓋給予“買入”評級公司所涉足的PPP、房地產開發、新能源汽車、鐵礦等領域都是時下受政策促動，發展良好的產業，且收入穩定，將有力支撐公司業績未來持續穩定增長。我們預計2016-2018 年EPS 爲0.34、0.36、0.37 元，對應PE 爲51.48、49.14、47.79 倍。我們給予公司2017 年2.2 倍PB（參考100 億以下市值房地產公司剔除最值的平均PB 爲2.23 倍），對應目標價23.61 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
政策規劃不利變動；PPP 項目開發過程中可能出現違反相關協議約定的風險。
